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2025年5月24日有色周报总结：

1. 原材料市场
   镍铁供应方面，中国4月产量略有下降，印尼产量回升，整体供应增加。5月23日NPI价格达965元/镍，较上周上涨10.5%。铬铁产量持续回升，4月产量为698.2万吨，环比增长15.31%，但同比仍下降6.82%。高碳铬铁价格维持在8200元/50基吨，与上周持平。废不锈钢304价格下跌至9350元/吨，环比跌幅10.6%，反映回收市场承压。

2. 供需格局
   4月不锈钢产量为35025万吨，环比微降0.27%；5月排产34899万吨，环比下降0.36%。减量主要集中在300系不锈钢，表明结构性调整。4月表观需求小幅回升，但终端需求疲软叠加钢厂到货增加，导致全国不锈钢社会库存周环比增长10.6%，累计达10696万吨，其中300系库存6598万吨，冷轧300系库存4051万吨，环比分别下降34.3%和64.7%。印尼不锈钢粗钢产量季节性波动显著，中国与印尼合计产能及利用率显示区域供需差异。

3. 价格表现
   周度现货价格13320元/吨，环比下跌0.37%；期货主力价格12875元/吨，基差445元/吨。不锈钢利润承压，外购高镍铁利润-163元/吨，自产高镍铁利润-560元/吨，成本端支撑有限。价格走势与库存高企形成矛盾，市场呈现震荡态势。

4. 多空因素交织

• 支撑因素：铬铁价格因供需缺口及钢招提涨维持高位；美国关税政策阶段性缓和提振信心；国内政策托底预期增强。
• 抑制因素：高库存（社会库存10696万吨，同比-5.4%）及产能利用率高位（冷轧产能利用率74.71%）加剧市场过剩风险；300系产量同比增幅7.45%但需求仅维持刚需补库，供需失衡明显。

结论：不锈钢市场短期或延续低位震荡格局。需关注成本端波动（铬铁、镍铁价格及印尼税率政策）和库存去化进度，同时警惕供应端宽松与终端需求疲软的持续博弈。政策对市场情绪的短期修复难以扭转结构性过剩压力，建议跟踪钢厂排产调整及下游采购节奏变化。