【粤开传媒行业深度】在线视频行业之爱奇艺，高质量在线视频平台领导者-20200421-粤开证券-22页_2mb

粤开传媒行业深度报告总结：在线视频行业之爱奇艺

核心内容

本报告聚焦在线视频行业的发展趋势及爱奇艺作为行业领先者的现状，分析其商业模式、核心竞争力及财务状况，并指出行业及公司面临的主要风险。

主要观点

1. 行业发展趋势

   • 在线视频行业受益于经济与网络发展，用户付费意愿增强，市场规模持续扩大。
   • 用户付费市场年复合增长率高达93%，预计2020年将达980亿元。
   • 5G、VR、AR等新技术将推动在线娱乐内容进一步发展。

2. 用户付费驱动行业增长

   • 用户付费已成为在线视频行业的主要收入来源，占比从2012年的4%上升至2018年的31%。
   • 用户购买和复购会员的主要因素是内容质量，占比高达56%。

3. 市场格局

   • 在线视频市场呈现寡头垄断格局，“爱优腾”占据第一梯队，用户粘性不强，需持续争夺用户。
   • 未来竞争将更多聚焦于内容差异化和单用户价值提升。

4. 爱奇艺商业模式

   • 爱奇艺联合内容制作方，提供多种垂直内容并在自有平台播放。
   • 收入来源包括会员付费、广告、游戏、电商、直播等，其中会员付费收入占比最高。

5. 爱奇艺核心竞争力

   • 用户流量领先，MAU和用户使用时长持续增长。
   • 内容制作能力强，独播剧占比高，内容议价能力突出。
   • 通过分账模式激励内容创作，推动内容精品化。

关键信息

• 用户规模与付费率：2019年爱奇艺会员数量突破1亿，付费率达18%。
• 内容投入：2019年内容成本为222亿元，同比增长6%，为近年来最低增速。
• 财务状况：2019年营业收入为290亿元，同比增长16%；归母净利润亏损103亿元，但亏损幅度较2018年有所缓解。
• 行业增长预测：2020年在线视频行业市场规模预计达到2000亿元。
• 内容分账模式：爱奇艺对网剧、网综、网大等不同内容等级提供不同的分成比例，以激励内容创作。

财务与运营分析

• 收入构成：2019年爱奇艺主营收入中，会员服务收入占比最高，达50%；在线广告业务占比下降至29%。
• 成本结构：内容成本占收入支出比例稳定在73%，增速放缓。
• 费用率上升：研发费用率9%，销售、管理及行政费用率18%，整体费用率稳中上升。

风险提示

• 剧集上线不及预期
• 会员数量及增长不及预期
• 内容成本控制压力
• 平台竞争加剧，用户粘性不足

投资建议

• 股票投资评级：根据相对沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、持有、减持四个等级。
• 行业投资评级：根据行业整体回报与基准指数的比较，分为增持、中性、减持三个等级。

联系方式

• 分析师：陈诤娴，执业编号：S0300516090001，电话：021-51782317，邮箱：chenzhengxian@ykzq.com
• 销售团队：
  • 北京：王爽，电话：010-66235719，邮箱：wangshuang@ykzq.com
  • 上海：徐佳琳，电话：021-51782249，邮箱：xujialin@ykzq.com

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