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市场焦点或将逐步回归至通胀

核心内容总结

全球市场走势与地缘政治影响

• 市场波动：自美以伊冲突以来，全球主要股票市场经历了从“risk off”到“risk on”的转变，多个指数创出冲突前的新高。
• A股表现：本周A股冲高回落，沪指创近十一年新高，创业板指创历史新高，但整体市场情绪分化，成长风格表现优于周期风格。
• 地缘局势缓和：5月以来，美伊停火协议延续，双方领导人互访，市场对中东局势和中美关系缓和的预期增强，为两国关系带来积极影响。
• 风险偏好变化：地缘政治缓和背景下，科技产业趋势引导全球风险偏好，AI技术成为推动市场情绪的重要因素。

AI科技革命推动市场情绪

• AI Agent爆发：2026年以来，以OpenClaw为代表的AI Agent在全球范围内迅速发展，带动Token消耗量指数级增长，达到27T的阶段高点。
• 科技巨头财报：多家国内外科技巨头一季报显示AI需求强劲，推动全球科技硬件板块持续拉升。
• 中美股市相关性提升：中美科技板块相关性显著增强，科创50与纳斯达克指数60日相关系数达0.890，沪深300与标普500达0.902，显示全球市场联动性增强。

通胀压力与市场担忧

• 高油价持续：霍尔木兹海峡仍未恢复通航，高油价持续影响市场情绪。
• 美国通胀数据：4月美国CPI同比上涨3.8%，创2023年6月以来新高；核心CPI同比上涨2.8%，为2025年11月以来新高。
• 加息预期升温：市场对美国通胀担忧加剧，年内加息概率升至50.6%，美债收益率飙升，导致全球股市重挫。
• 国内PPI上涨：4月国内PPI同比上涨2.8%，创2021年11月以来新高，显示成本压力向下游传导。

科技板块估值分化

• 美股科技龙头：台积电、康宁估值处于历史高位；英伟达、超微公司、微软估值相对较低，显示估值上行空间较大。
• A股科技板块：科创板与沪深300相比，估值分位数仍有一定上行空间，但整体估值水平偏高，尤其是液冷服务器、光纤、晶圆产业板块。

军工板块展望

• 板块调整：军工板块本周显著回撤，国防军工指数周跌5.18%，主要受前期涨幅较大方向回调影响。
• 燃机产业链：成为军工板块业绩兑现最扎实的方向之一，GE Vernova价格保持10%~20%增长，华秦科技签订大额销售协议，显示航发基本面改善。
• 商业航天：仍是军工最强产业趋势方向，天舟十号+长征七号遥十一成功发射，SpaceX即将上市，推动估值重构。
• 中长期方向：商业航天、低空经济等方向仍有望成为军工板块突围的核心，同时关注“十五五”规划推进情况。

投资建议

• 短期关注：红利、能源等板块，以应对市场波动。
• 中期关注：AI科技成长及新能源板块，受益于科技革命和政策支持。
• 后续跟踪：霍尔木兹海峡恢复情况、新美联储主席政策动向。

风险提示

1. 国内政策推行不及预期；
2. 地缘政治事件超预期；
3. 海外流动性宽松不及预期。

投资评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上；
• 增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间；
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~+5%之间；
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数；
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若；
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队介绍

中航证券策略团队从总量研究角度出发，以大类资产配置为基础进行A股策略研究，涵盖量化、固收、商品、外汇等领域，输出观点立足买方思维，对实际投资更具指导意义。

联系方式

• 陈艺丹：18611188969，chenyd@avicsec.com，S0640125020003
• 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
• 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
• 李若熙：17611619787，lirx@avicsec.com，S0640123060013

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