20180919-中国证券报-中国证券报本期104版总第7311期_9页_4mb

港股9月再掀回购潮

核心内容

港股市场在9月再次出现大规模股票回购，主要由于恒生指数持续走低，促使上市公司积极回购以稳定股价。9月前11个交易日，港股累计回购金额超过26亿港元，日均回购金额达2.38亿港元，已占全年回购总额的67%。地产和科网板块是回购主力，涉及60家公司，累计回购股票数量达6656.7万股。

主要观点

• 回购潮的背景：年初恒生指数冲高后持续走弱，港股市场整体情绪悲观，但公司回购热情高涨。
• 回购对股价的影响：尽管回购被视为利好，但机构普遍认为，中长期股价仍需依赖企业基本面和经营业绩，而非单纯依赖回购。
• 回购的行业分布：地产和科网板块的回购金额占比较高，反映出这两个行业对市场稳定的需求。
• 历史经验参考：过去港股回购潮往往在市场下跌期间出现，为未来的牛市行情蓄势，但其对股价的支撑作用有限。

关键信息

• 9月港股回购金额已超26亿港元，较8月大幅回升。
• 房地产板块和科技互联网板块是回购的主力。
• 腾讯控股、长实集团、世茂房地产、中国宏桥等企业回购金额较高。
• 高盛数据显示，美股2018年回购规模预计突破1万亿美元，主要受税改和盈利增长推动。
• 亚马逊计划年底前推出8款与Alexa语音助手相关的智能设备，正式进军家用电器领域。
• 奥迪在美国推出电动SUV e-tron，并与亚马逊达成合作，提供充电系统和安装服务。

大盘触底反弹 龙头股配置价值凸显

核心内容

A股市场在9月18日迎来全面上涨，上证指数上涨1.82%，深证成指上涨1.67%，创业板指数上涨2.04%。市场成交量放大，显示投资者情绪有所回暖，市场估值接近历史低位。

主要观点

• 市场反弹信号：A股市场出现放量反弹，权重股普涨提振了市场信心。
• 基建板块表现突出：基建股带动市场反弹，中国建筑、中国交建、中国铁建等个股涨幅较大。
• 机构投资者布局：机构投资者在市场估值低位持续入场，部分ETF份额增长显著，显示市场底部特征显现。
• 外资持续流入：北向资金9月以来净流入57.82亿元，显示出对A股的持续配置意愿。

关键信息

• 9月18日，A股全面上涨，上证指数逼近2700点。
• 基建、钢铁、建筑装饰等行业涨幅领先。
• 机构投资者的ETF份额持续增长，尤其是沪深300、创业板等主要宽基ETF。
• 北向资金累计净买入接近2300亿元，显示外资对A股市场的持续关注。

国企降杠杆减负债举措加快落地

核心内容

30多家央企新增减负债约束性指标考核，进一步推进降杠杆、减负债工作。非金融国企资产负债率有所下降，但整体仍处于高位。政策强调分类、限期和市场化，以降低国企资产负债率。

主要观点

• 减负债措施：央企通过多种方式降低资产负债率，包括加强现金流管理、优化资本运作、推进市场化债转股等。
• 政策导向：分类、限期和市场化成为央企降杠杆的核心思路，目标是到2020年降低2个百分点。
• 行业差异：不同行业的资产负债率警戒线有所不同，如工业企业65%、非工业企业70%等。
• 员工持股试点：支持混合所有制改革试点企业员工持股，以实现企业与员工利益绑定。

关键信息

• 2018年7月，国企资产负债率为64.93%，较去年同期下降约1个百分点。
• 30多家央企新增降杠杆减负债约束性指标。
• 国资委制定严格的资产负债率警戒线，以确保国企稳健发展。
• 员工持股试点推进，鼓励企业探索混合所有制改革路径。

地方政府平台非标融资持续收紧

核心内容

地方政府融资平台非标融资持续收紧，信托公司不再接受地方政府的“安慰函”等担保方式，转而采用土地抵押、保证等常规方式。地方政府将通过发行债券、PPP模式等化解存量债务。

主要观点

• 非标融资收缩：监管趋严，地方政府融资平台非标融资明显减少。
• 融资方式转变：信托公司不再接受地方政府担保，转而采用更规范的担保方式。
• 市场预期：未来地方政府融资将更加透明，逐步转向公开市场融资。
• 政策影响：非标融资收紧是“修明渠、堵暗道”政策的一部分，旨在防范隐性债务风险。

关键信息

• 信托公司不再接受地方政府的担保函、承诺函等。
• 地方政府融资平台将更多依赖债券发行和PPP模式。
• 基建投资增速持续下滑，成为拖累投资的主要因素。
• 市场对城投债信心回升，预计未来发行规模将增加。

企业年金投资收益超52亿元

核心内容

2018年二季度，全国企业年金投资收益为52.67亿元，加权平均收益率为0.41%。企业年金积累资金总规模较2017年年末增加超过800亿元。

主要观点

• 企业年金表现：尽管A股市场走弱，但企业年金整体收益稳健。
• 投资策略：企业年金管理机构注重长期稳健收益，不拘泥于短期业绩。
• 市场配置趋势：随着资管新规的推进，配置型产品需求增加，有助于指数化投资的发展。

关键信息

• 2018年二季度，企业年金积累资金总规模为13686.05亿元。
• 含权益类计划的收益低于固定收益类计划。
• 企业年金管理机构收益总体稳健，显示出对市场的信心。
• 配置型产品的增多将推动长线资金进入股市。

指数化投资面临新机遇与新挑战

核心内容

指数化投资在市场底部阶段迎来发展机遇，尤其是ETF等产品。同时，投资者教育和沟通仍是关键挑战。

主要观点

• ETF发展迅速：主要宽基ETF份额持续增长，显示机构投资者对指数化投资的兴趣增加。
• 外资配置增加：外资持续净流入，显示出对A股市场的长期看好。
• 投资者教育需求：提升投资者对指数化投资的认知，是推动市场发展的关键。
• 产品创新：中证指数公司推出ESG、新经济、国企改革等主题指数，为市场提供更多可投资标的。

关键信息

• ETF作为机构投资者的重要工具，其份额增长反映市场预期。
• 外资配置A股已超1.2万亿元，对市场风格和估值产生影响。
• 指数化投资面临投资者教育和产品开发的挑战。
• 多元化指数体系有助于提升资本市场的国际竞争力。

金融政策与市场影响

核心内容

金融政策持续宽松，推动市场估值修复，同时加强了对虚拟货币交易的监管。

主要观点

• 金融政策宽松：降杠杆、减负债、稳投资等政策推动市场信心回升。
• 虚拟货币监管：政府加强对虚拟货币交易的监管，防止非法融资和投机行为。
• 市场流动性改善：货币市场成交额增长，显示市场流动性有所改善。
• 政策传导：政策效应逐步向实体经济传导，有助于市场风险偏好的提升。

关键信息

• 8月银行间货币市场成交92.2万亿元，同比增长42.1%。
• 金融监管趋严，虚拟货币交易被禁止，防范金融风险。
• 金融去杠杆有助于市场估值修复，推动经济转型。
• 市场流动性改善，为市场带来新的投资机会。

混改与国企改革

核心内容

国家发改委等八部门联合发布深化混合所有制改革试点政策，鼓励探索央企集团层面混改路径，推进员工持股计划。

主要观点

• 混改试点推进：央企集团层面混改成为新方向，解决国有股持有问题。
• 员工持股试点：推进混改试点企业员工持股，强化企业与员工利益绑定。
• 政策支持：混改与供给侧改革相辅相成，有助于降低国企负债率。
• 改革红利：混改将带来长期投资回报，提升企业竞争力。

关键信息

• 混改试点企业数量不受限制，由国家发改委和国资委共同确定。
• 员工持股试点推进，有助于提升企业内部激励和治理结构。
• 央企将通过多种方式降低资产负债率，包括市场化债转股和股权融资。
• 混改政策为国企改革提供新路径，有助于提升企业运营效率。

市场底部与投资机会

核心内容

市场估值处于历史低位，机构投资者开始布局，显示出市场底部特征。

主要观点

• 市场估值低位：A股估值接近历史低位，具备长期配置价值。
• 机构布局：保险、基金等机构投资者在市场低位持续入场。
• 风险偏好回升：市场情绪回暖，投资者开始关注结构性机会。
• 长期投资策略：建议投资者关注“科技基建”和“技术消费”等方向。

关键信息

• 企业年金、保险资金等长线资金持续入场，推动市场底部形成。
• ETF份额增长显示出机构投资者对市场的积极预期。
• 北向资金持续净流入，显示外资对A股的长期配置意愿。
• 基建、大金融等板块有望受益于政策支持。

金融监管与市场发展

核心内容

金融监管持续加强，包括对虚拟货币交易、银行间市场、企业年金等领域的监管。

主要观点

• 虚拟货币监管：禁止非法融资和炒作，防止金融风险。
• 企业年金监管：加强企业年金管理，确保资金安全。
• 债券市场监管：加强地方政府债券和企业债券的发行与监管。
• 金融政策协调：加强金融政策与经济政策的协调，推动市场稳定。

关键信息

• 虚拟货币交易被清理整顿，防范金融风险。
• 企业年金管理机构收益稳健，推动长线资金进入市场。
• 地方政府债券发行规模扩大，推动基建投资。
• 金融政策与经济政策协调，有助于市场稳定和健康发展。

金融与科技融合

核心内容

金融与科技的融合成为趋势，尤其在ETF、指数化投资、智能设备等领域。

主要观点

• 指数化投资增长：ETF等产品成为市场重要工具，推动投资效率提升。
• 金融科技发展：证券行业加大金融科技人才招聘，推动行业转型。
• 智能设备布局：亚马逊、奥迪等公司布局智能设备和电动汽车市场，推动科技与金融结合。
• 市场趋势变化：科技与金融的融合将推动市场结构优化和投资方式创新。

关键信息

• 证券行业加大金融科技人才招聘，推动行业转型。
• 亚马逊计划推出与Alexa相关的智能设备，提升用户粘性。
• 奥迪与亚马逊合作，提供电动汽车充电服务，推动市场拓展。
• 金融与科技融合将为市场带来新的增长点和投资机会。