TMT行业：中美贸易战阴霾下的全球科技制造股-20180506-兴业证券-17页-1mb

证券研究报告总结：中美贸易战下的全球科技制造股影响分析

核心内容

本报告分析了中美贸易战背景下，中兴通讯与华为事件对全球科技制造股的影响，同时对港股科技制造公司的供应链进行了详细分析。报告指出，中兴和华为事件是中美科技博弈的重要组成部分，反映了中国在高端制造和半导体领域的技术短板。

主要观点

1. 中兴与华为事件回顾

• 中兴事件：

  • 事件起因：中兴通讯在2010年至2016年间多次违反美国对伊朗的通讯设备禁运规定。
  • 协议与处罚：2017年3月，中兴与美国政府签署和解协议，支付8.92亿美元罚款，并承诺整改。
  • 2018年4月16日，美国商务部再次激活制裁条款，禁止向中兴出售美国制造的零部件、商品、软件和技术，为期7年。
  • 中兴事件对资本市场造成较大冲击，包括其股票停牌、部分海外供应商股价下跌，以及竞争对手如爱立信和诺基亚股价上涨。

• 华为事件：

  • 华为于2018年4月26日被美国司法部调查，涉及违反对伊朗的贸易制裁。
  • 调查范围主要集中在通讯设备领域，与华为手机业务关联较小。
  • 华为对北美市场的依赖度较低，其收入主要来自国内及欧非地区。
  • 华为在中美贸易战中拥有一定的筹码，如与苹果的专利互授权。

2. 供应链影响分析

• 中兴通讯：

  • 对海外供应商依赖较高，8家主要供应商为美国企业，占其成本的12%。
  • 事件导致其主要供应商股价下跌，如ACACIA下跌约30%。
  • 主要客户（电信商）股价整体上涨，未受明显负面影响。
  • 竞争对手爱立信和诺基亚股价上涨，显示市场对中兴事件的预期影响。

• 华为：

  • 主要客户为国内厂商，海外依赖度较低。
  • 事件对供应商造成一定冲击，但尚未有实质性限制措施。
  • 华为在手机业务中使用自行设计的海思芯片，对海外供应商依赖较小。

3. 手机产业链分析

• 舜宇光学科技 (2382.HK)：

  • 主要产品为手机镜头和摄像头模组。
  • 华为为其主要客户之一，贡献约23%的收入。
  • 海外供应商依赖度较低，但核心CMOS芯片仍依赖日本、韩国和美国厂商。

• 瑞声科技 (2018.HK)：

  • 为苹果手机提供声学元件，收入占比约57%。
  • 海外供应商依赖度较低，最大供应商仅占成本的0.07%。

• 比亚迪电子 (0285.HK)：

  • 为多家海外手机厂商提供零部件及模组。
  • 部分客户为海外公司，存在一定的中美贸易摩擦风险。

• 丘钛科技 (1478.HK)：

  • 主要客户为国内厂商，收入占比约60%。
  • 但其核心CMOS芯片仍依赖海外供应商。

4. 半导体行业分析

• 中芯国际 (981.HK)：

  • 前十大供应商中8家为海外公司，其中ASML提供蚀刻设备，占其成本4.86%。
  • 半导体设备和材料严重依赖海外供应商，国内设备厂商短期内难以替代。
  • 受《瓦森纳协定》限制，国内难以获取最先进的半导体设备。

• 华虹半导体 (1347.HK)：

  • 与中芯国际类似，前十大供应商中8家为海外企业。
  • 主要依赖成熟制程，对先进设备依赖较低。

• 全球半导体设备市场：

  • 2016年全球前十大晶圆制造设备公司中无中国大陆企业。
  • 市场主要由美国、荷兰、日本及台湾企业主导。

• 硅晶圆市场：

  • 全球前五大硅晶圆供应商占据90%以上市场份额。
  • 中国大陆企业尚未进入该市场，主要依赖日本、韩国、德国及台湾企业。

关键信息

• 中兴事件已坐实，华为事件仍在调查中，但对市场影响相对较小。
• 中兴和华为事件暴露了中国在半导体设备和材料方面的技术短板。
• 手机产业链对海外供应商的依赖主要集中在核心芯片（如CMOS）上。
• 产业链公司对品牌客户依赖明显，需警惕客户风险传导。
• 华为对北美市场依赖较小，其发展更多依赖国内及欧非市场。
• 华为与苹果的专利互授权为其在中美贸易战中提供一定优势。

风险提示

• 中美贸易战进一步加剧；
• 手机出货量持续下滑；
• 行业政策变动。

投资建议

• 本报告投资评级为“推荐”，基于对行业表现的综合评估；
• 报告中所列公司及行业数据仅供参考，不构成投资建议；
• 投资者应结合自身情况，独立评估并咨询专业人士意见。

报告结构

• 事件回顾：中兴与华为事件的背景与进展；
• 市场影响：对供应商、客户及竞争对手的股价影响；
• 供应链分析：手机产业链与半导体行业的依赖情况；
• 风险提示：中美贸易战、手机出货量及行业政策变动；
• 投资评级说明：明确报告评级标准及使用限制。

注： 本报告总结内容基于原文信息，未添加额外说明。