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太阳能（000591.SZ）三季度点评报告总结

核心内容概览

太阳能（000591.SZ）在2022年第三季度实现了营收和净利润的双增长，但前三季度净利润同比略有下降。公司持续扩大光伏电站投资规模，通过定增募集60亿元资金，为未来发展提供有力支撑。同时，公司对未来三年的业绩增长充满信心，预计营收和净利润将实现显著提升，成长性突出。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2022年前三季度营业收入58.90亿元，同比增长12.92%。
  • 归属母公司净利润11.65亿元，同比下降2.64%。
  • 第三季度营收23.53亿元，同比增长27.54%；净利润3.85亿元，同比增长2.83%。

• 盈利能力：

  • 前三季度毛利率为40.39%，同比下降4个百分点。
  • 净利率为19.97%，同比下降3个百分点。
  • 营业利润率17.71%，同比下降2.3个百分点。
  • ROE为6.39%，同比下降1.8个百分点，但环比有所回升。

• 投资与扩张：

  • 公司在建工程达到14.93亿元，同比增长显著，环比增长23.79%。
  • 市场拓展至福建、新疆等新区域，新项目推进为营收增长提供动力。
  • 7月完成非公开发行股票，募集资金60亿元，增强资本实力。

• 盈利预测：

  • 2022-2024年营业收入预计分别为85.10亿元、102.09亿元、122.45亿元，未来三年复合增长率约为20%。
  • 归属母公司净利润预计分别为13.60亿元、18.99亿元、25.74亿元，未来三年复合增长率约为30%。
  • EPS预计分别为0.45元、0.63元、0.86元。

• 估值分析：

  • 2022年10月27日，股价为7.15元，对应2022-2024年PE分别为17、12、9倍。
  • 公司计划到2025年末实现光伏装机规模20GW，年均CAGR达39%，具备良好的增长空间。
  • 光伏组件业务成本有望因上游原材料价格拐点而企稳回落，盈利能力将提升。
  • 预计2022年可再生能源补贴发放将释放近4000亿元财政支出，缓解补贴拖欠问题。

• 财务比率：

  • EBIT增长率预计分别为22.97%、20.67%、21.97%。
  • 净利率预计从19.97%提升至24.01%。
  • ROE预计从6.39%提升至11.33%。
  • P/E、P/S、P/B等估值倍数逐步下降，显示市场对公司未来增长预期较高。

关键信息

• 营收与利润增长：公司三季度营收和净利润均实现增长，但前三季度净利润同比小幅下滑。
• 投资规模扩大：公司在建工程大幅增长，表明公司在扩大光伏电站装机规模。
• 定增融资：公司通过非公开发行股票募集60亿元资金，增强资本实力。
• 未来增长预期：公司预计未来三年营收和净利润复合增长率分别达20%和30%，成长性显著。
• 行业前景：可再生能源补贴发放预期改善，光伏行业有望迎来发展机遇。
• 风险提示：光伏组件原材料价格波动、电站推进不及预期、运营电价下降等风险需关注。

财务报表预测与比率分析

风险提示

• 光伏组件原材料价格难以回落的风险。
• 光伏电站推进不及预期的风险。
• 光伏运营电价下降的风险。

研究机构与分析师信息

• 研究机构：川财证券有限责任公司
• 分析师：孙灿
• 执业证书号：S1100517100001
• 联系方式：Suncan@cczq.com
• 办公地址：
  • 北京：东城区建国门内大街28号民生金融中心A座6层
  • 上海：陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼
  • 深圳：福田区福华一路6号免税商务大厦32层
  • 成都：高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼

评级标准

• 证券投资评级：以报告发布后6个月内证券的绝对收益为标准，30%以上为买入评级，15%-30%为增持评级，-15%-15%为中性评级，-15%以下为减持评级。
• 行业投资评级：以报告发布后6个月内行业相对市场基准指数的收益为标准，30%以上为买入评级，15%-30%为增持评级，-15%-15%为中性评级，-15%以下为减持评级。