20221102-天风证券-中国能建-601868.SH-收入增长动能强劲_拟定增或加速转型成长节奏_4页_921kb

中国能建（601868）总结

核心内容

中国能建（601868）在2022年前三季度表现强劲，收入和利润均实现同比增长。公司公告显示，2022年1-3季度收入达到2,418亿元，同比增长15%；归母净利为42亿元，同比增长24%；扣非归母净利为28亿元，同比增长3%。其中，2022年第三季度收入为835亿元，同比增长23%；归母净利为14亿元，同比增长38%；扣非归母净利为11亿元，同比增长25%。

公司新签合同额在2022年1-3季度达到6,946亿元，同比增长17%，其中新能源及智慧能源新签合同额增长尤为显著，达到2,669亿元，同比增长108%。这显示了公司在新能源领域的积极布局和转型成效。

主要观点

• 收入增长强劲：公司收入持续快速增长，尤其在新能源领域的表现突出。
• 盈利能力承压：尽管收入增长，但综合毛利率和净利率有所下降，主要由于收入结构变化和疫情阶段性影响。
• 转型布局加速：公司在新能源和储能领域的布局进展明显，已获取风光新能源开发指标13.0GW，累计达27.8GW；储能投资开发指标10.2GW，包括抽蓄、压缩空气储能和电化学储能。
• 现金流压力：2022年1-3季度经营活动现金流净额净流出186亿元，投资活动现金流净额净流出204亿元，显示公司现金流阶段承压。
• 拟定增优化财务结构：公司正筹划非公开发行A股股票，预计募资不超过150亿元，用于新能源为主的新型综合能源项目，有助于优化资产负债表，提升投资能力。

关键信息

• 财务表现：公司2022年1-3季度收入增长15%，归母净利增长24%，扣非归母净利增长3%。第三季度收入增长23%，归母净利增长38%，扣非归母净利增长25%。
• 新签合同额：2022年1-3季度新签合同额6,946亿元，同比增长17%；其中新能源及智慧能源新签合同额2,669亿元，同比增长108%。
• 盈利能力：综合毛利率10.5%，同比下降2.0个百分点；净利率2.6%，同比下降0.5个百分点。
• 负债情况：2022年第三季度末资产负债率75.0%，同比上升2.6个百分点；带息负债比率36.3%，同比上升3.2个百分点。
• 现金流：2022年1-3季度经营活动现金流净额净流出186亿元，投资活动现金流净额净流出204亿元。
• 估值与评级：公司当前股价为2.33元，目标价为2.84元，维持“买入”评级。2022-2024年归母净利预测分别为68/84/108亿元，同比增长分别为4%/25%/28%。预计2023年市盈率11.5，2024年市盈率9.01。

风险提示

• 公司战略执行效果低于预期
• 电力及基建投资弱于预期
• 减值风险
• 政策风险
• 非公开发行推进不及预期

财务预测摘要

主要财务比率

投资评级

• 股票投资评级：买入
• 行业投资评级：强于大市

可比公司估值情况

股价走势

• 当前股价：2.33元
• 一年内最高/最低：3.04元/2.08元

基本数据

结论

中国能建在新能源和低碳能源转型方面表现出强劲的增长动力和积极布局，尽管短期内盈利能力受到一定压力，但长期转型前景良好。拟定增计划有助于优化财务结构，提升投资能力，推动公司向低碳能源方向加速转型。公司未来盈利能力和估值有望逐步改善，维持“买入”评级。