20251130-国金证券-传媒互联网产业行业研究_逐步回归平静_16页_2mb

本周行业观点显示，整体市场逐步回归平静，各细分领域表现分化。教育行业尽管景气度略有承压，国内中小机构增多加剧竞争，但龙头公司阿尔法能力稳定；毕业生规模预计2026届达1270万人。奢侈品与博彩受益于财富效应，高端消费回暖，依视路计划收购阿玛尼股份；澳门旅游业趋势良好。咖啡茶饮中，咖啡保持高景气，行业β红利持续；茶饮短期受补贴下滑影响，淡季表现一般，头中部品牌净增不明显。电商行业因消费环境和投流税影响，表现平淡。流媒体平台特别是在音乐领域被视为优质资产，规模效应推动盈利提升。

投资逻辑聚焦逐步回归平静的趋势：美联储降息争议减弱，市场回暖，AI芯片如TPU相关逻辑强势；谷歌、META、微软等科技龙头建议关注；加密货币短期震荡，谨慎观察，但中长期看好区块链发展；澳门旅游中长期受益于降息周期，淡季有望上行。风险包括政策不预期、中美关系变化、内容上线不及预期、宏观经济波动以及AI应用不及预期。

风险提示涵盖政策、监管和经济不确定性，需警惕潜在市场下行。综合来看，报告建议配置科技、旅游和医疗等受益行业，同时监控高风险资产如虚拟货币。

总结要点：教育竞争加剧，奢侈品回暖，咖啡茶饮分化，电商平淡，流媒体看好，AI和云技术前景良好，澳门旅游潜力存在，加密货币中长保守观。