20230503-华创证券-恒顺醋业-600305.SH-2023年一季报点评_Q1平稳开局_更盼变革提速_6页_834kb

恒顺醋业2023年一季报点评

核心摘要

报告分析了恒顺醋业2023年第一季度的业绩表现和未来发展展望。

财务表现

Q1公司实现收入613亿元，同比增长72%；归母净利润0.73亿元，下降56.6%；扣非净利润增长73.02%，净利率1.19%，同比下降1.61pcts。

业务分析

1. 核心品类醋实现稳定增长（增速80.4%），料酒业务表现强劲（增速43.5%），酱类小幅下降（-24.3%）
2. 渠道拓展成效显著：线上渠道增长2152%，线下渠道增长609%
3. 区域发展不均衡：西部增长较慢，受去年经销商数量翻倍高基数影响；华东、华北新开经销商较快

投资建议

维持“推荐”评级：

• 维持2023-25年EPS预测：0.21/0.30/0.39元
• 目标价维持不变：15元（对应24年50倍PE）
• 关注深层改革破冰的催化

风险警示

1. 疫情反复可能影响消费场景
2. 原材料成本压力
3. 改革进度不达预期
4. 市场估值中枢下移风险

目标与估值

当前PE 54倍，PB 44倍，维持目标价15元，对应24年50倍估值空间。