20141203-光大证券-机械行业_2015年投资策略-转型改革_全球竞争力_24页_634kb

机械行业2015年投资策略总结

核心内容

2015年机械行业投资策略聚焦于转型改革、全球竞争力和受益改革三大主线。在宏观经济增速放缓、固定资产投资增速下降的背景下，机械行业面临结构调整和升级压力，但同时也孕育着新的增长机遇。行业整体处于业绩底部区域，转型并购活跃，估值提升空间有限，因此重点推荐具备业绩兑现能力、全球竞争力和受益改革的企业。

2015年机械行业三条投资主线

1. 传统机械转型升级

• 趋势：行业估值普遍提升，但多数公司转型效果不明显，未来需关注能实现业绩兑现的公司。
• 重点推荐：亚威股份、巨星科技
• 理由：
  • 亚威股份：机器人智能装备为原有机床业务的直接升级，主业协同效应极强，合作方为莱斯、库卡等世界领先机器人企业，且在手净现金6亿，现金流良好。
  • 巨星科技：AGV无人叉车与杭叉高度协同，拥有中控集团、浙大背景，研发优势突出，净现金超过10亿，现金流良好。

2. 具备全球竞争力的企业

• 趋势：在“一带一路”政策推动下，中国高端装备企业正加速走向国际市场，提升全球市场份额。
• 重点推荐：豪迈科技
• 理由：
  • 豪迈科技是轮胎模具领域的领先企业，海外市场毛利率和增长速度持续高于国内市场。
  • 公司已成功进入全球轮胎巨头供应体系，订单饱满，产能有序扩张，未来有望实现全球轮胎模具占有率30%的目标。
  • 轮胎模具需求稳定增长，公司具备“自主研发+持续改进+管理团队优秀”的核心优势。

3. 受益于国企改革与公用资源价格改革

• 趋势：国企改革提升管理效率，公用资源价格改革推动智能计量表普及。
• 重点推荐：安徽合力、三川股份
• 理由：
  • 安徽合力：物流总量增长和人工替代推动叉车行业增长，国企改革后管理团队激励机制更灵活，经营效率有望提升。
  • 三川股份：受益于阶梯水价政策，智能水表普及加速，公司布局智慧水务，具备软件实力与物联网合作，定增资金充足，助力外延发展。

行业背景

投资增速向下

• 固定资产投资增速整体下降，基建投资维持高位，但地产投资增速逐步下移。
• 采矿业与制造业投资增速下降，机械行业整体表现承压。

业绩仍处底部区域

• 前三季度机械行业净利润270亿元，同比下降2.58%。
• 行业中近30家公司停牌，转型并购持续活跃。
• 行业未来将走向结构优化，优势企业有望实现全球扩张。

转型升级趋势分析

第一阶段：估值大幅提升

• 智能装备龙头公司如新松机器人估值显著提升，为转型公司提供估值对标。
• 市场与机器人概念股43家，PE_TTM为63倍，总市值超过3000亿元。

第二阶段：寻找业绩兑现能力强的公司

• 转型成功需具备企业家能力、主业相关度、合作方能力及资源优势。
• 重点推荐亚威股份和巨星科技，因其在转型过程中具备协同效应和资金实力。

一带一路与全球竞争力

高端装备企业崛起

• 中国制造业已形成一批具备全球竞争力的企业，如豪迈科技、美亚光电、杰瑞股份等。
• 具备全球竞争力的条件包括：庞大的国内市场、工程师红利、完善的制造业基础、政府政策支持。

海外市场成功案例：豪迈科技

• 海外收入占比高，毛利率持续高于国内市场。
• 公司订单饱满，产能扩张顺利，未来有望实现全球占有率30%的目标。

受益改革趋势分析

国企改革

• 提升国企效率，推动管理团队与股东利益趋同。
• 安徽合力作为优质国企，改革后管理团队激励机制更灵活，经营效率有望提升。

公用资源价格改革

• 阶梯水价政策将加速智能水表普及，行业潜在收入空间提升5倍，毛利空间提升10倍。
• 三川股份布局智慧水务，具备软件实力与物联网合作，定增资金充足，助力外延发展。

风险提示

• 转型与改革存在不确定性；
• 海外市场开拓受国际经济形势影响；
• 行业竞争加剧，技术替代风险。

重点公司汇总

投资建议

• 行业评级：买入
• 投资主线：
  • 传统机械转型升级
  • 具备全球竞争力的高端装备企业
  • 受益国企改革与公用资源价格改革的公司
• 关注重点：亚威股份、巨星科技、豪迈科技、三川股份、安徽合力

评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要资料或公司面临重大不确定性事件。

市场基准指数

• 采用沪深300指数作为市场基准。

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