20241105-天风证券-江瀚新材-603281.SH-24Q3价格受景气影响有所回落_毛利率水平稳定_3页_764kb

江瀚新材（603281）季报点评总结

核心观点

维持“买入”评级。公司2024年前三季度业绩下滑，但募投项目产能逐步释放，未来增长动能逐步显现，预计2024-2026年归母净利润分别为62、71、82亿元。

主要内容

一、业绩表现

1. 前三季度下滑显著：公司前三季度营收同比下降27%，净利润减少145%，三季度单季度环比大幅下降。
2. 产品价格回落：功能性硅烷产品三季度价格同比下降83%，环比降幅达102%，但毛利率环比小幅提升11个百分点至34.7%。

二、产能扩张进展

1. 第四季度产销量增长：前三季度功能性硅烷产品产量/销量同比增长13%以上，单季度环比出现小幅下降。
2. 募投项目投产：目前已建成年产92万吨功能性硅烷产能，计划到2026年新增182万吨产能，布局硅基新材料项目。

三、成本与费用管理

1. 盈利能力提升：毛利率环比增长11个百分点，成本控制严格，期间费用率同比下降。
2. 产品价格弹性：尽管原材料价格大幅下降，公司毛利率仍保持稳定上行。

四、财务预测与估值

1. 盈利预测：下调2024年业绩预期，但2025-2026年同比增速超过15%。
2. 估值水平：当前PE为90倍，PB为19倍，维持以"买入"评级为主。

投资风险

• 宏观经济下行风险
• 产品价格大幅波动风险
• 新项目投产节奏低于预期

投资评级

短期股价表现弱于大盘，中长期成长性优于行业。