20250414-华鑫证券-有色金属行业周报_美国通胀持续走弱_降息预期提升支撑金价_20页_1mb

美国通胀持续走弱，降息预期支撑金价

核心内容

本报告分析了2025年4月7日至4月11日期间，有色金属行业的市场表现与投资策略。整体来看，有色金属行业周跌幅为-6.50%，在申万一级行业中处于中等水平。黄金、铜、铝、锡、锑等细分行业表现各异，但整体维持偏强走势，主要受美国通胀走弱、美联储降息预期增强以及国内需求复苏等因素影响。

主要观点

• 黄金行业：美国通胀持续走弱，核心CPI和PPI数据均低于预期，表明通胀压力有所缓解，美联储降息预期增强。此外，中国外汇储备持续增持黄金，市场避险情绪升温，支撑金价上涨。因此，黄金行业维持“推荐”投资评级。
• 铜行业：国内铜需求有所恢复，尽管受关税影响铜价短期调整，但库存去化和下游开工率提升显示需求回暖。同时，海外铜矿供应改善，市场情绪有所缓和，铜价预计偏强。维持“推荐”投资评级。
• 铝行业：国内铝库存持续去库，且节后复工带动下游需求增长。尽管价格有所下跌，但整体走势偏强，维持“推荐”投资评级。
• 锡行业：供应端受到缅甸复产延迟和地震影响，锡矿供应紧张，同时下游需求存在支撑。因此，锡价预计偏强，维持“推荐”投资评级。
• 锑行业：原料端供应偏紧，但长期需求受光伏行业“抢装潮”影响存在透支风险。不过，市场看涨情绪浓厚，维持“推荐”投资评级。

关键信息

市场表现

• 有色金属（申万）行业周跌幅为-6.50%。
• 申万有色金属板块三级子行业中，黄金涨幅最大，为+6.15%；而钴、铝、镍跌幅较大，分别为-9.80%、-10.31%、-10.50%。
• 黄金价格周内上涨5.76%，达到3230.50美元/盎司；白银价格下跌0.22%，为31.27美元/盎司。

数据亮点

• 黄金：美国3月核心CPI同比为2.8%，CPI同比为2.4%，均低于预期，显示通胀压力缓解；美联储降息预期增强，预计2025年降息4次。
• 铜：LME铜价上涨2.97%，SHFE铜价下跌4.45%；国内铜社会库存下降，下游开工率提升。
• 铝：国内电解铝价格下跌4.68%；库存持续去化，云南和新疆地区冶炼利润下降，但下游开工率有所改善。
• 锡：国内精炼锡价格下跌13.11%，库存略有上升，但供应扰动加剧，锡价预计偏强。
• 锑：国内锑锭价格下跌2500元/吨，但原料偏紧缺，市场看涨情绪浓。

重点推荐个股

风险提示

1. 美国通胀再度大幅走高。
2. 美联储降息幅度不及预期。
3. 国内铜需求恢复不及预期。
4. 电解铝产能意外停产影响上市公司产能。
5. 铝需求不及预期。
6. 海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期。
7. 锡需求不及预期。
8. 锡矿投产进度超预期。
9. 推荐公司业绩不及预期。

投资策略

整体来看，有色金属行业在当前环境下具备一定的投资价值，尤其是黄金、铜、铝、锡和锑等细分行业，均受益于通胀走弱、降息预期以及需求复苏。分析师建议投资者关注上述重点推荐个股，并留意相关风险因素。