> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容概述 本文档为申万宏源策略一周回顾展望报告，发布于2026年07月04日，主要分析了当前市场行情的分化趋势、资金流动变化以及未来可能的市场结构演变。报告指出，当前科技赛道处于“拉锯期”，而市场整体可能迎来新一轮上涨，呈现“百花齐放”的格局。 --- ## 主要观点 1. **资金面分化显著** - 美联储紧缩预期发酵后，资金回流美股，导致其他股市资金被虹吸。 - 行业ETF与科技赛道主动公募资金流入，而宽基ETF和传统权重股资金流出。 - 科技赛道主动公募进一步虹吸行业ETF资金，形成“三层分化”。 2. **科技赛道行情“拉锯期”** - 5-6月非科技方向率先调整，科技赛道短期调整后，指数调整行情接近尾声。 - 当前科技赛道基金交易热度回落，可能伴随持仓浮盈从高位回落至盈亏平衡附近，引发资金集中赎回。 3. **“二阶导转负”现象** - 基本面或资金面的“二阶导转负”是趋势动量行情调整的条件。 - 若资金惯性被打破，科技赛道可能短期超跌，需警惕市场情绪的进一步恶化。 4. **中波段行情分析** - 自2025年11月起的算力通胀行情已充分挖掘细分领域，未来新技术变革带来的算力通胀方向难度加大。 - 算力通缩方向可能更容易出现，需关注相关环节的业绩与估值双杀风险。 - 海外算力行情可能进入等待新催化的阶段，科技赛道重新挑战前高依赖于新催化。 5. **市场结构展望** - 短期调整更充分，将为下一轮上涨行情创造更广泛的市场结构。 - AI产业趋势仍是主战场，算力通胀为高弹性细分行业提供机会。 - “百花齐放”方向首选券商，同时关注出口/出海链和新消费的中期机会。 --- ## 关键信息 - **Meta“卖算力”**：尚未构成“算力过剩”的决定性信号，而是企业资源腾挪，反映算力需求分层。 - **资金面“三层分化”**： 1. 美联储紧缩预期导致资金回流美股。 2. 行业ETF与科技赛道主动公募资金流入，宽基ETF与传统权重股资金流出。 3. 科技赛道主动公募虹吸行业ETF资金。 - **持仓浮盈变化**： - 电子、通信等科技赛道持仓浮盈高位回落，但尚未触及盈亏平衡线。 - 若持仓浮盈进一步回落，可能引发资金集中赎回。 - **市场结构变化**： - 当前市场结构偏弱，但短期调整后，未来可能更“百花齐放”。 - 券商作为“低PB、高ROE”行业，具备投资价值。 - 出口/出海链与新消费板块受益于美联储紧缩预期缓和。 --- ## 风险提示 - 海外经济衰退超预期。 - 国内经济复苏不及预期。 --- ## 图表目录摘要 - **图1**：电子、通信持仓浮盈高位回落。 - **图2**：半导体材料设备持仓脉冲式回落，平均持仓时间处于历史极低值。 - **图3**：量化情绪指标跟踪，显示市场情绪波动。 - **图4**：重点ETF跟踪，展示各ETF的份额变化、涨跌幅和折溢价率等关键数据。 --- ## 投资建议 - **短期**：关注科技赛道短期超跌风险，尤其是持仓浮盈回落至盈亏平衡附近的板块。 - **中期**：继续关注AI产业趋势和算力通胀方向，同时把握券商、出口/出海链和新消费等“百花齐放”方向。 - **长期**：警惕算力通缩方向，关注新技术变革带来的机会。 --- ## 机构信息 - **证券分析师**：傅静涛、王胜 - **研究支持**：韦春泽、张知来 - **联系人**：程翔 - **销售团队**：华东团队茅炯、华北团队肖霞、华南团队王维宇、华北创新团队潘烨明、华东创新团队朱晓艺 --- ## 投资评级说明 - **证券投资评级**： - 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上； - 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%； - 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动； - 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。 - **行业投资评级**： - 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现； - 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平； - 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。 --- ## 法律声明 - 本报告仅供申万宏源客户使用，不构成投资建议。 - 报告基于公开信息，不保证其真实性、准确性或完整性。 - 投资决策需结合个人情况，不依赖单一评级。 - 本报告版权属于申万宏源，未经授权不得复制、分发或使用。