20230720-国盛证券-眼镜行业_产品迭代升级_渠道加速整合_国内龙头未来可期_43页_3mb

眼镜行业分析总结

核心内容

眼镜行业正处于产品迭代升级与渠道加速整合阶段，呈现出品牌多元化、渠道多样化及技术创新化等趋势。全球眼镜市场规模持续增长，2023年超过1400亿美元，其中镜片市场规模占比超40%。中国眼镜市场增速高于全球，2015-2021年CAGR达4.3%和3.4%，镜片人均支出远低于发达国家，存在较大增长空间。青少年近视率持续上升，推动近视防控产品需求，老花镜市场因老龄化趋势而增长，行业整体向功能化、高端化发展。

主要观点

• 产品创新：镜片功能化需求增强，离焦镜、角膜塑形镜等产品加速市场渗透。智能变色镜片、防蓝光镜片、渐进多焦镜片等新产品不断推出，推动市场从量增向价增转变。
• 渠道整合：线上零售占比逐年提升，预计2025年将达到28.6%。传统线下零售仍为主流，但连锁品牌通过品牌力和专业服务增强消费者信任，加速行业整合。
• 国内发展潜力：中国镜片市场在销量和人均支出方面均有较大提升空间，预计2030年离焦镜市场规模将超过600亿元，渗透率提升至30%。国内品牌通过技术升级与品牌建设逐步抢占中高端市场。
• 供应链优势：我国镜片制造能力已全球领先，但高端原材料仍依赖进口，国内厂商正通过技术创新和品牌升级提升竞争力。

关键信息

• 市场规模：2023年全球眼镜市场总规模超1400亿美元，中国镜片市场CAGR为3.4%，预计2025年市场规模达393.2亿元。
• 技术发展：镜片材料从玻璃、水晶向树脂、PC发展，技术迭代推动产品性能提升。明月镜片等国内品牌在高折射率镜片生产方面实现突破。
• 品牌竞争：外资品牌如依视路、豪雅、蔡司占据高端市场，国内品牌如明月镜片、博士眼镜、康耐特光学通过差异化策略逐步崛起。
• 政策影响：多条近视防控政策推动离焦镜片等产品需求增长，预计到2030年我国近视防控镜片市场渗透率将达30%。
• 市场格局：2020年中国镜片行业CR5为30.1%，明月镜片以10.7%市占率居首。国内眼镜零售门店超过12万家，头部品牌市占率不足1%，整合趋势明显。

投资建议

• 推荐标的：明月镜片（买入），具备技术优势与离焦镜片快速放量能力；博士眼镜（买入），直营稳健扩张，加盟模式推进顺利；康耐特光学（买入），镜片远销全球，定制化能力突出。
• 估值情况：明月镜片2023年PE为48.20，2025年预计降至27.66；博士眼镜2023年PE为29.14，2025年预计降至13.51。

风险提示

• 原材料价格波动风险；
• 近视防控等新品市场开拓不及预期；
• 宏观环境波动风险；
• 行业整合拓展进度不及预期；
• 假设或存误差。

行业趋势

• 产品创新：眼镜从刚需向装饰转变，功能化需求显著提升，离焦镜、老花镜等产品成为增长点。
• 渠道多元：线上零售占比提升，D2C品牌兴起，传统零售面临挑战；AR试戴等技术推动线上销售发展。
• 市场整合：国内眼镜零售格局分散，头部品牌通过扩张与加盟加速整合，提升市场集中度。

国内品牌发展

• 明月镜片：国产镜片领先品牌，离焦镜片快速放量，技术实力逐步追赶国际品牌。
• 博士眼镜：直营稳健扩张，加盟模式推进顺利，具备较强品牌势能。
• 康耐特光学：镜片远销全球，定制化能力突出，自主品牌势能提升。

产业链分析

• 上游原料：高折镜片原材料生产技术掌握在日本、韩国等少数国家，国内主要依赖进口，但已实现中低端镜片自主生产。
• 中游制造：国内镜片制造能力提升，形成产业集群，CR5较低，未来有望提升。
• 下游销售：零售格局分散，连锁化趋势显著，头部品牌通过品牌力和专业服务获得竞争优势。

数据支持

• 镜片人均支出：2019年我国镜片人均支出仅为3.14美元，远低于发达国家。
• 近视防控需求：预计2030年我国离焦镜片需求量超3000万副，市场规模超600亿元。
• 老花镜市场：我国老花镜年需求量约4000万副，市场渗透率较低，未来增长空间大。

结论

国内眼镜行业在产品创新与渠道整合方面潜力巨大，未来成长可期。推荐具备技术实力与品牌势能的国内龙头企业，如明月镜片、博士眼镜和康耐特光学。同时，需关注原材料价格波动、新品市场开拓及宏观环境变化等风险因素。