A股市场专题报告：沪伦通、科创板，甄别优秀企业、引导长线资金-20181125-浙商证券-17页-1mb

A股市场专题报告总结：沪伦通、科创板与市场开放

核心内容

本报告分析了沪伦通、科创板、沪深港通、战略新兴板和国际板等A股市场改革举措的背景、特点及对股市的影响，旨在探讨其对资本市场国际化、多层次发展和引导长线资金的推动作用。

主要观点

1. 沪伦通：国际化更进一步，改善投资者结构

• 背景：沪伦通是A股国际化和多层次发展的必然要求，旨在引入增量资金，提升A股国际化水平。
• 特点：
  • 以发行DR（存托凭证）形式实现跨境融资。
  • 分为东向（伦交所上市公司在上交所发行CDR）和西向（上交所A股公司在伦交所发行GDR）两个方向。
  • 投资者仍在本地市场，产品跨境。
• 对股市影响：
  • 短期内未改变股市下跌趋势。
  • 长期有助于改善A股投资者结构，引入外资，推动价值投资。

2. 沪深港通：增量资金，助力白马行情

• 背景：沪深港通是QFII之后外资进入A股的新路径，旨在扩大资本市场双向开放，引入外资长期资金。
• 特点：
  • 不改变两个市场基本制度，实现双向资金流动。
  • 设置投资标的限制和每日额度限制。
  • 以“两地证券机构+证券交易服务公司”模式运作。
• 对股市影响：
  • 带动消费白马行情，外资流入对市场有明显提振作用。
  • 2017年资金净流入推动了消费、医药等板块的上涨。

3. 科创板：注册制，支持科技创新企业

• 背景：科创板的设立是支持科技创新企业、完善资本市场制度的重要举措，彰显改革信心。
• 特点：
  • 采用注册制，简化上市流程，缩短融资时间。
  • 聚焦科创型企业，不强调盈利硬性指标，注重发展潜力。
• 对股市影响：
  • 短期创投板块活跃，TMT行业涨幅靠前。
  • 中长期影响需进一步观察，有望为资本市场注入高成长性企业。

4. 战略新兴板：支持相对成熟的战略新兴产业

• 背景：战略新兴板旨在支持相对成熟的战略新兴产业企业，健全资本市场体系。
• 特点：
  • 定位为服务规模稍大、已越过成长期的战略新兴产业。
  • 设置四套财务准入标准，适用于不同类型的企业。
• 对股市影响：
  • 短期带动创业板独立行情，但因高估值和商誉减值风险，最终市场大幅调整。
  • 战略新兴板未能成功面世，成为历史。

5. 国际板：吸引海外上市企业回归

• 背景：国际板旨在吸引海外上市的中国企业和优质境外企业回归A股市场，推动人民币国际化。
• 特点：
  • 允许境外企业A股上市，促进信息与治理标准国际化。
  • 吸引红筹股回归，为A股引入国际资本。
• 对股市影响：
  • 国际板首提时股市处于牛市，但2011年后多次传闻导致市场担忧“抽血效应”，引发股市下跌。

关键信息

1. 市场开放趋势

• 沪伦通、沪深港通、科创板等举措均体现了A股市场对外开放的趋势。
• 引入外资长期资金，改善A股投资者结构，提升市场稳定性。

2. 多层次市场建设

• A股正朝着多层次市场体系发展，支持不同发展阶段的企业。
• 沪伦通借鉴了伦交所多层次市场体系，科创板与创业板定位不同，各有侧重。

3. 注册制与市场化改革

• 注册制是资本市场改革的重要方向，科创板作为试点，将加速制度完善。
• 与核准制相比，注册制更注重信息披露和市场化机制。

4. 投资者结构变化

• A股目前以散户为主，外资占比不足2%，与英国、台湾、韩国相比差距较大。
• 外资进入A股后，更倾向于配置消费、大市值、低估值、高盈利企业。

5. 短期与中长期影响

• 多数改革举措在短期内对股市影响有限，但中长期有助于推动市场结构优化和价值投资。
• 战略新兴板和国际板因市场环境变化未能成功实施，显示政策与市场环境的密切关联。

总结

沪伦通和科创板的推出，是A股国际化和多层次发展的必然要求，旨在支持民营经济、提高创新能力和扩大开放。尽管短期内对市场提振作用有限，但中长期有望改善投资者结构，吸引长线资金，引导价值投资。沪深港通的实施则在一定程度上推动了消费白马行情，而战略新兴板和国际板虽曾提出，但受市场环境影响未能落地，凸显政策实施与市场条件之间的动态关系。整体来看，A股市场正在通过多种方式逐步实现对外开放和制度优化，未来将更注重市场化运作和资本配置效率。