20160308-东北证券-债券市场周报_宽货币_稳增长_债市承压_15页_1mb

债券市场周报总结

核心内容

本报告分析了2016年3月上旬中国债券市场的运行情况，包括市场流动性、债券一级与二级市场表现、货币政策及财政政策变化等内容。整体来看，市场呈现宽货币、稳增长的特征，但债市承压。

主要观点

• 货币政策宽松：央行降准释放流动性约6000亿元，推动市场流动性宽裕，带动利率品收益率下行。
• 财政政策积极：政府工作报告提出提高赤字率至3%，表明积极财政政策的加强，对经济稳增长具有积极作用。
• 市场流动性变化：降准后公开市场操作暂停或低量对冲，导致本周净回笼创新高，超过降准释放的资金规模。
• 债市承压：尽管短期利率品收益率下行，但中期来看，货币政策宽松推动资金流向实体部门，可能推高利率。同时，积极财政政策对远端利率构成上行压力。

关键信息

市场流动性

• 银行间回购利率：截至3月4日，R001、R007、R014、R1M利率分别较2月26日下跌12.30BP、17.02BP、72.88BP、44.47BP。
• Shibor利率：隔夜、1周、2周、3月Shibor利率分别下跌9.8BP、5BP、3BP、6.7BP。
• 质押式回购成交量：上周日均成交量为20605.62亿元，平均利率下跌6.97BP。

债券一级市场

• 利率债发行：上周共发行32只利率债，实际发行总额2514.78亿元；本周计划发行32只利率债，总额2610亿元。
• 信用债发行：上周共发行168只信用债，发行总额1963.23亿元；本周预计发行84只信用债，计划总额1072.4亿元。
• 发行结构：同业存单发行额度最大，占全发行品种总额度的29.26%；AAA评级发行额最高，达513亿元。

债券二级市场

• 国债收益率：1年期国债收益率下跌10.22BP，10年期国债收益率上行4.01BP，其他期限收益率下跌。
• 国债期限利差：除5Y-3Y利差缩小0.15BP外，其余期限利差均扩大，其中10Y-1Y利差扩大14.23BP。
• 政策性金融债收益率：短端收益率下行，长端收益率上行，15年期上行4.36BP，1年期下行7.06BP。
• 信用债收益率：
  • 短融券：半年期利差均上行，AA-和A-品种上行13.58BP；1年期利差分化，AA品种下跌11.33BP，A-品种上行11.67BP。
  • 中票：5年期信用利差中，除AAA上行3.05BP外，其余品种下行；3年期中票中，AA下行4.26BP，AAA和AA+上行。
  • 企业债：5年期利差中，除AA+下行3.18BP外，其余评级上行；3年期利差中，除AA+下行0.01BP外，其余评级上行。

市场走向研判

• 短期：宽货币政策带动利率品收益率下行，修复低评级信用债估值。
• 中期：央行降准导致银行信贷宽松，资金流向实体部门，可能推高利率。同时，积极财政政策扩大总需求，对远端利率构成上行压力。

其他重要信息

• 央行操作：本周通过逆回购投放3200亿元，但因11600亿元逆回购到期，净回笼达8400亿元，创3年新高。
• 穆迪评级：下调中国国债及33家国有金融机构评级展望至负面，反映对财政和外汇储备的担忧。
• 云峰集团违约：债务违约事件凸显信用债风险。
• 政策动向：住建部采取措施稳定一线城市房价，财政部规范国库现金定期存款招投标行为。

相关报告与数据来源

• 数据来源：东北证券、Wind
• 相关报告：《央行降准“意料之外，情理之中”》、《资金面紧张预期不改，央行降准势在必行》、《货币宽松“大乱炖”，节后降准可期》

分析师信息

• 张亮：上海财经大学应用统计硕士，现任债券分析师。