20180910-中国证券报-中国证券报本期88版总第7303期_9页_4mb

创业板盈利水平持续提升与并购重组作用分析

核心内容

2018年上半年，创业板上市公司实现归属于上市公司股东的净利润同比增长8.13%，显示其盈利能力持续提升。并购重组成为推动业绩增长的重要手段，尤其通过外延式发展，显著提升了板块整体表现。

主要观点

• 盈利提升：创业板公司整体盈利水平较A股平均水平略优，中位数显示其增长表现优于整体市场。
• 并购效应显著：364单已完成重组的公司净利润同比增长172%，表明并购对业绩提升效果突出。
• 高溢价改善：市场逐步回归理性，2017年以来，重组方案平均溢价率明显下降，从6.7倍降至4.3倍。
• 行业分布：并购主要集中在通用设备、专业设备制造、计算机通信、生物医药、节能环保等领域。
• 政策支持：政府推动多层次资本市场建设，包括完善新三板制度、增设“精选层”、引入公开发行机制等，以促进市场互联互通和企业转板。

关键信息

• 市场结构：我国多层次资本市场已形成“正三角”形态，沪深市场为塔尖，新三板和区域股权市场为塔基。
• 制度完善：需进一步完善发行制度、退市制度、转板制度，以提高市场效率和企业质量。
• 风险防范：加强跨境监管与执法协作，防范金融风险，尤其是跨境风险，维护市场稳定。

期货市场对外开放与资本市场建设

核心内容

证监会副主席方星海提出，中国期货市场将积极有序推进对外开放，提高国际影响力，增强市场竞争力。

主要观点

• 对外开放路径：通过“引进来、走出去”相结合，推动期货市场对外开放。
• 制度建设：加快推动期货法立法，完善法律保障体系，提高规则的适用性和科学性。
• 品种供给：增加对外开放品种供给，提升期货价格国际影响力，推动更多大宗商品期货品种向国际投资者开放。
• 国际合作：鼓励期货交易所扩大国际合作，探索开放新模式，支持和带动期货公司拓展国际市场。

关键信息

• 监管合作：已与62个国家和地区签署68份监管合作备忘录，加强跨境监管与执法协作。
• 市场规则：学习借鉴成熟市场的有益经验，完善开户制度、交易时间、保证金制度、违约处置、资金划转等市场规则。
• 国际化布局：支持期货交易所在境外设立办事机构，包括交割仓库，深化与境外交易所合作。

资产证券化法律基础与市场发展

核心内容

资产证券化市场发展迅速，但也面临法律制度不完善的问题，亟需夯实法律基础。

主要观点

• 法律问题：基础资产涉嫌造假、违规抵质押、关联方增信失效、管理人执业质量堪忧等问题，暴露资产证券化风险。
• 立法建议：推动资产证券化统一立法，明确其证券属性，确立专项计划的信托法律关系地位，加强资产独立性的法律效力。
• 司法支持：建议加强与司法机构的沟通，统一审判标准，提升司法实践指导证券实务的能力。

关键信息

• 存续规模：截至2018年9月6日，国内存续的专项资产计划产品共1414只，托管面值达到1.17万亿元。
• 风险控制：需建立有效的审核机制，确保优良资产进入市场，提升市场透明度和稳定性。

A股市场生态优化与股份回购制度

核心内容

股份回购制度的完善进入立法程序，有望优化A股市场生态，提升投资者信心。

主要观点

• 制度松绑：股份回购情形从4种扩展到7种，使得上市公司在二级市场回购更加灵活。
• 市场信号：股份回购有助于提升公司价值，稳定股价，为投资者提供价值稳定器。
• 投资策略：市场在政策支持下，投资者可更加从容地进行投资，形成积极市场预期。

关键信息

• 立法进展：证监会会同有关部门研究起草《中华人民共和国公司法修正案》草案，增加股份回购情形。
• 市场影响：股份回购将成为上市公司稳定股价、提升投资者信心的重要手段。

多层次资本市场互联互通机制

核心内容

多层次资本市场建设需加强互联互通机制，实现资源合理配置，提升服务实体经济的能力。

主要观点

• 制度完善：需完善发行、退市、转板等制度，提高市场流动性，改善企业融资环境。
• 功能互补：不同层次资本市场间应实现功能互补，推动企业根据发展阶段选择适合的市场。
• 投资者结构：需吸引境内和境外机构投资者入市，丰富投资者结构，提升市场稳定性。

关键信息

• 市场定位：区域性股权市场应与沪深交易所、新三板市场实现有序对接，成为多层次资本市场的基石。
• 转板机制：建立区域性股权市场与新三板转板机制，提升企业进入更高层次市场的可能性。
• 政策支持：政府需提供明确的制度和规则，提升市场透明度和规范性。

8月外贸进出口数据与政策影响

核心内容

2018年8月我国外贸进出口数据增长，显示宏观政策对市场有一定提振作用。

主要观点

• 进出口增长：8月进出口总值增长12.7%，其中出口增长7.9%，进口增长18.8%。
• 政策影响：宏观政策更加积极，有助于改善内需，带动进口增长。
• 未来展望：预计进口增速将维持高位，出口则需关注政策变化和市场需求。

关键信息

• 进出口总额：前8个月进出口总值19.43万亿元，同比增长9.1%。
• 出口结构：纺织服装、家具、玩具鞋类等行业出口增长平稳，集成电路出口保持较高增速。
• 进口结构：原油、天然气等商品进口量增加，汽车进口减少，机电产品进口增长。

大众消费品升级与市场趋势

核心内容

部分大众消费品受益于产品结构升级，展现出较好的增长趋势。

主要观点

• 消费升级：消费者从选择杂牌商品转向安全知名品牌，消费方式和观念也在升级。
• 产品结构：方便面等大众消费品因产品升级，销售和销售额均有所增长。
• 行业影响：消费品升级带动了超市等销售渠道的业绩增长，显示消费市场的积极变化。

关键信息

• 销售增长：方便面销量增长4.5%，销售额增长8.6%。
• 行业表现：化工、计算机通信、医药等行业预喜比例较高，整体贡献净利润较大。
• 政策支持：鼓励进口政策和进博会将对进口增长起到积极作用。

合同诈骗案调查与市场规范

核心内容

部分投资者因“围猎”熟人而遭遇合同诈骗，显示市场存在规范问题。

主要观点

• 诈骗手段：利用熟人关系和虚假收购协议进行诈骗，造成重大损失。
• 法律挑战：合同诈骗案件数量高发，且作案手段隐蔽，社会危害性大。
• 治理建议：需加强法律制度建设，明确合同诈骗罪构成，实现刑事与民事分离。

关键信息

• 案例分析：晏文胜通过虚假审计报告和收购协议骗取3000万元，被检察机关起诉。
• 法律建议：实现刑民分离，确保合同效力，避免相关利益主体逃避责任。
• 监管需求：需加强工商、税务部门对市场主体的定期普查，及时通报问题。

A股市场探底预期与多空博弈

核心内容

市场对大盘再探底预期增强，多空博弈加剧，但部分资金仍看好A股前景。

主要观点

• 市场情绪：投资者对市场底部判断分歧加大，多空博弈加剧。
• 资金流入：北上资金持续净流入，外资成为市场重要增量。
• 社保基金：社保基金酝酿试点新组合，五年期考核机制有助于稳定市场。

关键信息

• 市场走势：沪深股市冲高回落，指数维持底部窄幅震荡，成交萎缩。
• 外资流入：前八个月北上资金净流入22412亿元，8月净流入355亿元。
• 政策影响：对外开放加快，估值吸引力提升，外资持续流入市场。

企业并购与市值管理

核心内容

企业通过并购实现外延式发展，提升盈利能力和市场竞争力。

主要观点

• 并购模式：并购重组主要以产业整合升级、上下游产业并购为主，推动战略性新兴产业升级。
• 市值管理：上市公司通过回购股份、增持等方式提升市场信心，稳定股价。
• 投资策略：关注业绩持续性，尤其是创新药等具备必须消费品和创新双重特征的行业。

关键信息

• 并购数据：截至2017年末，364单已完成重组的公司净利润同比增长172%。
• 回购情况：部分公司回购股份，如美的集团回购金额创历史新高。
• 行业表现：计算机通信、医药等行业预喜比例较高，整体贡献净利润较大。

资本市场发展与制度完善

核心内容

资本市场需进一步完善制度，推动多层次市场互联互通，提升服务实体经济的能力。

主要观点

• 制度建设：需完善发行制度、退市制度、转板制度，改善上市公司质量。
• 市场结构：需优化投资者结构，吸引机构投资者，提升市场稳定性。
• 法律支持：加强法律制度建设，提升市场透明度和规范性。

关键信息

• 市场定位：区域性股权市场需增强吸引力，解决小微企业融资难和融资贵问题。
• 监管建议：需加强跨部门协作，提高市场流动性，实现资本市场的有效配置。
• 政策方向：政府需引导不同阶段企业进入不同层次资本市场，提高资源配置效率。

多元化市场与投资者信心

核心内容

市场需多元化发展，提升投资者信心，推动资本市场的稳定与繁荣。

主要观点

• 市场结构：需推动多层次资本市场建设，提升各市场间互联互通。
• 投资者信心：通过完善制度和法律，增强投资者信心，吸引更多资金入市。
• 政策支持：政府需鼓励价值投资，发展有效的衍生品市场，对冲市场风险。

关键信息

• 政策建议：需发展有效的衍生品市场，对冲市场风险，管理个体风险。
• 市场表现：部分行业如航空装备、云计算、高端制造、5G、半导体等具备较强景气周期。
• 投资策略：需关注行业周期，尤其是消费、医药等具备高增长潜力的领域。

基金市场表现与投资者回报

核心内容

基金市场在A股震荡下行的背景下，部分基金仍能实现较好回报，显示出较强的抗跌能力。

主要观点

• 基金表现：中银基金在上半年实现近36亿元利润，非货币基金赚钱榜首位。
• 投资策略：关注固定收益类基金，尤其是债券型基金和货币型基金，其表现优于股票型基金。
• 市场趋势：部分基金在A股下跌期间仍能实现正收益，显示其投资能力较强。

关键信息

• 基金数据：Wind数据显示，中银基金非货币基金上半年利润35.89亿元。
• 产品表现：中银丰进定开债基上半年超额收益率排名第三，中银永利等产品表现优异。
• 市场影响：基金行业需加强投研能力和风险管理，以实现长期稳健回报。

市场参与者与市场展望

核心内容

市场参与者对A股未来走势存在分歧，但部分资金仍看好市场前景。

主要观点

• 多空分歧：市场对再探底预期增强，但也有看多反弹的声音。
• 资金动向：北上资金持续流入，社保基金入场预期上升，有助于市场稳定。
• 市场信号：技术面显示市场可能进入反转态势，建议关注金融、地产、医药等板块。

关键信息

• 市场情绪：投资者情绪波动较大，需关注市场信号和资金动向。
• 政策支持：对外开放和社保基金入场有助于市场走出阴跌。
• 行业关注：建议关注成长和价值属性较强的个股，以及具备景气周期的行业。

市场趋势与行业表现

核心内容

市场整体趋势向好，部分行业和个股表现突出，显示出市场活力。

主要观点

• 行业表现：化工、计算机通信、医药等行业表现较好，净利润增长显著。
• 市场趋势：市场整体在政策支持下逐步回暖，部分行业进入景气周期。
• 投资机会：关注具备高增长潜力的行业和个股，如航空装备、云计算、高端制造等。

关键信息

• 行业数据：化工行业多个子行业业绩增长较快，如钛白粉、染料、PTA等。
• 投资策略：关注业绩持续性，尤其是创新药等具备必须消费品和创新双重特征的行业。
• 市场影响：政策支持和市场趋势向好，为投资者提供更多机会。

资本市场改革与企业转型

核心内容

资本市场改革和企业转型是推动市场发展的重要动力，需进一步加强制度建设和市场规范。

主要观点

• 企业转型：部分企业通过并购重组和业务调整，实现产业转型升级。
• 资本运作：企业通过回购、增持等方式提升市场信心，稳定股价。
• 政策支持：政府需鼓励企业进行资本运作，提升市场活力。

关键信息

• 企业案例：苏州高新通过“地产+旅游”“地产+产业”等模式实现转型升级。
• 投资策略：关注具备成长性和价值属性的企业，如节能环保、战略新兴产业等。
• 市场影响：资本市场的健康发展依赖于企业转型和政策支持，需进一步完善制度和法律。