20260705-申万宏源-策略一周回顾展望_若资金惯性被打破_新一轮上涨将更百花齐放_9页_1mb

报告摘要

本文档为申万宏源策略一周回顾展望报告，发布于2026年07月04日，主要分析了当前市场行情的分化趋势、资金流动变化以及未来可能的市场结构演变。报告指出，当前科技赛道处于“拉锯期”，而市场整体可能迎来新一轮上涨，呈现“百花齐放”的格局。

资金面分化显著
- 美联储紧缩预期发酵后，资金回流美股，导致其他股市资金被虹吸。
- 行业ETF与科技赛道主动公募资金流入，而宽基ETF和传统权重股资金流出。
- 科技赛道主动公募进一步虹吸行业ETF资金，形成“三层分化”。
科技赛道行情“拉锯期”
- 5-6月非科技方向率先调整，科技赛道短期调整后，指数调整行情接近尾声。
- 当前科技赛道基金交易热度回落，可能伴随持仓浮盈从高位回落至盈亏平衡附近，引发资金集中赎回。
“二阶导转负”现象
- 基本面或资金面的“二阶导转负”是趋势动量行情调整的条件。
- 若资金惯性被打破，科技赛道可能短期超跌，需警惕市场情绪的进一步恶化。
中波段行情分析
- 自2025年11月起的算力通胀行情已充分挖掘细分领域，未来新技术变革带来的算力通胀方向难度加大。
- 算力通缩方向可能更容易出现，需关注相关环节的业绩与估值双杀风险。
- 海外算力行情可能进入等待新催化的阶段，科技赛道重新挑战前高依赖于新催化。
市场结构展望
- 短期调整更充分，将为下一轮上涨行情创造更广泛的市场结构。
- AI产业趋势仍是主战场，算力通胀为高弹性细分行业提供机会。
- “百花齐放”方向首选券商，同时关注出口/出海链和新消费的中期机会。

Meta“卖算力”：尚未构成“算力过剩”的决定性信号，而是企业资源腾挪，反映算力需求分层。
资金面“三层分化”：
1. 美联储紧缩预期导致资金回流美股。
2. 行业ETF与科技赛道主动公募资金流入，宽基ETF与传统权重股资金流出。
3. 科技赛道主动公募虹吸行业ETF资金。
持仓浮盈变化：
- 电子、通信等科技赛道持仓浮盈高位回落，但尚未触及盈亏平衡线。
- 若持仓浮盈进一步回落，可能引发资金集中赎回。
市场结构变化：
- 当前市场结构偏弱，但短期调整后，未来可能更“百花齐放”。
- 券商作为“低PB、高ROE”行业，具备投资价值。
- 出口/出海链与新消费板块受益于美联储紧缩预期缓和。

证券投资评级：
- 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
- 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
- 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
- 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
- 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。