20220715-粤开证券-_粤开宏观_二季度经济实现正增长_下半年将回归潜在增速_11页_1mb

报告摘要

本报告分析了2022年二季度中国宏观经济表现，指出经济在疫情冲击下实现正增长，并探讨了下半年实现5%以上增速的可能性。报告还关注了就业和房地产市场的压力，强调政策协调对稳增长的重要性。

整体表现：2022年二季度GDP同比增长0.4%，上半年同比增长2.5%。
经济恢复路径：4月疫情反弹导致经济大幅下滑，但5月降幅收窄，6月经济企稳回升，实现二季度正增长。
分省份表现：
- 上海、吉林、北京为降幅前三，疫情反弹越严重，经济下滑幅度越大。
- 山西、陕西、内蒙古、新疆等省份因采矿业和原材料行业增长，经济增速高于全国水平。
分行业表现：
- 农业、建筑业、工业对GDP的拉动分别为0.28、0.35和-0.22个百分点。
- 建筑业PMI指数持续高于荣枯线，显示基建投资发力。
- 工业产能利用率75.1%，虽有回升但低于潜在增速。
- 服务业受疫情冲击严重，二季度同比下降0.4%，餐饮收入仍为负增长。
分需求表现：
- 出口>基建投资>制造业投资>消费>房地产投资。
- 6月出口同比增长17.9%，显示中国产业链竞争力强。
- 基建投资同比增长9.3%，政策性银行信贷额度和开发性金融债发行助力稳增长。
- 制造业投资增速放缓，未来或继续走弱。
- 消费同比增速偏低，但环比恢复较快，6月同比增长3.1%。
- 房地产销售降幅收窄，但投资仍持续下滑，6月房地产投资同比下降9.4%。

就业形势严峻：
- 6月城镇调查失业率为5.5%，仍高于去年同期的5.0%。
- 16-24岁青年失业率攀升至19.3%，显示结构性就业压力。
- 国常会强调就业是头等民生大事，提出稳岗拓岗政策，包括支持创业、保障平等就业等。
房地产市场风险：
- 多地出现烂尾楼断供风波，涉及数十个省份。
- 业主维权行为可能引发金融体系风险，需妥善处理。
- 房地产投资持续下滑，新开工、施工和竣工面积降幅扩大。

全年目标与现实差距：政府工作报告设定全年增速目标为5.5%，但上半年仅增长2.5%，存在较大缺口。
政策理解：
- 稳定信心：下调目标可能冲击市场信心，因此维持原目标。
- 回归潜在增速：下半年重点是使经济回归潜在增速5.5%，而非弥补上半年缺口。
- 实现5%以上增速：按全年5%测算，下半年需增长7.2%，难度较大，但仍是较为理想的结果。
政策建议：
- 加强财政与货币政策协调，避免政策互冲。
- 财政政策需靠前发力，货币政策保持宽松。
- 支持商业银行购买债券，以稳定金融市场。

股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅>10%
- 增持：相对沪深300指数涨幅在5%~10%
- 持有：相对沪深300指数涨幅在-5%~5%
- 减持：相对沪深300指数涨幅<-5%
行业投资评级：
- 增持：行业回报高于基准指数5%以上
- 中性：行业回报在-5%~5%之间
- 减持：行业回报低于基准指数5%以下