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供需改善有限，制约反弹空间

核心内容总结

本报告分析了聚烯烃市场近期的供需状况、价格走势、生产利润、进出口利润及下游需求情况，整体判断为市场反弹空间受限，主要受限于供需基本面的改善有限。

主要观点

1. 价格与基差表现

• L主力合约收盘价为6449元/吨，下跌23元。
• PP主力合约收盘价为6330元/吨，下跌18元。
• LL现货价格在华北上涨100元至6400元/吨，华东上涨30元至6480元/吨。
• PP现货华东上涨30元至6190元/吨。
• 基差方面，LL华北为-49元/吨（+123），LL华东为+31元/吨（+103），PP华东为-140元/吨（+48）。

2. 上游供应

• PE开工率为83.2%（+0.6%），供应端有所增加。
• PP开工率为76.7%（-0.1%），受临时检修影响有所下滑。
• 巴斯夫50万吨/年新装置已投产，主产7042标品，对市场供应形成压力。
• 进口窗口再度打开，低价进口货源到港量预期增加，进一步加剧供应压力。

3. 生产利润

• PE油制生产利润为64.5元/吨（+78.3），显示成本端有所支撑。
• PP油制生产利润为-415.5元/吨（+78.3），利润承压。
• PDH制PP生产利润为-828.8元/吨（-35.7），利润进一步压缩。

4. 进出口利润

• LL进口利润为99.3元/吨（-2.5），进口利润有所下降。
• PP进口利润为-351.2元/吨（+7.4），进口利润持续为负。
• PP出口利润（往东南亚）为-22.4美元/吨（-0.9），出口压力仍存。

5. 下游需求

• PE下游整体开工率下滑，其中农膜开工率为39.0%（-4.9%），包装膜开工率为48.4%（+0.2%）。
• PP下游需求疲软，塑编开工率为43.1%（-0.6%），BOPP膜开工率为63.2%（+0.0%），整体开工率稳中下滑。
• 下游订单跟进不足，企业备货谨慎，以刚需采购为主。

市场分析

PE市场

• 短期情绪提振和成本端扰动带动PE价格止跌反弹。
• 但供需基本面改善有限，供应端增加，进口货源预期增加，对价格形成压力。
• 需求端延续淡季特征，农膜开工见顶后下滑明显，包装膜开工逐步下滑。
• 随着春节临近，下游工厂开工或进一步下滑，订单减少，需求支撑疲软。
• PE现货端疲弱，基差偏弱震荡，去库压力仍存。

PP市场

• 短期市场情绪转暖，供应端缩量预期叠加成本端支撑，带动PP价格止跌反弹。
• 供应端临时检修偏多，开工率下滑，金能三线与广西鸿谊PDH检修，进一步压缩PDH利润。
• 需求端跟进不足，下游开工稳中下滑，现货偏弱，导致补库谨慎。
• 整体库存水平偏高，中间贸易商去库不畅，供需矛盾仍偏大。
• 反弹驱动主要依赖于供应端检修规模提升，但需求改善不足，限制反弹空间。

策略建议

• 单边策略：LLDPE与PP建议观望，短期震荡走势为主。
• 跨期策略：无明确建议。
• 跨品种策略：L05-PP05价差逢高做缩，关注价差变化。

风险提示

• 宏观经济政策可能对市场产生扰动。
• 原油价格波动对成本端影响显著。
• 丙烷价格波动对PP生产利润有较大影响。
• 上游装置减产可能带来短期供应变化，需关注实际兑现情况。

本期分析研究员

• 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
• 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421

联系信息

• 杨露露：从业资格号F03128371
• 刘启展：从业资格号F03140168
• 梁琦：从业资格号F03148380

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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