20260112-东吴证券-策略点评_迎接波动率放大——美股周观点_7页_1mb

策略点评 20260112 总结

核心内容概述

本报告为2026年1月12日发布的美股周观点，重点分析了近期市场表现、经济数据、政策动态及未来展望。整体来看，美股在非农数据疲软与IEEPA裁决推迟的背景下仍保持上涨趋势，市场情绪相对稳定。

市场回顾

• 全球股市表现：

  • 发达市场：本周上涨1.5%，年初至今上涨1.8%。
  • 新兴市场：本周领涨1.6%，年初至今上涨3.4%。
  • 美股：全面上涨，罗素2000领涨4.6%，标普500上涨1.6%，道指上涨2.3%，纳指上涨1.9%。
  • 行业表现：材料、工业板块领涨，电信业务、公用事业板块领跌。
  • 市场广度：标普500成分股上涨占比达66%，市场情绪有所修复。

• 非农数据与IEEPA裁决：

  • 非农新增就业5万人，低于预期6.5万，但失业率下降至4.4%。
  • 薪资增速回升，环比0.2%→0.3%，同比3.6%→3.8%。
  • IEEPA裁决推迟，引发市场对特朗普政策不确定性的担忧，但当前美股并未过度反应。

美元流动性与市场环境

• 美元流动性：
  • 尽管准备金规模下降至2.85万亿美元，但仍处于可控范围。
  • SOFR-OIS利差边际收窄，SOFR未突破联储利率走廊，显示短期融资成本偏紧但可控。
  • 美联储通过正回购协议增加流动性投放，缓解季节性资金需求压力。

展望与策略建议

• 短期展望：

  • 继续看好美股，宏观环境相对稳定，就业未失控，通胀尚未脱离趋势。
  • FedPut（美联储流动性支持）与PolicyPut（政策支持）机制仍可能发挥作用。
  • 市场对IEEPA被判定违法的潜在“好消息”已过度定价，实际影响有限。
  • 特朗普可通过其他方式（如201、232条款）加征关税，短期财政冲击不明显。

• 推荐行业：

  • 顺周期行业，如工业、地产、可选消费和金融板块，有望受益于经济扩张逻辑。

下周重点关注事项

数据方面：

• 1月13日：美国12月CPI
• 1月14日：美国10月和11月PPI、11月零售销售
• 1月15日：美国1月10日当周首次申请失业救济人数

事件方面：

• 1月13日：纽约联储主席威廉姆斯发表讲话
• 1月15日：纽约联储主席威廉姆斯在活动上致开幕词
• 1月16日：2026核聚变能科技与产业大会举行

财报方面：

• 1月13日：摩根大通年报
• 1月14日：美国银行、花旗年报
• 1月15日：高盛、贝莱德、摩根士丹利年报及台积电财报

风险提示

• 美国经济快速陷入衰退
• 美联储政策超预期
• 全球地缘政治风险超预期
• 特朗普政策反复
• 历史经验不代表未来
• 数据统计及测算存在误差风险

图表关键信息

• 图1：发达市场转涨，新兴市场继续上涨
• 图2：美股股指本周全线收涨，罗素2000领涨
• 图3：材料、工业领涨，电信业务、公用事业领跌
• 图4：美联储官员对降息存在分歧
• 图5：标普500的50及200日均线均向上
• 图6：市场广度回升至66%
• 图7：美股盈利修正幅度斜率向下
• 图8：美股风险溢价下降
• 图9：美元净流动性边际收紧
• 图10：TGA余额小幅回补
• 图11：SOFR-OIS利差边际收窄
• 图12：SOFR未突破联储利率走廊，流动性紧张可控
• 图13：美联储近期增加投放紧急流动性
• 图14：重点关注美国12月CPI、11月零售销售
• 图15：美股近期财报发布时间预览

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%之间
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上

总结

本报告认为，尽管非农数据走软及IEEPA裁决推迟带来一定不确定性，但美股整体仍保持上涨，市场情绪相对稳定。美联储流动性支持机制仍有效，短期内对市场冲击有限。建议关注顺周期行业，同时警惕经济衰退、政策超预期及地缘政治风险。下周将重点关注美国CPI、零售销售等关键数据，以及美联储官员的政策表态。