20251230-国金证券-基础化工行业研究_周期成长双线轮动_持续看好成长赛道和反内卷大方向_78页_5mb

化工行业总结

核心内容

化工行业经过三年的盈利下探，已基本见底，PPI同比进入平稳阶段，行业风险释放充分，边际变化将带来明显反应。国内化工行业在全球市场中呈现“东升西落”的趋势，产品及产能出海趋势加深，国内企业通过海外布局扩大盈利空间、分散风险并锁定资源。行业分化加剧，头部企业具备更强的盈利兑现能力，而尾部企业则面临较大的生存压力。

主要观点

供给端

• 化工行业供给过剩压力仍然存在，但部分行业已形成筑底趋势。
• 供给端的调整有助于改善行业盈利，重点关注反内卷、格局重塑及供给受限的行业。
• 反内卷：关注草甘膦、有机硅、涤纶长丝、钛白粉、己内酰胺等行业。
• 格局重塑：关注氨纶和轮胎等行业，通过供给出清和头部企业抢占市场份额。
• 供给受限：关注钾肥、制冷剂、民爆等领域，具有较高的稀缺性与盈利空间。

需求端

• 化工产品的需求端难以本质性改变，但结构性机会值得关注。
• 需求空间大：关注AI、机器人、固体电池等新赛道，这些行业将带来长期投资机会。
• 需求节奏改变：关注锂电材料等，其阶段性供需变化将带来预期差。

关键信息

出口情况

• 化工产品出口已形成一定稳定性，风险分散程度提升，CR5下降，出口区域更加多元化。
• 2024年10月，净出口金额达241亿美元，出口结构进一步优化。

头部企业表现

• 头部企业具备较强的盈利能力，负债压力较小，毛利率较高。
• 行业集中度提升，头部企业将在行业改善过程中受益。

成长赛道

• AI赛道：全球AI市场预计以35%以上CAGR增长，中国智能算力增速更快，资本开支指引上调。
• 机器人赛道：人形机器人将逐步进入量产阶段，新材料如PEEK、PPS、LCP将受益。
• 固态电池赛道：固态电池技术逐渐成熟，电解质为核心材料，预计出货量持续增长。
• 3D打印赛道：消费级3D打印行业市场规模预计以33% CAGR增长，重点关注高性价比PLA耗材。

行业机会

成长赛道机会

• AI：关注电子级碳氢树脂、覆铜板等材料，如东材科技、世名科技等。
• 机器人：关注PEEK、PPS、LCP等高性能材料，如中研股份、新和成、普利特、沃特股份等。
• 固态电池：关注六氟磷酸锂、固态电解质等材料。
• 3D打印：关注PLA材料及相关企业，如拓竹、创想三维等。

风险提示

• 能源价格剧烈波动风险
• 政策变动或落地不及预期风险
• 产能集中释放风险
• 需求大幅波动风险

图表概览

• 图表1-12：反映化工行业产能释放、盈利压力、出口结构及库存变化
• 图表13-20：显示欧洲化工行业竞争力下降、进口依赖度提升及我国出口结构优化
• 图表21-32：展示AI、机器人、固态电池、3D打印等成长赛道的市场趋势与材料需求
• 图表33-47：聚焦AI相关材料、机器人用材料（PEEK、PPS、LCP）及行业产能格局

结构化总结

1. 化工基本面见底

• 行业盈利连续三年下探，已处于底部区间。
• 供给压力仍存，但部分行业已筑底，供给端调整将带来盈利改善。
• 出口支撑增强，风险分散，出口结构优化。

2. 行业两极分化

• 头部企业具备更强的盈利能力和市场优势。
• 尾部企业面临较大压力，行业集中度提升。

3. 成长赛道机遇

• AI赛道：全球AI市场高速增长，中国智能算力扩张加速，AI模型迭代提速，材料需求增加。
• 机器人赛道：人形机器人逐步进入量产阶段，新材料如PEEK、PPS、LCP需求增长。
• 固态电池赛道：技术路线逐渐清晰，六氟磷酸锂等关键材料需求提升。
• 3D打印赛道：消费级市场增长迅速，PLA等材料具备较高性价比。

4. 周期赛道机会

• 反内卷：通过产能约束和行业协同改善盈利，关注草甘膦、有机硅、涤纶长丝等。
• 格局重塑：关注氨纶、轮胎等，通过供给出清和行业竞争格局优化。
• 供给受限：关注钾肥、制冷剂等，具有稀缺性与盈利空间。

建议关注企业

• AI相关：东材科技、世名科技、美联新材
• 机器人相关：中研股份、新和成、普利特、沃特股份、金发科技
• 固态电池相关：六氟磷酸锂相关企业
• 3D打印相关：拓竹、创想三维、纵维立方
• 其他成长赛道：钛白粉、己内酰胺、涤纶长丝等