20160627-华创证券-债券利率周报_英国退欧利好告一段落_市场焦点重回国内_12页_795kb

债券周报总结

核心内容

本报告分析了英国退欧对国内债券市场的影响，并提出了当前利率债的投资策略。总体来看，英国退欧对中国经济的直接影响较小，但可能通过海外市场波动和人民币贬值压力间接影响国内金融市场。报告指出，中国央行短期内不会同步宽松，国内债券市场情绪将逐步回归，关注点将转向国内经济和资金面因素。

主要观点

1. 英国退欧对国内债券市场的影响

   • 退欧公投结果已出，但英国退欧仍是一个长期过程，短期内对中国经济影响有限。
   • 市场对英国退欧的避险情绪已有所缓和，中国债券市场情绪也有望随之缓和。
   • 人民币贬值压力是当前影响中国金融市场的核心因素，退欧事件可能加剧这一压力。

2. 中国央行宽松可能性较低

   • 中国央行受制于房地产价格高企、通胀预期上升和去杠杆压力，目前没有再度宽松的空间。
   • 若人民币贬值压力加剧，外汇占款大幅下降，可能导致降准，但仅为流动性对冲，非主动宽松。

3. 收益率曲线变化与交易策略

   • 当前收益率曲线变平，若央行不调降公开市场利率，曲线将再度陡峭化。
   • 债券市场存在交易性机会，但无趋势性机会。交易策略建议在市场普遍悲观时入场，乐观时离场。

4. 市场焦点回归国内

   • 随着英国退欧事件的影响逐渐释放，中国债券市场将重新聚焦于国内因素。
   • 高频数据显示，国内经济未出现明显下滑，市场对经济的悲观预期将逐步修正。

关键信息

• 英国退欧进程：退欧公投仅是第一步，正式退出需两年时间，期间存在不确定性。
• 海外市场波动：退欧事件引发全球金融市场波动，但避险情绪已有所缓和。
• 人民币贬值压力：退欧可能加剧人民币贬值，影响外汇占款和流动性。
• 央行政策判断：中国央行同步宽松概率较低，主要受限于国内经济和政策环境。
• 收益率曲线变化：收益率曲线变平，存在再度陡峭化风险，需关注央行利率政策。
• 国内经济数据：30大中城市房地产成交面积环比上涨，显示市场活跃度提升；高炉开工率和电厂耗煤量回升，显示工业活动恢复。

高频数据跟踪

债券市场策略

• 短期策略：关注海外避险情绪变化，市场情绪缓和后，国内债券市场可能迎来反弹。
• 中期策略：警惕收益率曲线太平风险，若央行不调降利率，曲线将再度陡峭化。
• 长期策略：市场焦点将转向国内因素，包括经济预期、资金面和信用风险等。

分析师信息

• 屈庆：华创证券首席分析师，上海交通大学经济学硕士，多次获得新财富最佳债券分析师奖项。
• 吉灵浩：华创证券助理分析师，上海财经大学经济学学士。
• 王文欢：华创证券助理分析师，南京财经大学经济学硕士。

免责声明

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