20160824-中国银河国际证券-Yum_Cha_23页_3mb
报告摘要
Yum Cha 飲茶 - 2016年8月24日总结
核心内容概述
本文档为2016年8月24日发布的投资研究报告，重点分析了多家港股公司的最新财务表现与市场前景，包括VST Holdings Limited、Xinyi Glass、China Lesso和China Medical System。报告还列出了当前的市场指数、大宗商品价格及金融指标，并提供了各公司的投资亮点与目标价格。
市场指数与关键金融指标
指数表现
- Hang Seng Index: 22,998.9（+0.004%）
- HSCEI: 9,587.0（-0.2%）
- Shanghai COMP: 3,089.7（+0.2%）
- Shenzhen COMP: 2,024.1（+0.3%）
- Gold: 1,337.6（-0.1%）
- BDIY: 692.0（+0.7%）
- Crude Oil, WTI (US$/BBL): 48.1（+1.5%）
- Crude Oil, BRENT (US$/BBL): 50.0（+1.6%）
- HIBOR, 3-M: 0.6（-0.5%）
- SHIBOR, 3-M: 2.8（-0.1%）
- RMB/USD: 6.6（-0.1%）
市场动态
- 本周将发布Bloomberg Aug. China Economic Survey和Aug 26 Industrial Profits YoY等数据。
- 投资者可关注float glass价格上涨、Construction activity回升及M&A机会。
公司分析
VST Holdings Limited [0856.HK]
- 1H 2016业绩：净利润为HK$265.2m，同比下降7.5%，但营收达到HK$22,366.4m，同比增长6.3%，创六个月新高。
- 业绩扭曲因素：因应收款和存货计提增加，导致净利润下降，但公司表示这些计提预计在2H 2016写回。
- 增长驱动：与华为的业务增长强劲，预计2017年将成为第二大股东。
- 非核心投资：航空租赁业务和生命科学与医疗投资正在推进，预计对2016年有积极贡献。
- 财务表现：
- 2016E：营收51,600.7m，净利548.6m，PER为4.9x，股息收益率6.7%。
- 2017E：营收57,841.3m，净利663.3m，PER为4.1x，股息收益率8.04%。
- 投资建议：维持BUY评级，目标价为HK$2.64（基于7x 2016E PER）。
Xinyi Glass [0868.HK]
- float glass价格：自2016年6月底以来，中国主要城市平均float glass价格上涨12.9%，8月涨幅达10%。
- 业绩预测：上调2016和2017年盈利预测，分别增长5.4%和5.7%。
- 增长因素：全球售后汽车玻璃需求稳定，Low-E玻璃广泛采用，以及中国float glass产能优化。
- 投资建议：维持BUY评级，目标价为HK$8.15（基于10.5x 2016E PER）。
- 财务表现：
- 2016E：营收51,600.7m，净利548.6m，PER为8.6x。
- 2017E：营收57,841.3m，净利663.3m，PER为4.1x。
- 股价催化剂：float glass价格上涨、原材料成本下降、公司及Xinyi Solar的扩张计划。
China Lesso [2128.HK]
- 1H 2016业绩：净利润为HK$4.60，同比增长9.9%。
- 业绩改善：尽管PC相关产品需求放缓，但公司净利增长显著，收入增长达7.7%。
- 盈利预测：上调2016和2017年每股盈利预测，分别增长9.9%和5.8%。
- 投资建议：维持BUY评级，目标价为HK$5.90（基于8x 2016E PER）。
- 股价催化剂：业绩超预期、行业复苏、公司战略调整。
China Medical System [0867.HK]
- 1H 2016业绩：总收入为RMB2,177m，同比增长29.9%；核心净利为RMB654m，同比增长32.1%。
- 产品表现：Deanxit和Bioflor增长放缓，但新推出产品如NuoDiKang、Hirudoid和Combizym增长强劲。
- 调整预测：下调2016和2017年收入和净利预测，分别降低6.9%和2.7%。
- 投资建议：维持BUY评级，目标价为HK$15.49（基于20x 2017E PER）。
- 股价催化剂：行业复苏、产品组合优化、管理效率提升。
财务与运营数据摘要
关键财务指标（单位：HKDm）
| 指标 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016E | 2017E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | 40,239.3 | 41,892.7 | 45,575.6 | 51,600.7 | 57,841.3 |
| 净利润 | 502.7 | 607.4 | 450.4 | 548.6 | 663.3 |
| 净利润率 | 1.2% | 1.4% | 1.0% | 1.1% | 1.1% |
| PER | 5.5 | 4.6 | 6.2 | 4.9 | 4.1 |
| Net Gearing | 45.2% | 52.1% | 61.1% | 64.2% | 71.0% |
财务比率
| 比率 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016F | 2017F |
|---|---|---|---|---|---|
| ROE | 15.7% | 16.5% | 11.6% | 13.7% | 16.0% |
| 营业利润率 | 2.2% | 2.0% | 1.9% | 1.8% | 1.4% |
| 净利润率 | 1.2% | 1.4% | 1.0% | 1.1% | 1.1% |
| 净负债/权益 | 45% | 52% | 61% | 64% | 71% |
投资建议汇总
| 公司 | 评级 | 目标价 | 增长预测 |
|---|---|---|---|
| VST Holdings Limited | BUY | HK$2.64 | 2016E: +25.9%，2017E: +52.2% |
| Xinyi Glass | BUY | HK$8.15 | 2016E: +13.2%，2017E: +26.9% |
| China Lesso | BUY | HK$5.90 | 2016E: +9.9%，2017E: +5.8% |
| China Medical System | BUY | HK$15.49 | 2016E: +21.8%，2017E: +20.9% |
联系信息
- 分析师：
- Mark Po, CFA - Senior Analyst
- Wong Chi Man, CFA - Head of Research
- 联系方式：
- 电话：(852) 3698-6318（Mark Po）
- 电话：(852) 3698-6317（Wong Chi Man）
- 邮箱：markpo@chinastock.com.hk，cmwong@chinastock.com.hk
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