20250909-中原证券-风神股份-600469.SH-中报点评_上半年产销稳步增长_巨胎项目提供长期增长动力_5页_795kb

风神股份中报分析与总结

公司表现

风神股份2025年上半年实现营业收入35.18亿元，同比增长11.71%；归母净利润1.03亿元，同比下降55.38%，扣非净利润0.92亿元，同比下滑57.00%；基本每股收益0.14元。

轮胎产销情况

• 轮胎产量：299.66万条，同比增长7.00%
• 轮胎销量：295.32万条，同比增长10.25%
• 平均售价：1,157元/条，同比上涨0.8%

轮胎内外销市场均实施精细化运营，推动销量增长，产量和销量稳步提升。

盈利能力分析

净利润下滑主要由于2024年天然橡胶、合成橡胶等原材料价格大幅上涨，主要原材料入库均价同比上升6.23%，高于产品售价涨幅。

海外方面，通过渠道下沉策略开拓弱势市场、优化优势市场产品结构，推动海外销量增长。

原材料及费用

• 主要原材料成本同比上升6.23%
• 天然橡胶、合成橡胶、炭黑、帘子布等产品价格2025年3月以来呈下行态势

动态数据

• 综合毛利率：14.90%，同比下降3.89个百分点
• 净利率：2.93%，同比下降4.4个百分点

二季度表现

经营数据

• 轮胎产量与销量环比实现增长，二季度分别同比增长11.67%和15.92%
  • 轮胎产量：154.32万条，销量：158.60万条
• 营收实现18.89亿元，同比增长12.40%，环比增长15.92%
• 扣非净利润0.75亿元，同比下滑52.19%，环比增长164.75%

盈利变化

受原材料价格环比下行影响，公司盈利能力稳步回升：

• 综合毛利率环比提升至16.14%，环比上升2.67个百分点
• 净利率提升至3.96%，环比上升2.22个百分点

巨型工程胎布局

公司在工程巨胎领域取得积极进展：

1. 建设进展

   • 完成巨胎扩能增效项目前期审批手续
   • "巨胎项目"主厂房土建4月启动，现已进入实质性施工阶段

2. 海外市场

   • 全球关键矿区加速布局本地化销售与服务团队
   • 积极布局中转仓库，深化头部矿业客户合作

随着巨型工程胎扩能项目的投产推进，预计产能将大幅增加，产品结构将进一步优化，为长期增长提供动力。

未来预测

盈利预测：

• 2025年EPS：0.42元
• 2026年EPS：0.62元

估值预测：

• 2025年PE：15.06倍
• 2026年PE：10.13倍

风险提示

• 新项目进度不及预期
• 原材料价格波动
• 国际贸易形势变化