20140106-广发证券-航运行业_研究报告-产能利用率有望进一步改善_行业景气上扬_18页_656kb

报告摘要

航运行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2013年及2014年航运市场的主要表现与未来趋势，涵盖国际干散货、国际集装箱和国际油轮运输市场。报告指出，2013年下半年航运市场表现超预期，2014年行业景气度有望进一步提升。

主要观点

1. 国际干散货运输市场

市场表现：2013年BDI全年均值为1214点，同比提升32%，下半年反弹至1585点，增长近90%。
运价指数：BCI和BPI同比分别提升36%和24%，而BSI和BHSI仅提升约9%。
供需因素：
- 供给端：运力增速见底，2013年散货船运力增速下滑至5%，行业订单运力比触底。
- 需求端：中国“保增长”政策带动PMI指数回升，推动大宗品运输需求，钢厂补库存效应显著。
未来展望：
- 2014年运力增速有望进一步放缓，预计在5%左右。
- 中国稳增长政策及库存周期效应将带来短期需求刺激，提升产能利用率。
- 2014年干散货市场整体产能利用率改善幅度有限（约1-2个百分点），但部分航线（如海岬船）可能有较大回升空间。

2. 国际集装箱运输市场

市场表现：2013年SCFI综合指数为1076点，同比下滑13.5%；欧洲航线和美西航线运价分别下滑20%和11%。
运力结构：
- 大船（8000TEU+）交付量增长较快，导致主航线运力过剩。
- 小型船（3000TEU以下）运力出现负增长。
未来展望：
- 2014年全球集装箱贸易量预计增长6.3%，主航线运价有望稳定或小幅回升。
- 行业集中度提升（如P3联盟）有助于运价稳定，提价将更为频繁。
- 亚欧线1月提价成功，装载率提升至95%，但后续可能回落。

3. 国际油轮运输市场

市场表现：
- VLCC市场：2013年四季度TCE达3.6万美元/天，远超全年平均水平。
- MR市场：全年TCE同比上涨26.1%，但四季度后出现回落。
未来展望：
- 2014年VLCC市场有望转暖，运力增速持续下行。
- MR市场可能维持温和增长。
- 新能源冲击下VLCC需求长期低迷，但经济复苏可能带来一定改善。

关键信息

运价与运力

BDI：2013年全年均值1214点，同比上涨32%；2013年下半年增长近90%。
SCFI：2013年综合指数1076点，同比下滑13.5%。
TD3航线TCE：2013年全年平均约1.25万美元/天，四季度达3.6万美元/天。
运力交付：2013年VLCC拆解量超预期，预计2014年继续低增长。
运力增速：2014年干散货市场运力增速预计在4.7%左右，集装箱大船运力增速预计为17.8%。

需求与政策

中国政策：2013年下半年“保增长”政策推动中国PMI回升，带动大宗运输需求。
库存周期：钢厂补库存效应明显，2013年6月份进口铁矿石库存可用天数降至23天，带动BDI反弹。
2014年预期：中国粗钢产量增速预计为4.55%，铁矿石进口依赖度提升至70%，推动全球干散货需求增长。

风险提示

中国经济增长低于预期。
中国钢铁产业去产能或环保治理力度超预期，导致粗钢产量及煤炭需求低于预期。
船舶交付量超预期，可能影响运价走势。

重点关注公司

中远航运
招商轮船
中海集运

未来趋势展望

干散货市场：2014年行业景气度有望继续上扬，BDI或看高一线。
集装箱市场：运价稳定度提高，提价将成为阶段性主题。
油运市场：VLCC市场有望边际改善，MR市场保持温和增长。

投资评级

行业评级	持有
前次评级	持有
报告日期	2014-01-06

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数据来源

BDI/SCFI/TCE数据：Bloomberg、Wind、Clarkson
经济数据：IMF、Platou、广发证券发展研究中心

附录：相关研究

航运2014年度投资策略：反弹还是牛市起点？
航运行业跟踪分析报告：中国
宏观经济数据继续向好，散货市场回暖

总结

2013年下半年航运市场表现超预期，尤其在干散货市场，主要得益于供给端运力增速放缓和需求端政策刺激与库存周期效应。2014年，行业景气度有望持续改善，特别是干散货市场，运价和产能利用率均有望回升。集装箱市场结构性过剩仍存，但行业集中度提升将有助于运价稳定。油运市场中，VLCC和MR市场表现分化，VLCC市场有望迎来边际改善。整体来看，航运行业在2014年具备一定投资机会，但需关注政策、环保及船舶交付等风险因素。

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