20241103-国海证券-风神股份-600469.SH-2024年三季报点评_2024Q3销量环比增长_看好巨胎放量业绩持续提升_7页_406kb

风神股份（600469）公司研究评级：买入（维持）

核心观点

国海证券维持风神股份“买入”评级，认为公司“立足非公路轮胎战略转型”，看好巨胎放量和项目投产带来的成长性。本报告分析三季度业绩并基于产能扩张、经营数据和盈利预测，对投资逻辑进行总结：

一、三季度业绩概况

公司2024年前三季度实现营业收入4880亿元，同比增长1478%；归母净利润276亿元，同比减少205%。三季度单季度，营收同比+1707%，环比+303%，但归母净利润同比-59.57%，环比-71.14%，毛利率和净利率均显著下降，主要受原材料成本上涨和价格下滑影响，三季度单条轮胎毛利率环比下降441个百分点。

二、业绩下滑主因

1. 原材料成本大幅上升：天然橡胶、合成胶等主要原材料环比采购成本上涨327%，其中天然橡胶单位成本上涨361%，合成胶上涨761%，严重挤压利润空间。

2. 竞争与运费压力：国内外市场竞争激烈，叠加汇率波动和海运费上涨，三季度轮胎销售价格环比下降35.5%，同比下降40.3%。

3. 期间费用率变动：财务费用环比明显上升，主要为汇兑损失所致。

三、产能扩张与战略升级

公司稳步推进非公路轮胎转型，年产能扩张计划包括：

1. 8万条巨型及特种子午胎项目：可新增7.4万条特种工程子午胎和6000条巨胎产能，预计年均营收92.7亿元，利润总额23.9亿元。

2. 2万套高性能巨胎扩能项目：新增1.95万条巨胎产能，预计年均营收180.3亿元，利润总额72.6亿元。

公司目标为打造“全球巨胎产能领先企业”，项目具有较高的投入产出效益。

四、股东回报政策

公司2024年前三季度现金分红比例达31.74%，高于30%的最低标准，显示出对未来现金分红的信心，并遵循“兼顾长期发展与股东回报”的原则。

五、盈利预测与投资评级

预计公司2024–2026年营业收入分别为6435亿、6730亿、7331亿元，净利润分别为351亿、472亿、642亿元。估值从2024年PE 13倍逐步降至7倍，维持“买入”评级。

六、风险提示

• 政策落实不及预期
• 产能扩张进度延迟
• 新产能贡献利润不及预期
• 原材料价格波动
• 宏观经济下行压力

分析师及出品机构

国海证券股份有限公司
化工研究小组
李永磊、董伯骏、仲逸涵等
2024年11月3日