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雷鸣科化 (600985.SH) 拟更名突出煤焦主业，估值修复可期

核心内容

雷鸣科化于2018年9月20日发布公告，宣布拟将公司中文名称由“安徽雷鸣科化股份有限公司”变更为“淮北矿业控股股份有限公司”，并已获得淮北市工商行政管理局的名称变更核准。此次更名标志着公司从民爆行业向煤焦行业转型的完成，成为一家以焦煤为主营业务的优质企业。

主要观点

• 转型完成，主业聚焦：公司已完成重大资产重组，通过收购淮矿股份，转型为焦煤生产商，突出煤焦主业。
• 区位优势明显：淮矿股份所处的淮北矿区是两淮煤炭基地的重要组成部分，地理位置优越，靠近华东地区消费市场。
• 产能规模大：公司目前拥有17对在产矿井，合计产能3575万吨，权益产能3348万吨。在建矿井预计2019年1月投产。
• 焦煤业务前景良好：公司年产量稳定在3000万吨左右，精煤洗出率约40%，在上市公司中表现优异。2018年预计焦煤价格中枢将上移，公司有望受益。
• 环保政策推动行业升级：在环保压力下，焦炭行业正加速去产能，行业景气度提升，公司作为华东地区最大的炼焦精煤生产企业之一，将受益于焦煤价格上涨。
• 焦炭盈利增强：公司下属临涣焦化采用先进工艺，符合环保要求，有望在限产背景下保持盈利增长。以2017年产量测算，焦炭售价每上涨100元，公司年盈利可增加约2.08亿元。
• 业绩大幅增厚：预计2018年淮矿股份将为公司带来约34.66亿元净利润，加上原有民爆业务约1.45亿元，合计净利润约36.11亿元。
• 估值偏低，修复空间大：增发后每股收益摊薄至1.71元，对应9月20日股价的PE为5.36倍，低于焦煤行业平均水平，估值修复可期。
• 投资建议：给予“买入-A”评级，6个月目标价13.68元。

关键信息

公司基本面

• 2018年净利润预测：36.11亿元，较2017年增长显著。
• 每股收益（EPS）：预计2018年摊薄后为1.71元/股。
• 市盈率（PE）：5.4倍（2018E），显著低于历史水平。
• 市净率（PB）：0.7倍（2018E），估值处于低位。
• 净资产收益率（ROE）：预计2018年达13.8%，较之前提升明显。
• ROIC：预计2018年达445.7%，反映公司资本回报能力显著增强。

业务亮点

• 焦煤业务：公司是华东地区最大的炼焦精煤生产企业之一，煤质优良，靠近消费地。
• 焦炭业务：临涣焦化采用先进工艺，符合环保要求，有望在行业限产背景下保持盈利增长。
• 环保政策影响：江苏地区焦化产能或大量退出，公司因区位优势将受益。

风险提示

• 宏观经济下行风险：若经济放缓，下游需求可能萎缩。
• 在建项目风险：信湖（花沟）矿井投产时间可能影响产能释放。
• 安全生产风险：煤炭行业存在一定的安全生产风险。

财务预测

投资评级

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：13.68元
• 当前股价（2018-09-20）：9.17元

估值与盈利指标

总结

雷鸣科化通过更名与资产重组，成功转型为以焦煤为主营业务的企业，未来业绩有望显著增长，估值处于低位，具备修复空间。公司依托淮北矿区的区位优势与优质资源，有望在行业景气度提升背景下实现盈利增长。