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中国银河国际 - Yum Cha 饮茶分析报告（2013年10月3日）

核心内容概览

本报告分析了2013年第三季度A股风电板块的盈利预披露情况，以及风电行业的基本面和投资机会。报告指出，尽管盈利预披露整体偏积极，但涨幅有限，投资者不宜过度乐观。同时，报告重点分析了风电行业的四个积极因素，并对主要运营商的财务状况、运营效率及投资建议进行了详细评估。

主要观点

• 盈利预披露趋势：2013年第三季度A股风电公司预披露盈利情况略优于2013年上半年，59.5%的公司发布正面盈利预警，表明经济活动自2013年7月开始有所回升。
• 行业基本面改善：风电行业基本面预计在未来两到三年持续改善，主要基于以下四个因素：
  1. 国家能源局未在第二、第三批项目中批准电网弃风区域的项目，有助于控制弃风问题。
  2. 主要风电运营商已将业务扩展至非弃风区域，以提高项目收益。
  3. 超高压输电线路建设进入高速增长阶段，将显著提升区域间电力传输能力。
  4. 潜在的政策支持，如可再生能源配额制度，将促进风电使用，改善行业前景。

关键信息

投资建议

投资主题

• 关注地理位置：优先考虑位于非弃风区域的公司。
• 关注运营效率：运营效率高的公司更具投资价值。
• 关注资产负债表：低杠杆公司更具抗风险能力。
• 中国电力是首选：因其在非弃风区域的高项目比例、良好的管理执行能力、长期稳定的盈利能力以及低成本融资渠道。

风电公司运营与财务对比

单位成本与利润对比

分析结论

中国银河国际认为，尽管风电行业整体表现略为积极，但投资者应保持谨慎，因为增长动力相对有限。中国电力因其在非弃风区域的高项目比例、良好的管理执行能力、稳定的盈利能力及低成本融资能力，被列为首选。其他公司如中国阳光也被看好，但涨幅有限。国家能源和中国大唐则因高杠杆和运营风险被建议持有。