20250406-华泰期货-橡胶月报_关注下游轮胎需求的阶段性示弱_23页_1mb

天然橡胶及顺丁橡胶4月供需分析与策略总结

核心内容

本报告分析了2024年4月天然橡胶及顺丁橡胶的供需情况，结合全球及国内因素，提出了相应的投资策略。

主要观点

• 全球天然橡胶产量仍处于季节性淡季，供给回升压力较小，4月中国云南及海南产区将逐步开割，但需关注气候对开割的影响。
• 顺丁橡胶仍处于亏损状态，上游丁二烯原料价格震荡，生产利润改善空间有限，工厂产量回升动力不足。
• 美国加征关税对国内轮胎出口构成抑制，预计4月国内轮胎出口量将走弱，进而影响全钢胎开工率。
• 国内需求仍处于季节性旺季，但成品库存压力增加，开工率可能回落。
• 4月国内天然橡胶进口量或持稳，供应主要来自国内开割，但受非标价差低位影响，贸易商套利需求下降。
• 供需偏弱格局下，天然橡胶将面临累库压力，而顺丁橡胶因供应减少和需求走弱，呈现供需两弱局面。

关键信息

供应端

• 全球天然橡胶产量：4月仍处于季节性淡季，供给回升压力较小。
• 中国国内产量：
  • 云南产区已开割，但处于初期，产量较少。
  • 海南将在4月开割，产量逐步回升。
  • 需关注云南与海南产区的降雨情况，干旱或降雨不足均可能影响开割。
• 顺丁橡胶供应：
  • 上游民营装置检修较多，5月燕山石化也将检修，供应下降预期明显。
  • 丁二烯原料价格震荡，顺丁橡胶生产利润处于盈亏平衡附近。

需求端

• 国内需求：
  • 4月仍处于传统旺季，但成品库存压力增加，开工率可能下调。
  • 汽车销量及重卡销量改善，有利于重卡车胎替换需求。
  • 房地产及基建数据改善，有助于带动配套需求。
• 出口需求：
  • 美国继续加征关税，抑制国内轮胎出口。
  • 预计4月轮胎出口量将走弱，全钢胎生产利润被压缩，存在长期亏损风险。
  • 国内轮胎出口量与对德国出口量均需关注关税政策影响。

供需格局

• 天然橡胶：4月进口量或持稳，国内产量回升，但下游需求走弱，将面临累库压力。
• 顺丁橡胶：供需两弱，价格跟随丁二烯原料波动，预计震荡为主。

策略建议

• RU（天然橡胶）及NR（橡胶）：谨慎做空套保，因供需偏弱，累库压力可能显现。
• BR（丁二烯橡胶）：中性，因上游原料价格高位，生产利润仍处于盈亏平衡附近。
• 关注点：
  • 云南、海南开割初期气候影响。
  • 美国关税政策对国内轮胎出口的影响。
  • 国内轮胎厂成品库存压力及开工率变化。
  • 顺丁橡胶供应减少及需求走弱对价格的影响。

风险提示

• 海内外主产区天气异常。
• 顺丁橡胶装置开工变化。
• 轮胎需求明显回升。

图表说明（部分）

• 图1-图32：展示了泰国、海南等主产区的产量、价格、降雨量、进口出口量等数据，用于分析供需变化及天气对橡胶生产的影响。
• 图37-图56：反映了美国、日本、韩国、欧洲及中国汽车销量与轮胎出口数据，是判断全球需求变化的重要参考。
• 图57-图68：展示了国内工业需求、库存及开工率数据，有助于评估市场走势与供需关系。

总结

4月天然橡胶及顺丁橡胶市场面临供需双弱格局，国内产量逐步回升但出口受关税抑制，需求表现平平。建议投资者在RU及NR上采取谨慎做空套保策略，BR保持中性。需重点关注云南、海南产区的开割情况及天气变化，以及美国关税政策对国内轮胎出口的影响。