20250414-英大证券-3月通胀数据解读_4月我国PPI同比与美国CPI同比大概率双双下行_美联储降息时点或在6月左右_10页_941kb

2025年4月我国CPI与PPI走势及美联储降息预期分析

核心内容概述

本文由英大证券首席经济学家郑后成撰写，分析了2025年4月我国CPI、PPI及PPIRM的走势，并对美国CPI与美联储降息时点进行了预测，同时探讨了我国央行可能的货币政策调整方向。

主要观点与关键信息

一、4月我国CPI走势

• 核心观点：4月我国CPI当月同比大概率在3月基础上波动，且下行压力大于上行压力。
• 关键数据：
  • 3月CPI当月同比为-0.10%，环比为-0.40%，连续两个月位于负值区间。
  • 3月CPI累计同比为-0.10%，为2024年2月以来低点。
• 支撑因素：
  1. 基数效应：2024年2月、3月CPI同比基数大幅下行。
  2. 猪肉与核心CPI上行推动整体CPI上行。
  3. 部分分项如教育文化和娱乐、生活用品及服务、食品烟酒、衣着CPI同比上行。
  4. 交通工具用燃料CPI同比下行，对CPI形成拖累。
• 下行风险：
  • 国际油价受“对等关税”影响下行，导致交通工具用燃料CPI同比继续走低。
  • 猪肉价格回落，预计对4月CPI形成拖累。

二、4月我国PPI走势

• 核心观点：4月我国PPI当月同比大概率在3月-2.50%的基础上有中等幅度的下行。
• 关键数据：
  • 3月PPI当月同比为-2.50%，累计同比为-2.30%，环比为-0.40%，连续4个月位于负值区间。
  • 3月PPIRM当月同比为-2.40%，为近4个月新低。
• 结构性表现：
  • 生产资料PPI：3月为-2.80%，创2024年12月以来新低。
  • 生活资料PPI：3月为-1.50%，创2024年11月以来新低。
• 分项表现：
  • “4上1平4下”：黑色金属材料类、农副产品类、化工原料类、建筑材料类PPIRM上行；燃料动力类、木材及纸浆类、纺织原料类、有色金属材料类PPIRM下行。
• 下行因素：
  • 基数上行利空。
  • 国际油价下行，燃料动力类PPIRM大概率低于-8.60%。

三、4月美国CPI走势与美联储降息预期

• 核心观点：4月美国CPI同比大概率再度下探，美联储降息时点或在6月左右。
• 关键数据：
  • 3月美国CPI同比为2.40%，预计4月将进一步下行。
  • 美联储联邦基金目标利率自2024年9月起逐步下调，目前位于4.50%。
• 降息时点分析：
  • 5月6日-7日（第三次议息会议）或6月17日-18日（第四次议息会议）是可能的降息时间。
  • 6月降息概率相对更大，但不会晚于7月。
• 影响因素：
  1. 美国CPI连续3个月下行，将推动降息。
  2. 美国失业率可能继续上行，增加降息压力。
  3. 特朗普“对等关税”对美股形成利空，促使美联储考虑降息以稳定市场。
  4. 美国10年期美债收益率快速上升，需通过降息缓解债务压力。
  5. 美联储内部对降息的支持声音增强。

四、我国央行降准降息预期

• 核心观点：我国央行或在6月左右择机降准降息。
• 关键背景：
  • 2024年12月中央经济工作会议提出“实施适度宽松的货币政策”。
  • 2025年4月CPI与PPI数据表现不佳，经济压力仍存。
  • 2025年2月央行已降准50个基点，3月下调LPR报价25个基点。
• 降准降息时点分析：
  1. 数据驱动型：4月中下旬公布1季度宏观经济数据，若不理想则可能降准降息。
  2. 政策驱动型：5月初政治局会议召开，可能提出降准降息。
  3. 事件驱动型：6月中旬若美联储降息，我国央行或将跟进。
• 可能性排序：事件驱动型（6月）降息概率最大。

风险提示

1. 关税影响超预期：中美“对等关税”可能对我国出口造成更大冲击。
2. 美联储降息力度低于预期：若美联储降息幅度较小，可能影响我国政策调整节奏。

结论

本文基于3月CPI、PPI与PPIRM数据，结合美国CPI走势与美联储降息预期，研判我国4月CPI与PPI大概率下行，同时预测我国央行可能在6月左右跟随美联储降准降息。整体分析表明，当前国内外经济金融形势面临一定压力，但政策调整将更加注重时机与效果的平衡。