20181125-浙商证券-A股市场专题报告_沪伦通_科创板_甄别优秀企业_引导长线资金_17页_891kb

专题策略总结：沪伦通、科创板与A股市场发展

核心内容

本报告分析了沪伦通、科创板、沪深港通、战略新兴板及国际板等资本市场机制对A股市场的影响，指出这些机制的推出是A股国际化和多层次发展的必然要求，旨在支持民营经济、引导长线资金、提升市场价值投资风格。

主要观点

1. 沪伦通：国际化更进一步，改善投资者结构

• 背景：沪伦通自2015年首次提出，2018年10月正式稿发布，预计年底推出首款产品。
• 特点：
  • 以DR（存托凭证）形式实现跨境融资；
  • 东向业务为伦交所上市公司在上交所发行CDR，西向业务为A股上市公司在伦交所发行GDR；
  • 不改变两地市场基本制度，实现“产品跨境，投资者本地”的模式。
• 对股市影响：
  • 短期未改变A股下跌趋势；
  • 长期有助于改善A股投资者结构，引入外资增量资金，推动价值投资。

2. 沪深港通：增量资金，助力白马行情

• 背景：2014年首次开通沪港通，2016年深港通启动，2018年5月额度扩大四倍。
• 特点：
  • 不改变两个市场基本制度；
  • 实现双向资金流动，但有投资标的限制和每日额度限制；
  • 投资者需满足一定资质要求。
• 对股市影响：
  • 带动消费白马行情，2017年外资净流入推动A股上涨；
  • 增强市场流动性，改善投资者结构，提升A股国际化程度。

3. 科创板：支持科技创新企业，推行注册制

• 背景：2018年11月5日，国家领导人宣布设立科创板并试点注册制。
• 特点：
  • 采用注册制，提高审核效率，淡化盈利要求；
  • 聚焦科技创新企业，与传统创业板定位不同；
  • 为科创企业提供更灵活的融资渠道。
• 对股市影响：
  • 短期推动创投板块及TMT行业上涨；
  • 长期有助于完善资本市场基础制度，提升市场包容性。

4. 战略新兴板：支持相对成熟的战略新兴产业

• 背景：2013年提出，但因政策调整最终未能面世。
• 特点：
  • 定位服务规模稍大、已越过成长期的战略新兴产业；
  • 设置四套财务标准，适用于不同类型企业；
  • 投资者准入门槛较高，强调专业性。
• 对股市影响：
  • 短期引发创业板独立行情；
  • 长期因高估值和商誉减值风险，导致创业板大幅调整。

5. 国际板：吸引海外上市的中国企业和优质境外企业回归

• 背景：2007年首次提出，但最终因市场反应冷淡而终止。
• 特点：
  • 提供境外企业A股上市通道；
  • 为红筹股回归提供平台；
  • 推进人民币国际化。
• 对股市影响：
  • 短期引发市场担忧，出现“抽血效应”；
  • 长期未实现，对A股影响有限。

关键信息

• 沪伦通：2018年底有望推出，有助于引入外资，改善投资者结构。
• 科创板：2018年11月设立，首次试行注册制，聚焦科技创新企业。
• 沪深港通：自2014年起逐步推进，2018年额度扩大，带动消费白马行情。
• 战略新兴板：2013年提出，但2016年终止，曾短期推动创业板上涨。
• 国际板：2007年提出，但2012年终止，曾引发市场波动。

总结

沪伦通、科创板、沪深港通、战略新兴板和国际板等机制的推出，反映了A股市场在国际化、多层次化和改革方面的持续探索。尽管部分机制如战略新兴板和国际板未能成功落地，但沪伦通和科创板的推出标志着A股市场进一步开放和改革的决心。这些机制的实施有助于引导长线资金、改善投资者结构、支持科技创新和优质企业发展，从而推动A股市场走向更加成熟和多元化的发展路径。