20211227-一德期货-2022期货市场年度投资报告_静水流深_波段为王_16页_1mb

2022期货市场年度投资报告总结

核心内容

2022年，期货市场尤其是国债市场面临宏观经济、政策导向和市场交易的多重影响。报告指出，2022年经济基本面整体利好债市，但稳增长政策限制了收益率下行空间，债券牛市能否延续需从宏观基本面、政策面和微观交易面综合分析。

主要观点

• 经济基本面：内需增长动能放缓，外需不确定性增加，房地产投资下行压力较大，制造业投资受结构性通胀压制，经济失速下滑的可能性不大。
• 政策导向：财政政策成为稳增长的主导力量，货币政策起辅助作用。2022年财政政策发力将大幅提前，以基建投资为抓手托底经济，但地方隐性债务监管和“房住不炒”政策限制了政策效果。
• 货币政策：货币政策将维持中性偏松，广义流动性继续宽松，但宽信用缺乏承载主体，政策效果有限。预计2022年上半年是货币宽松的最佳窗口，下半年美联储可能进入加息周期，国内宽松空间将收窄。
• 债券供需结构：2022年利率债净供给预计为8.8万亿，较2021年减少7380亿。地方债供给量下降，发行节奏前置，可能增加一季度供给压力。银行负债压力缓解，配债力量增加。
• 市场交易：国债收益率波动区间预计为2.7%-3.1%，T主连续波动区间为98-102。市场主线频繁切换，资金面和政策预期成为主要驱动因素，交易难度增加。

关键信息

宏观基本面分析

• 内需：消费恢复缓慢，房地产市场面临下行压力，政策放松预期存在，但整体仍难摆脱下行通道。
• 外需：出口不确定性较大，海外复产复工可能削弱我国出口优势，汇率政策可能进一步引导人民币贬值以刺激出口。
• 制造业：制造业投资受结构性通胀压制，反弹高度有限。
• 通胀：2022年国内通胀温和，PPI持续回落，CPI先抑后扬，全年猪油价格难共振。

政策面分析

• 财政政策：2022年财政政策发力提前，以基建投资为主要抓手，但地方债发行受限，政策效果有限。
• 货币政策：央行将使用结构性工具、再贷款再贴现、置换式降准等方式降低银行负债成本，实现定向宽信用。全面降息概率较低，但商业银行可能通过下调LPR利率让利实体经济。

微观交易面分析

• 资金面：资金利率维持稳定，国债曲线先陡后平，期限利差波动较大。
• 债券供需：利率债净供给减少，地方债发行节奏前置，商业银行配债动力增强。
• 市场情绪：市场交易情绪波动较大，政策预期和基本面变化影响显著，波段操作成为关键。

操作建议

• 国债操作：把握曲线走陡机会，关注10年-1年国债利差变化，合理配置长久期利率债。
• 信用债操作：信用格局易稳难宽，宽信用预期被证伪，需谨慎操作。
• 货币政策应对：关注结构性工具和再贷款政策，合理利用降准降息操作，注意政策落地节奏。

图表概览

• 图1.1：十年期国债收益率波动情况
• 图1.2：十年期国债收益率和国开债隐含税率变化
• 图2.1：工业企业利润和产成品存货累计同比
• 图2.2：银行贷款审批指数及贷款需求指数
• 图3.1：PPI同比与油价走势
• 图3.2：CPI同比与核心CPI同比
• 图3.3：储户收入和就业预期指数
• 图3.4：能繁母猪存栏变化
• 图4.1：2021年利率债月度发行量
• 图4.2：名义GDP总额和财政赤字率
• 图4.3：全年利率债发行量预估
• 图4.4：利率债到期量
• 图4.5：大型商业银行资产端增速
• 图4.6：同业存单和银行债发行量
• 图4.7：同业存单利率
• 图4.8：十年美债收益率和盈亏平衡通胀率
• 图5.1：1年期同业存单和MLF利率
• 图5.2：国债期限利差

免责声明

本报告内容基于公开信息和实地调研，仅反映作者设想和分析，不构成任何投资建议。未经一德期货书面授权，不得更改、引用、转载、发送、传播或复制本报告内容。一德期货不对报告内容的准确性和完整性作任何保证，亦不对因使用本报告而产生的损失承担任何责任。

联系我们