20141203-光大证券-旅游行业_2015年度策略-休闲娱乐化_互联互通_政策事件并举_37页_1mb

旅游行业2015年度策略研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2015年旅游行业的发展趋势与投资机会，指出旅游行业作为朝阳行业，具备长期投资价值，且在2014年已开始回暖，预计2015年将持续复苏。报告重点围绕三大主线：休闲娱乐化、互联互通、政策支持，并结合行业趋势、政策背景与具体投资标的，提出投资建议。

主要观点与趋势分析

1. 休闲娱乐化

• 迪斯尼效应：上海迪士尼于2015年底开园，预计将显著带动上海及周边地区旅游消费，尤其是酒店、餐饮、零售等领域。
• 人造景区：随着居民消费能力提升和休闲游兴起，人造景区如宋城演艺、中青旅等具备良好的成长性和复制性，建议关注其稳健扩张与挖潜机会。

2. 互联互通

• 线上线下融合：在线旅游市场增速快，预计2017年将达4650亿元，线上渠道渗透率仍有较大提升空间。BATX等巨头积极布局旅游相关领域，推动行业整合。
• 实体交通改善：区域交通改善有助于提升景区可到达性，带动周边游增长。建议关注交通改善受益的景区股，如峨眉山A、黄山旅游。

3. 政策支持

• 国企改革：旅游行业国企占比近80%，改革将提升经营效率与盈利能力。锦江股份等国企改革受益股值得关注。
• 签证政策改善：中美签证政策放宽，出境游热度上升，利好旅行社及出境游相关业务，如众信旅游。
• 带薪休假与消费升级：政策推动居民出游率和过夜游比例提升，旅游消费市场向休闲度假游过渡。

关键信息与数据

1. 市场表现

• 2014年休闲服务板块整体上涨38%，板块PE溢价呈现“1Q上扬-2Q平整-3Q继续向上”的趋势。
• 2014年11月估值为42倍，处于相对合理水平，预计2015年2-3季度将延续旺季行情。

2. 宏观数据

• 2014年旅游总人数约37.2亿人次，同比增长10%；旅游总收入约3.3万亿元，同比增长14.6%。
• 出境游人数达1.15亿人次，同比增长17.5%；出境游花费约1550亿美元，同比增长20.8%。

3. 上市公司表现

• 2014年前三季度，旅游板块及重点公司收入、净利润增速回升，受益于13年低基数。
• 高毛利涉公消费占比下降，毛利率下滑，但公司通过控制费用抵消影响。

投资主线与标的

1. 休闲娱乐化

• 锦江股份：受益于迪士尼效应，其旗下酒店在迪士尼周边具有重要地位，预计2016年迪士尼开园后酒店出租率将提升。
• 宋城演艺：已在三亚、丽江、九寨等地成功复制，拓展多元化业务，如文化演艺、零售、餐饮等。
• 中青旅：已实现异地复制，涵盖观光、休闲、会议等多种业务，具备增长潜力。

2. 互联互通

• 众信旅游：通过并购竹园国旅和参股地中海俱乐部，聚焦出境游市场，受益于签证政策改善。
• 腾邦国际：通过参股收购欣欣旅游网、八千翼等，布局在线旅游平台，推进线上线下融合。
• 峨眉山A、黄山旅游：受益于交通改善，如成绵乐铁路、合福高铁，提升游客可达性。

3. 政策支持

• 国企改革受益股：锦江股份、中国国旅等，通过股权激励与资产整合提升业绩。
• 出境游受益股：众信旅游、途牛等，受益于签证政策改善与出境游增长。

风险提示

• 竞争加剧：可能导致部分公司业绩下滑。
• 经济疲软：影响旅游行业整体发展。
• 政策不确定性：如带薪休假落实进度、签证政策变化等。

总结

2015年旅游行业将围绕迪斯尼效应、国企改革与并购频发三大主题展开。人造景区和主题公园将受益于消费升级与休闲游兴起，而自然景区则需关注交通改善带来的客流提升。政策支持，如国企改革与签证便利化，将进一步推动行业整合与增长。投资建议聚焦于具备成长性与故事性的细分龙头，如锦江股份、宋城演艺、中青旅、众信旅游等，同时关注线上线下融合与并购整合带来的机会。整体来看，旅游行业仍具长期投资价值，但需警惕市场风险与政策变化带来的不确定性。