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纯碱早报 2024-11-15 大越期货投资咨询部

每日观点：纯碱基本面疲弱

主要逻辑
纯碱基本面呈现供需错配格局，供给端开工率及产量维持在历史高位，下游需求端尤其是浮法玻璃、光伏玻璃日熔量持续下滑，需求明显走弱。厂商库存累积至历史最高位（16481万吨），市场终端采购积极性低迷，库存压力加大。纯碱盘面价格在技术面和技术指标上也显示偏弱趋势，且主力持仓呈现净空头格局，短期预计震荡偏弱运行。

利多因素
近期宏观政策环境相对乐观，且纯碱现货价格跌破部分生产工艺成本价位，成本支撑逻辑略有抬头。

影响因素总结

利空因素

1. 纯碱产能从去年起急剧扩张，今年供给量处于同期高位水平。
2. 下游需求持续性减弱，冷修产能增加，玻璃日熔量显著波动下跌，对纯碱存在真实需求回落。
3. 纯碱期货升水现货但基差仍处偏低水平（沙河重碱现货低端价1450元/吨，SA2501期货收盘价1500元/吨，基差-50元）。库存持续偏高加剧价格下行压力。

路径推演及风险

主要风险点

1. 装置检修超预期或冷修不及预期将对基本面产生显著变化。
2. 政策利好对市场情绪及价格行为带来一定提振作用。

数据要点回顾

1. 开机率及产量：纯碱周度行业开工率85.20%，产量71.03万吨，重质纯碱41.75万吨，均处于历史同期高位。
2. 供应端利润：成本支撑下滑，利润持续压缩，重碱利润面临倒挂风险（华北氨碱法-16671元/吨，华东联产法-15590元/吨）。
3. 需求端玻璃数据：
   • 浮法玻璃日熔量1584万吨，较前期回落，开工率下降。
   • 光伏玻璃日熔量9831万吨，开工率显著下滑，且价格下跌，库存高企。
4. 整体库存情况：纯碱厂内总库存达到16481万吨，处于历史同期最高值，轻碱7014万吨，重碱9467万吨。

总体判断

中短期内，纯碱基本面疲弱，供需再平衡困难，预计价格仍偏弱运行，区间震荡或下跌为主。