20180830-上海证券-市场分析_疏通信贷_供血新兴产业_7页_606kb

文档总结：疏通货币政策传导，支持新兴产业

核心内容

本报告由分析师王伟力撰写，主要探讨了当前中国货币政策传导机制存在的问题及其对经济改革的影响，并分析了银保监会76号文在疏通货币政策传导方面的作用。报告指出，货币政策传导机制不畅主要源于市场化程度不足、银行端执行动力弱、监管覆盖不全等问题，而76号文的出台为解决这些问题提供了政策支持与引导。

主要观点

• 货币政策传导机制不畅：当前货币政策的传导效率较低，主要受利率、汇率、信贷及资产价格等渠道的限制，其中银行对小微企业和创新企业的信贷支持不足是关键问题。
• 银行端执行动力不足：银行在信贷投放时，因效率低、问责制度严格、风险收益不匹配等原因，对中小企业的信贷支持意愿较低。
• 监管覆盖不全：银监会的职能设置导致监管难以全面覆盖，部分风险未能及时识别和控制，如P2P资金链断裂事件。
• 76号文的积极作用：银保监会76号文为货币政策传导提供了明确的方向和行政支持，有助于缓解银行在信贷投放中的顾虑，提升政策执行效率。
• 市场化机制仍需完善：报告强调，货币政策的有效传导需要进一步市场化改革，包括商业银行机制、企业经营机制及资本市场等多方面的调整。

关键信息

一、货币政策的调整方向

• 2018年央行保持稳健中性的货币政策，避免“大水漫灌”式强刺激。
• 货币供应量M2增速保持在8%以上，人民币贷款余额同比增长12.7%，社会融资规模存量同比增长9.8%。
• 6月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.97%，人民币对美元汇率中间价为6.6166元，年化波动率为4.0%。

二、货币政策传导机制的问题

• 利率与汇率管控：央行对利率和汇率的管控较强，影响了货币政策的市场化传导。
• 信贷效率低下：银行在信贷流程中对小微企业和创新企业的支持效率低，且风险与收益不成正比。
• 问责制度压力：对中小企业信贷的问责力度大，抑制了银行的放贷积极性。

三、76号文的作用

• 明确信贷倾斜方向：支持先进制造、小微企业、三农、高质量民营企业等重点领域。
• 利率引导态度明确：鼓励金融机构降低融资成本，支持实体经济。
• 引入保险资金：引导低成本资金进入市场，提升资金供给能力。
• 控制抽贷断贷风险：避免对经营困难企业造成过度冲击，保障金融稳定。

四、未来政策预期

• 需要进一步明确政策预期，以增强市场信心和操作效率。
• 银行需解决不良信贷对资本充足率的影响问题，确保在合规前提下推进货币政策落地。
• 市场化出清“僵尸企业”、盘活存量资产仍是重要任务，需配套机制支持。

政策建议与展望

• 加快商业银行改革，提升其市场化运作能力。
• 完善企业经营机制，强化信用观念，提高对利率信号的反应灵敏度。
• 完善资本市场、外汇市场和货币市场机制，提高货币政策传导效率。
• 推进市场化手段，减少对行政手段的依赖，实现资源的优化配置。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为增持、谨慎增持、中性、减持，分别对应股价表现强于或弱于沪深300指数20%或10%以上。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持，分别对应行业基本面看好、稳定或看淡，行业指数表现相对基准指数5%以上或以下。
• 报告强调投资评级仅供参考，投资者应结合自身情况独立判断。

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总结

本报告系统分析了当前货币政策传导机制的瓶颈与优化路径，强调市场化改革与政策引导相结合的重要性。76号文的出台在一定程度上缓解了银行在信贷投放中的顾虑，但仍需进一步完善政策预期与市场化机制，以提升货币政策的传导效率，支持新兴产业的发展。