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聚烯烃早报总结

一、LLDPE概述

1. 基本面

• 2月官方PMI为50.2%，较前值上升1.1%，财新PMI为50.8%，上升0.7%，均回到扩张区间。
• 25年前两月出口总额同比增长2.3%，创历年新高。
• 美国对委内瑞拉实施制裁，导致原油供应减少，价格反弹。
• 4月2日美国对等关税实施临近，关注可能的反制措施。
• 新产能投放集中，产业链库存中性。
• 地膜需求尚处于旺季，其余需求尚可。
• 当前LLDPE交割品现货价为7870元/吨，基本面整体偏空。

2. 基差

• LLDPE 2505合约基差为169元/吨，升贴水比例为2.2%，偏多。

3. 库存

• PE综合库存为55.4万吨，较前值减少3.7万吨，中性。

4. 盘面

• LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空。

5. 主力持仓

• LLDPE主力持仓净多，减多，偏多。

6. 预期

• 塑料主力合约盘面预计震荡偏弱，受原油反弹和地膜旺季影响，但新产能集中投放压制走势。

7. 利多因素

• 基差偏强
• 宏观政策促消费

8. 利空因素

• 新产能集中投放
• 加征关税影响

9. 主要逻辑

• 新产能投放
• 宏观政策

10. 主要风险点

• 原油大幅波动
• 美方政策风险

二、PP概述

1. 基本面

• 2月官方PMI为50.2%，上升1.1%，财新PMI为50.8%，上升0.7%，均回到扩张区间。
• 25年前两月出口总额同比增长2.3%，创历年新高。
• 美国对委内瑞拉实施制裁，原油供应减少，价格反弹。
• 4月2日美国对等关税实施临近，关注可能的反制措施。
• 本周裕龙石化等1套装置重启，扬子石化等1套装置计划检修，预计供应增加。
• 产业链库存中性。
• 下游需求尚可，塑编等需求近期回升。
• 当前PP交割品现货价为7380元/吨，基本面整体中性。

2. 基差

• PP 2505合约基差为41元/吨，升贴水比例为0.6%，偏多。

3. 库存

• PP综合库存为64.2万吨，较前值减少5.9万吨，中性。

4. 盘面

• PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线上，中性。

5. 主力持仓

• PP主力持仓净空，增空，偏空。

6. 预期

• PP主力合约盘面预计震荡，受原油反弹和下游需求回暖影响，但加征关税压制走势。

7. 利多因素

• 宏观政策促消费
• 近期需求回暖

8. 利空因素

• 加征关税影响

9. 主要逻辑

• 新产能投放
• 宏观政策

10. 主要风险点

• 原油大幅波动
• 美方政策风险

三、现货行情与期货盘面对比

项目	现货交割品	价格	变化	期货盘面（05合约）	价格	变化	库存	数量	变化
LLDPE	7870	0		7701	-13		仓单	740	-50
							PE综合	55.4	-3.7
							厂库	55.4	-3.7
							社会	63.0	-1.9
PP	7380	0		7339	-8		仓单	2975	-1955
							PP综合	64.2	-5.9
							厂库	64.2	-5.9
							社会	24.5	-1.4

四、供需平衡表

聚乙烯（PE）

年份	产能（万吨）	产能增速	产量（万吨）	净进口量（万吨）	进口依赖度	表观消费量（万吨）	期末库存（万吨）	实际消费量（万吨）	消费增速
2018	1869.5	-	1599.84	1379.72	46.3%	2979.56	39.55	2979.56	-
2019	1964.5	5.1%	1765.08	1638.16	48.1%	3403.24	36.61	3406.18	14.3%
2020	2314.5	17.8%	2008.47	1828.16	47.7%	3836.63	37.83	3835.41	12.6%
2021	2754.5	19.0%	2328.34	1407.76	37.7%	3736.1	37.57	3736.36	-2.6%
2022	2929.5	6.4%	2532.19	1274.55	33.5%	3806.74	38.93	3805.38	1.8%
2023	3189.5	8.9%	2807.37	1264.72	31.1%	4072.09	41.43	4069.59	6.9%
2024	3584.5	12.4%	2773.8	1360.32	32.9%	4134.12	47.8	4127.75	1.4%
2025E	4319.5	20.5%	-	-	-	-	-	-	-

聚丙烯（PP）

年份	产能（万吨）	产能增速	产量（万吨）	净进口量（万吨）	进口依赖度	表观消费量（万吨）	期末库存（万吨）	实际消费量（万吨）	消费增速
2018	2245.5	-	1956.81	448.38	18.6%	2405.19	23.66	2405.19	-
2019	2445.5	8.9%	2240	487.94	17.9%	2727.94	37.86	2713.74	12.8%
2020	2825.5	15.5%	2580.98	619.12	19.3%	3200.1	37.83	3200.13	17.9%
2021	3148.5	11.4%	2927.99	352.41	10.7%	3280.4	35.72	3282.51	2.6%
2022	3413.5	8.4%	2965.46	335.37	10.2%	3300.83	44.62	3291.93	0.3%
2023	3893.5	14.1%	3193.59	293.13	8.4%	3486.72	44.65	3486.69	5.9%
2024	4418.5	13.5%	3425	360	9.5%	3785	51.4	3778.25	8.4%
2025E	4906	11.0%	-	-	-	-	-	-	-

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