20181101-中国证券报-中国证券报本期84版_总第7341期_9页_4mb
报告摘要
百亿级私募三季度持仓路径显现
随着A股公司三季报披露完毕，大型私募机构三季度持仓路径逐渐显现。百亿及以上规模的大型私募在个股进出方面整体变动不大，坚持长期持有策略。重点新进和增仓的个股主要集中在生物医药和大消费板块，显示出对这两个行业持续看好。
核心观点
- 长期持有：百亿级私募整体延续了长期持有策略，对个股变动不大。
- 行业偏好：生物医药和大消费成为私募重点关注的领域。
- 政策支持：市场对政策效应的期待成为推动市场回升的重要因素。
关键信息
- 央行逆回购操作暂停，资金面出现显著变化，但流动性仍处于“合理充裕”状态。
- 市场利率面临底部约束，流动性回归合理水平，政策稳健中性。
- 港股季报期来临，部分行业龙头业绩不及预期，引发“业绩杀”现象。
- 基本养老保险基金入市，采用“直接投资+委托投资”组合模式，预计未来将更多地参与市场，有助于稳定市场预期。
- 证监会与新加坡金管局举办监管圆桌会，推进两国资本市场合作。
- 信达生物上市首日表现良好，显示市场对生物科技行业的信心。
- 创业板ETF规模逆势增长，受益于市场对成长型资产的偏好。
- 短债基金规模大幅增长，成为投资者的重要选择，尤其是个人投资者。
- 富荣基金推出国开债纯债基金，专注于中短期国开债投资，强调安全性与收益性。
- 银华央企结构调整ETF联接基金为投资者提供低成本、低门槛的央企投资机会。
- 建发股份推出“LIFT”供应链服务产品，强调服务增值，整合资源，提升运营效率。
- 国泰君安证券研究所所长黄燕铭提出卖方研究的五大转型方向，包括与公司战略一致、拓展商业模式、优化佣金分配、拓展客户类型和提升研究质量。
风险偏好修复 反弹渐入佳境
市场回升背后是场内外资金对市场形成某种共识。中期维度下，对基本面、资金面、估值等的担忧有所消退。市场处于底部区域，震荡不可避免，但当前是介入的较好时机。
核心观点
- 市场共识：资金面和市场情绪开始修复，形成某种市场共识。
- 政策预期：政策效应逐步显现，有助于市场稳定和长期发展。
关键信息
- 央行通过逆回购操作调控流动性，但近期资金面收紧可能与政策调整有关。
- 金融委强调资本市场对稳经济、稳金融、稳预期的重要性，预计更多改革措施将出台。
- 企业年金、职业年金等长线资金逐步入市，有助于市场稳定。
- 机构认为，养老金入市将提升市场稳定性，增强绝对收益属性。
政治局会议强调确保经济平稳运行
中共中央政治局会议强调，面对经济运行“稳中有变”的局面，要坚持稳中求进，加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展。
核心观点
- 政策调控：加强政策调控，确保经济平稳运行。
- 改革方向：围绕资本市场改革，推动制度完善和市场稳定。
关键信息
- 会议指出经济下行压力加大，部分企业经营困难，需防范风险。
- 强调“两个毫不动摇”，支持民营经济发展。
- 提出“围绕资本市场改革，加强制度建设”，促进市场长期健康发展。
- 政策落地速度加快，包括化解股权质押风险、鼓励险资投资等。
基本养老保险基金入市方略
基本养老保险基金采用“直接投资+委托投资”的组合模式，以增强市场稳定性。
核心观点
- 长线资金：养老金等长线资金入市有助于稳定市场预期。
- 投资策略：偏向低估值、优业绩、高分红的中等市值公司。
关键信息
- 截至9月底，基本养老保险基金委托投资合同总金额达7150亿元，其中4166.5亿元已到账。
- 养老金入市将带来“逆周期”调节作用，提升市场稳定性。
- 未来养老金将更注重长期投资，以应对人口老龄化带来的挑战。
港股进入季报期 警惕个股“业绩杀”
港股季报期来临，部分行业龙头业绩不及预期，引发市场抛压。
核心观点
- 业绩波动：港股市场进入季报高峰期，部分公司业绩不及预期，引发“业绩杀”。
- 市场风险：需警惕市场对业绩不佳公司的反应，尤其是对蓝筹股的冲击。
关键信息
- 截至10月31日，已有147家港股公司公布季报，其中部分公司表现不佳。
- 业绩不佳的公司引发股价下跌，甚至带动板块整体走低。
- 投资者需关注业绩预期，寻找业绩增长良好的标的。
无人驾驶商业化或来临 谷歌Waymo获看好
谷歌Waymo已获加州批准进行前排无人车测试，成为全球首家实现真正无人驾驶的公司。
核心观点
- 技术突破：Waymo成为全球首家实现无人驾驶的公司。
- 市场前景：投行对其估值较高，认为其未来增长潜力巨大。
关键信息
- Waymo已获得加州批准，可进行无人驾驶测试。
- 摩根士丹利、瑞银等投行对其估值达上千亿美元。
- Waymo未来可能推出无人驾驶出租车服务，成为首个商业化运营公司。
信达生物上市首日表现亮眼
信达生物上市首日股价上涨18.6%，显示市场对其生物科技行业信心。
核心观点
- 行业前景：生物科技领域受到市场关注。
- 公司实力：信达生物为生物医药单抗领域龙头企业。
关键信息
- 信达生物上市首日表现良好，募资规模达31.55亿港元。
- 公司主要产品PD-1信迪利单抗进入投产前审批阶段，未来有望成为重磅药物。
基金互认服务平台接入国际主流服务商
基金互认服务平台与国际主流服务商对接，提升内地资本市场开放程度。
核心观点
- 资本市场开放：基金互认平台实现互联互通，提升国际竞争力。
- 效率提升：自动化处理和电子化直通提升业务运作效率。
关键信息
- 深证通与明讯银行完成平台对接，为跨境销售提供便利。
- 此次合作标志着内地资本市场国际化迈出坚实一步。
机构详解卖方研究转型方向
卖方研究需从“研究换佣金”模式向更全面、更具战略性的商业模式转型。
核心观点
- 转型方向：卖方研究需与公司战略一致，拓展收入来源。
- 研究质量：强调研究质量，避免为佣金牺牲研究价值。
关键信息
- 卖方研究需与公司整体战略一致，提供更广泛的金融服务。
- 研究换佣金模式将有所调整，包括佣金分配方式和客户类型拓展。
- 研究机构需学习和更新研究方法，适应市场变化。
市场利率面临底部约束
10月31日资金利率大幅反弹，显示流动性趋紧，市场利率面临底部约束。
核心观点
- 流动性变化：资金利率突然上涨，引发市场对货币政策的猜测。
- 利率底部：市场利率面临底部约束，货币政策保持稳健中性。
关键信息
- 10月31日隔夜回购利率DR001跳涨至2.39%，创历史新高。
- 央行逆回购到期和外汇因素是主要原因，但政策目的仍是引导流动性回归合理。
- 美联储加息和缩表可能提前，全球流动性面临收紧压力。
欧央行货币政策面临变数
欧洲央行货币政策面临不确定性，可能无法如期收紧。
核心观点
- 政策调整：欧央行可能无法如期结束QE，推迟加息。
- 经济压力：欧元区经济增速放缓，通胀预期下调。
关键信息
- 欧元区第三季度GDP增长仅0.2%，低于预期。
- 欧央行可能因经济压力而推迟收紧政策，避免市场进一步恶化。
- 意大利问题或导致欧央行进一步延缓政策调整。
无协议脱欧将影响英国评级
无协议脱欧风险增加，标普预计英国经济将陷入“温和衰退”。
核心观点
- 脱欧风险：无协议脱欧将导致英国经济下行。
- 信用评级：标普认为英国信用评级可能受影响。
关键信息
- 标普预计英国2019年经济将萎缩1.2%，2020年萎缩1.5%。
- 无协议脱欧可能引发资本外流，影响金融市场稳定。
- 英国政府已设立专项准备金应对脱欧不确定性。
美联储升息缩表进程或延续
美联储可能继续执行升息和缩表政策，推动市场流动性回归。
核心观点
- 政策延续：美联储可能继续执行升息缩表政策。
- 市场影响：短期市场波动可能加大，但长期政策方向明确。
关键信息
- 美联储已加息8次，预计2019年还将加息3次。
- 美联储缩表进程可能持续，影响市场流动性。
- 市场波动可能持续，但政策目标仍是保持流动性合理充裕。
个人投资者成短债基金主要持有人
短债基金规模快速增长，个人投资者成为主要持有人。
核心观点
- 市场趋势：短债基金因“货币增强”定位受到市场追捧。
- 投资者结构：个人投资者占比高，推动市场增长。
关键信息
- 短债基金三季度规模增长1.17倍，部分基金规模翻倍。
- 个人投资者占比近82%，推动市场增长。
- 短债基金具备收益空间大、流动性好、申赎便捷等优势。
富荣富开1-3年国开债纯债基金成立
富荣基金推出国开债纯债基金，专注于中短期国开债投资。
核心观点
- 产品特色：专注于国开债投资，安全性高。
- 收益预期：通过波段操作，获取超额收益。
关键信息
- 国开债具有流动性好、票息高、安全性高等优势。
- 富荣基金旗下纯债基金表现优异，收益率位居市场前列。
- 未来将继续完善产品线，满足不同投资者需求。
银华央企结构调整ETF联接基金迎布局良机
银华央企结构调整ETF联接基金为投资者提供低成本、低门槛的央企投资渠道。
核心观点
- 央企投资：ETF为投资者提供参与央企结构调整的机会。
- 性价比高：A股估值回归低位，央企配置价值凸显。
关键信息
- 银华央企结构调整ETF联接基金已开始发售，投资门槛低。
- 该基金将跟踪央企结构调整指数，反映国企改革成果。
- 央企在经济结构优化中发挥重要作用，投资价值突出。
建发股份推出“LIFT”供应链服务产品
建发股份推出全新供应链服务产品，强调服务增值。
核心观点
- 服务增值：供应链服务不再局限于传统贸易，而是强调增值。
- 定制化：提供多样化的供应链服务，满足个性化需求。
关键信息
- “LIFT”由物流、信息、金融、商务四大服务组成。
- 建发股份强调“无增值，不服务”，提供定制化解决方案。
- 该产品有助于提升供应链效率，推动行业整合与优化。
证券研究转型发展“大家”谈
卖方研究需从“研究换佣金”模式向更全面的商业模式转型。
核心观点
- 行业转型：卖方研究需与券商整体战略一致，拓展收入来源。
- 研究质量：强调研究质量，避免为佣金牺牲研究价值。
关键信息
- 卖方研究需从“研究换佣金”模式向“研究换服务”模式转型。
- 研究所应具备战略眼光，推动行业整体发展。
- 黄燕铭认为，未来卖方研究将回归本位，注重研究价值和客户关系。
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