20221120-五矿期货-国债周报_震荡_等待预期兑现_35页_2mb

五矿期货国债周报总结

核心内容概述

本周五矿期货国债周报指出，国内经济数据整体符合预期，但部分行业如房地产仍面临较大压力，而防疫政策的边际改善带动了市场对经济前景的乐观预期。国债市场呈现震荡走势，价格反应了对未来政策的预期，短期以震荡为主。整体来看，市场情绪受到政策预期和流动性变化的双重影响，需关注数据兑现情况。

主要观点

• 经济数据表现：
  国内经济数据基本符合预期，工业增速略有回落但仍有韧性，消费受疫情拖累出现负增长，房地产投资持续下滑，但基建投资维持稳定。
  海外方面，美国10月CPI数据不及预期，制造业PMI略有回落，欧洲工业数据超预期，但通胀压力依然较大。

• 利率走势分析：
  国内十年期国债收益率为2.82%，美债十年期收益率为3.82%。近期国债利率上涨主要反映市场对防疫政策改善带来的未来经济预期的乐观情绪，而非流动性收紧。远月合约涨幅较大，表明市场更关注长期政策影响。

• 流动性情况：
  本周央行净投放2180亿，其中逆回购净投放3680亿，MLF减少1500亿。流动性环境总体平稳，未出现明显收紧迹象。

• 期现市场表现：
  国债期货各合约均出现下跌，但跌幅相对温和，基差表现各异。T主力合约、TF主力合约及TS主力合约均出现一定程度的贴水，显示市场对远期合约的预期相对悲观。

关键信息

1. 国内经济数据

• GDP：2022年3季度GDP实际增速3.9%，累计增速3.0%。
• CPI与PPI：10月CPI增长2.1%，PPI增长-1.3%。
• PMI：10月官方PMI为49.2，财新PMI为49.2。新订单、出口订单及在手订单均出现回落。
• 固定资产投资：10月固投增速5.8%，房地产投资增速-8.8%。
• 房地产市场：房价上涨城市数减少，土地溢价率及二手房价格指数持续下滑。
• 进出口：10月进出口增速-0.4%，出口增速-0.3%，进口增速-0.7%。

2. 流动性分析

• 货币供应量：M1增速5.8%，M2增速11.8%。
• 社融新增：10月社融新增9079亿，存量增速同比10.3%。
• 政府债与企业债：政府债因地方专项债发行完毕而增速回落，企业债受城投限制影响减少，预计后期政府债融资将恢复增长。
• 央行操作：净投放2180亿，逆回购净投放3680亿，MLF减少1500亿。

3. 利率与汇率

• 国债收益率：2年期2.32%，5年期2.64%，10年期2.82%。
• 公司债收益率：AAA(1年) 2.79%，AA(1年) 3.00%。
• 美债收益率：10年期3.82%，近期有所回落。
• 汇率：美元兑人民币汇率维持稳定，市场对汇率波动预期较低。

交易策略建议

• 策略类型：单边
• 操作建议：多单持有T主力合约，长期换月
• 盈亏比：未明确
• 推荐周期：长期
• 核心驱动逻辑：远期合约长期贴水，反映市场对经济预期的改善
• 推荐等级：★★★★☆
• 首次提出时间：2021.6.12

市场展望

• 短期走势：国债市场以震荡为主，价格已反映未来政策预期，但预期兑现仍需时间。
• 政策预期：房地产、教育、平台经济及游戏等行业政策有边际改善迹象，市场情绪逐步回暖。
• 关注重点：需密切关注经济数据的进一步兑现情况，以及政策对市场情绪的持续影响。

风险提示

• 本报告仅供参考，不构成买卖建议。
• 市场变化受多种因素影响，建议交易者独立评估并咨询专业顾问。
• 五矿期货有限公司对报告中可能造成的任何损失不承担责任。

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