20221102-广州期货-专题报告_沪铜_铜价仍处下行通道_节奏上关注供需缺口收敛_12页_1mb

沪铜研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了当前沪铜市场的价格走势及影响因素，主要从宏观环境、供需变化、库存情况及投资策略等方面进行阐述。整体来看，铜价仍处于下行通道，但其走势节奏将取决于供需缺口的收敛情况和宏观政策的变化。

主要观点

1. 宏观环境持续偏空

• 美国通胀高企：9月美国CPI年率高达8.2%，核心CPI年率6.6%，远高于2%的目标，表明通胀压力尚未缓解，紧缩政策短中期难言见顶。
• 经济衰退预期增强：美国制造业PMI跌至荣枯线下方，消费者信心指数处于历史低位，显示美国经济正从“滞胀”向“衰退”过渡。欧洲同样面临高通胀、能源短缺等问题，经济动能进一步衰竭。
• 全球经济增长放缓：IMF将2023年全球GDP预期下调至2.7%，显示全球经济面临较大下行压力。

2. 铜价下行节奏受供需和宏观因素影响

• 供需缺口逐渐收敛：全球铜精矿小幅过剩，国内电解铜供应改善，现货偏紧格局将逐步缓解，但库存拐点仍需等待。
• 库存是关键观测指标：当前全球库存处于低位，尤其保税区库存接近清空，一旦库存拐点确认，铜价可能进一步下行。
• 铜价重心下移：在宏观和需求偏弱的背景下，铜价重心或再度下移，若两者共振，下行节奏可能加快。

3. 投资策略建议

• 震荡区间操作：建议在震荡区间上沿逢高做空，短线靠近下沿止盈。
• 期权操作：逢高卖虚值看涨期权可继续滚动操作。
• 库存拐点确认后：空单可继续持有，关注库存变化对铜价走势的影响。

关键信息

通胀与经济数据

• 美国9月CPI年率8.2%，核心CPI年率6.6%，高于预期。
• 欧元区10月CPI初值同比升至10.7%，创纪录新高。
• 美国制造业PMI跌至49.9，服务业PMI为46.6，显示经济动能减弱。
• 中国9月出口同比增长5.7%，外需疲软。

库存与供应情况

• 国内精炼铜产量同比仅增长1.62%，受疫情影响及部分企业停产影响。
• 保税区库存降至2.7万吨，接近清空状态，进口铜调节供应效率下降。
• 废铜供应偏紧，精废价差低位导致精铜对废铜替代消费，库存维持低位。

铜油比与经济周期

• 铜油比作为经济衰退的预警信号，当前持续走低，显示经济走弱。

价格展望

• 铜价仍处于下行通道，但节奏需关注供需缺口收敛情况。
• 若宏观和需求同时偏空，铜价可能进一步下探。
• 短期内铜价或在60000-64500元区间震荡。

风险提示

• 外需冲击：海外铜矿供应干扰可能导致超预期减产。
• 库存去化：低库存继续去化可能引发逼仓行为（上行风险）。
• 政策不确定性：美联储加息节奏可能影响全球经济及铜价走势。

投资建议

• 做空策略：在震荡区间上沿逢高做空，短线止盈。
• 期权操作：逢高卖虚值看涨期权可继续滚动操作。
• 关注库存拐点：一旦库存拐点确认，空单可继续持有。
• 宏观主导：未来铜价走势仍以宏观为主导，需密切跟踪美联储政策及全球经济数据变化。

研究中心信息

• 机构名称：广州期货研究中心
• 联系方式：020-22139813
• 分析师：许克元
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  • 邮箱：xuky@gzf2010.com.cn

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