20230412-山西证券-龙迅股份-688486.SH-深耕高速混合信号芯片领域_看好新品布局和产品结构优化_5页_423kb

集成电路行业分析：龙迅股份 (688486.SH)

公司概况

龙迅股份专注于高速混合信号芯片领域，其产品主要分为两类：

• 高清视频桥接及处理芯片：占2022年收入的88.52%，是公司长期专注且具备较强技术与市场优势的产品线。
• 高速信号传输芯片：占2022年收入的10.79%，公司持续进行产品规范和性能升级。

公司产品广泛应用于安防监控、视频会议、车载显示、显示器及商显、AR/VR、PC及周边、5G及AIoT等多元化终端场景。根据CINNO Research数据，2020年公司在全球高清视频桥接芯片市场排名第六，在全球高速信号传输芯片市场排名第八，均为中国大陆芯片设计企业的前两名。

财务表现

2022年财务数据

• 营收：2.41亿元，同比增长2.61%。
• 归母净利润：0.69亿元，同比下降17.68%。
• 扣非归母净利润：0.57亿元，同比下降20.08%。
• 毛利率：62.64%，同比下降1.95个百分点。
• 期间费用率：34.81%，同比上升2.34个百分点，其中研发费用占比最高，为22.99%。

财务预测（2023-2025年）

预计公司2023-2025年EPS分别为1.48元、2.17元和3.23元，对应PE分别为68.7倍、46.9倍和31.6倍。

事件点评

业绩承压

2022年公司营收增长放缓，主要受到半导体行业下游需求下降和消费电子产业链去库存压力的影响。归母净利润下降17.7%，原因包括：

1. 研发投入增加；
2. 产品调价和结构变化导致芯片产销量下滑，毛利率下降；
3. 库存增加，公司计提了更多存货减值准备。

Q4表现

• 营收：0.68亿元，同比下降7.19%。
• 归母净利润：0.19亿元，同比下降40.22%。

产品与客户优化

公司通过以下方式提升产品竞争力：

• 产品结构优化：提高重点产品销售占比，同时布局新产品。
• 客户结构优化：围绕七大应用领域拓展市场，积极突破行业大客户。
• 技术升级：开发更高分辨率产品，升级工艺制程，提升产品性能。
• 车规级认证：已有6款产品达到车规级可靠性要求，为进入车载市场奠定基础。

投资建议

首次覆盖给予**“增持-A”**评级，主要基于以下因素：

• 公司深耕高速混合信号芯片领域，产品结构丰富，已拥有超过140款芯片产品。
• 成功进入国内外多家知名企业供应链，在细分领域保持市占率领先地位。
• 通过产品迭代与新品布局，增强市场竞争力。
• 预计未来三年业绩稳步增长，2023-2025年EPS分别为1.48元、2.17元和3.23元。

风险提示

• 行业周期性波动及政策变化风险；
• 市场竞争加剧；
• 存货余额较大及减值风险；
• 汇率波动风险。

评级体系说明

• 公司评级：增持-A（预计涨幅介于5%-15%）。
• 行业评级：领先大市（预计涨幅超越基准指数10%以上）。
• 风险评级：A（预计波动率小于等于基准指数）。

总结

龙迅股份作为高速混合信号芯片领域的领先企业，具备较强的技术和市场优势。尽管2022年受行业影响业绩承压，但公司通过产品结构优化、研发投入加大及客户拓展，增强了市场竞争力。未来三年业绩有望稳步增长，预计EPS将显著提升，PE逐步下降，具备一定的投资价值。