20220827-华安证券-宇信科技-300674.SZ-Q2收入增速较快_毛利率下降等因素影响利润_4页_435kb
报告摘要
公司Q2业绩总结
核心内容
公司发布2022年中报，Q2收入增速较快，但利润增长不及收入增速，主要受毛利率下降等因素影响。
主要财务数据
- 收盘价：14.45元
- 近12个月最高/最低价：26.73 / 13.19元
- 总股本：712百万股
- 流通股本：703百万股
- 流通股比例：98.82%
- 总市值：103亿元
- 流通市值：102亿元
Q2经营表现
- 营业收入：11.95亿元，同比增长27.9%
- 归母净利润：1.19亿元，同比增长554.6%
- 扣非归母净利润：1.13亿元，同比下降15.5%
收入与利润结构分析
- 营业收入：16.01亿元，同比增长18.5%
- 归母净利润：1.21亿元，同比下降9.1%
- 扣非归母净利润：1.14亿元，同比增长7.2%
各业务板块表现
- 软件开发业务：收入12.75亿元，同比增长20.1%
- 系统集成销售及服务：收入2.54亿元，同比增长12.8%
- 创新运营业务：收入0.72亿元，同比增长14.0%
毛利率下降原因
- 综合毛利率为31.7%，同比下降4.3个百分点
- 疫情导致项目交付和实施成本上升
- 软件行业技术人才竞争激烈，人工成本大幅上升，软件业务毛利率下降
- 高毛利率的创新运营业务上半年增幅较小，拉低综合毛利率
费用率变化
- 销售费用率：下降0.92个百分点
- 管理费用率：下降2.48个百分点
- 研发费用率：下降0.23个百分点
- 费用率下降主要由于股份支付费用减少（本期0.26亿元，去年同期0.72亿元）
利润影响因素
- 剔除股权激励费用、扣除非经常性损益后，归属于上市公司的净利润同比下降21.08%
- 投资收益下降2962万元
- 资产减值损失增加1642万元
- 经营活动产生的现金流量净额为-8.81亿元，较上年同期有所恶化，主要由于软件业务支付人工成本及集成采购付款增加
公司策略与展望
- 在手订单：软件开发业务累积在手订单较上年同期增长15%，约为26.5亿元
- 下半年策略：稳定毛利率，拓展创新业务
- 主要措施：
- 战略投资入股国内核心系统厂商大连同方软银，丰富产品线
- 进一步扩大海外市场
- 在数字零售信贷及普惠金融运营等创新业务领域发力
投资建议
- 预计2022-2024年营业收入：45.0亿元、55.4亿元、67.6亿元，同比增长分别为20.9%、23.0%、22.1%
- 预计2022-2024年归母净利润：4.6亿元、5.8亿元、7.0亿元，同比增长分别为15.8%、25.5%、22.4%
- 当前PE：2022年对应PE为22倍，2023年为18倍，2024年为15倍
- 维持投资评级：买入
风险提示
- 金融行业数字化政策落地不及预期
- 银行下游需求扩张不及预期
- 受疫情影响，创新运营业务量下降
财务预测（单位：百万元）
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 3,726 | 4,503 | 5,537 | 6,759 |
| 营业成本 | 2,454 | 3,055 | 3,642 | 4,398 |
| 营业税金及附加 | 20 | 24 | 29 | 35 |
| 销售费用 | 155 | 135 | 194 | 257 |
| 管理费用 | 731 | 842 | 1,063 | 1,311 |
| 财务费用 | (6) | (15) | (12) | (15) |
| 资产减值损失 | 40 | 46 | 59 | 69 |
| 投资净收益 | 46 | 16 | 5 | 2 |
| 营业利润 | 429 | 485 | 622 | 762 |
| 净利润 | 395 | 450 | 574 | 703 |
| 归属母公司净利润 | 396 | 458 | 575 | 704 |
| EBITDA | 441 | 484 | 622 | 758 |
| 每股收益 | 0.60 | 0.64 | 0.81 | 0.99 |
财务比率（单位：%）
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 24.97% | 20.85% | 22.97% | 22.06% |
| 营业利润增长率 | -10.24% | 13.11% | 28.22% | 22.42% |
| 归属母公司净利润增长率 | -12.60% | 15.83% | 25.46% | 22.42% |
| 毛利率 | 34.15% | 32.17% | 34.23% | 34.93% |
| 净利率 | 10.62% | 10.18% | 10.39% | 10.42% |
| ROE | 15.61% | 15.66% | 17.22% | 18.28% |
| ROIC | 14.64% | 15.74% | 19.66% | 23.00% |
| 资产负债率 | 37.86% | 46.64% | 46.13% | 48.67% |
| 净负债比率 | -46.13% | -55.78% | -54.85% | -63.69% |
| 流动比率 | 2.24 | 1.87 | 2.01 | 1.94 |
| 速动比率 | 1.56 | 1.36 | 1.48 | 1.43 |
| 总资产周转率 | 0.88 | 0.87 | 0.89 | 0.92 |
| 应收账款周转率 | 3.53 | 3.53 | 3.53 | 3.53 |
| 应付账款周转率 | 2.79 | 2.79 | 2.79 | 2.79 |
| 每股经营现金流 | 0.18 | 0.74 | 0.45 | 1.12 |
| 每股净资产 | 4.16 | 4.37 | 5.02 | 5.81 |
| P/E | 39.9 | 22.4 | 17.9 | 14.6 |
| P/B | 5.8 | 3.3 | 2.9 | 2.5 |
| EV/EBITDA | 35.87 | 20.45 | 15.60 | 12.04 |
分析师信息
- 尹沿技：华安证券研究总监、研究所所长，TMT首席分析师
- 王奇珏：华安计算机团队联席首席，上海财经大学本硕，7年计算机行研经验
- 张旭光：凯斯西储大学金融学硕士，主要覆盖AI及行业信息化
投资评级说明
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
- 无评级：因无法获取必要资料或重大不确定性事件，无法给出明确投资评级
免责声明
- 本报告信息来源于合规渠道，力求准确、可靠，但不保证其准确性及完整性
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议
- 报告中提及公司可能持有相关证券并进行交易，也可能提供投资银行服务
估值对比图
公司价格与沪深300走势比较
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