20250508-招银国际-资本品_全球机械制造商对关税影响的评估_3页_654kb

全球机械制造商对美国关税影响评估及中国资本品行业分析
2025年5月8日

主要结论：

1. 美国关税对机械制造商的冲击预计从2025年第三季度显现，不同企业受影响程度差异显著。小松（6301JP）受冲击最大，预计2025财年半年影响达785亿日元，全年净利润下降30%。卡特彼勒（CATUS）和特雷克斯（TEXUS）面临中等影响，其中特雷克斯75%产品在美国制造销售，关税影响主要集中在三季度。Oshkosh（OSKUS）则通过提价和产能调整应对关税压力。徐工机械（000425CH）和三一重工（600031CH）受冲击较小，仅占总收入的不到1%，且通过低关税地区产能缓解影响。浙江鼎力（603338CH）因美国市场占比30%，需关注高端产品定价策略及长期产能扩张可能性。

2. 投资策略偏好受关税影响较小的公司，重点推荐三一重工（挖掘机上升周期+海外销售增长）、恒立液压（人形机械人零部件增长潜力）和中联重科（海外扩张+潜在股份回购）。徐工机械和浙江鼎力虽受冲击，但仍有应对措施。

关键数据：

• 小松：关税导致2025财年半年净利润影响785亿日元，全年净利润预测3090亿日元（同比下降30%）。
• 卡特彼勒：假设关税全年维持，预计2025年营收同比小幅下降，2Q25额外成本25-35亿美元（占1Q25营业利润的10-14%）。
• 特雷克斯：美国市场占比75%（高空作业平台70%），关税影响集中在3Q25，全年每股收益预计为47-51美元，若关税维持50%，影响为0.4美元。
• 徐工机械：美国市场收入约78-82亿元人民币（占总收入不到1%），主要依赖墨西哥销售。
• 三一重工：2024年美国市场收入占5%，产品生产分布于中国、印度、印尼，整体影响不显著。
• 浙江鼎力：美国市场占30%，当前库存可满足至2025年9月需求，可能通过提价应对关税。

行业影响：

• 美国关税对全球机械制造商的直接影响主要体现在材料成本上升及出口需求波动。部分企业通过调整产能、库存管理和定价策略缓解压力。
• 中国资本品企业中，中联重科（1157HK）因美国市场占比不足1%且有墨西哥生产基地，影响极小。

免责声明：
本报告内容基于公开信息及公司预设情景分析，不构成投资建议。受关税引发的宏观经济不确定性影响，部分企业调整展望指引。报告数据可能因市场变化而变动，实际结果或与预测有差异。投资者需独立评估并咨询专业顾问。