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文档总结

核心内容

本文档是一份行业研究报告，涵盖中国、印尼、马来西亚、新加坡和泰国的汽车和水泥行业分析，包括公司表现、市场趋势、财务数据、投资建议和风险提示。

主要观点

中国汽车行业

• 市场估值过高：汽车板块股价已大幅上涨，但基本面尚未完全跟上，因此下调该板块评级至“UNDERWEIGHT”。
• 销售放缓：尽管批发销量增长，但零售销量下降，库存积压，尤其是小型车销售受到政策影响较大。
• SUV增长放缓：SUV销量增长从2016年的40%以上降至2017年的15.1%，而豪华车销售增长较快。
• 投资建议：
  • Brilliance Auto：从“HOLD”上调至“BUY”，目标价为HK$15.50。
  • Geely Auto 和 GAC：从“BUY”下调至“HOLD”，因股价已达到目标价。
  • GWM 和 BYD：下调至“SELL”，因面临竞争压力和补贴削减影响。

中国水泥行业

• 盈利恢复：中国资源水泥（1313 HK）2016年盈利恢复，4Q16毛利率显著提升。
• 市场预期：预计2017年水泥需求平稳，但水泥价格因供应限制而维持高位。
• 投资建议：维持“BUY”评级，目标价为HK$5.00，股价上涨空间为28.2%。
• 财务表现：2016年净收入和净利润均有所增长，调整后净利润增长显著。

关键信息

中国

• 中国资源水泥（1313 HK）：

  • 2016年净收入为HK$25,647百万，净利润为HK$1,326百万，同比增长30.6%。
  • 4Q16毛利率提升至27.4%，EBITDA和经营利润增长显著。
  • 调整后净利润增长至HK$2,380.6百万，EPS预计为36.4分。
  • 目标价为HK$5.00，当前股价为HK$3.90，上涨空间为28.2%。
  • 2017年水泥价格预计因供应限制维持高位，当前全国水泥库存率降至62%，为近三年最低。

• 行业展望：

  • 2017年水泥需求预计保持平稳，但价格受供应限制影响而上涨。
  • 南方省份（如广西、广东）水泥需求增长预期较好，政府政策有助于控制供应。

印尼

• Siloam International Hospital (SILO IJ)：
  • 2016年核心净利润低于预期，但分红高于预期。
  • 2016年现金增加，债务减少，支持扩张。

马来西亚

• DiGi.Com (DIGI MK)：
  • 2016年核心净利润低于预期，但分红高于预期。
  • 等待RM4.75的更好入场机会，以实现可持续的4.4%股息收益率。

新加坡

• 房地产：
  • 正面政策惊喜将推动行业重新定价。

泰国

• Robinson Department Store (ROBINS TB)：
  • 2017年盈利前景乐观，受益于收入和利润率的结构性改善。

汽车行业数据

2017年1月-2月数据

• 批发销量增长：整体增长5.8%，但零售销量下降2.9%。
• 库存积压：批发销量增长与零售销量下降导致库存积压，库存销售比升至1.6个月。
• SUV销售：是唯一实现零售增长的细分市场，但增速放缓。
• Geely Auto：
  • 2017年1月-2月批发销量增长105%，主要得益于新车型。
  • 2016年4月至9月推出四款爆款车型，包括三款SUV和一款轿车。
• GAC：
  • 2017年1月-2月批发销量增长42%，主要得益于SUV车型。
• Great Wall Motor (GWM)：
  • 2017年1月-2月批发销量增长12.6%，但主要依赖低价车型H2。
  • 高端品牌WEY面临亏损风险。

投资建议

推荐买入（BUY）

• Brilliance Auto (1114 HK)：目标价HK$15.50，基于11倍2017年市盈率。
• BAIC (1958 HK)：目标价HK$12.50，基于11倍2017年市盈率，北京奔驰市场占有率提升。

推荐卖出（SELL）

• GWM (2333 HK)：目标价HK$6.00，基于7倍2017年市盈率，面临高端品牌亏损风险。
• BYD (1211 HK)：目标价HK$38.00，基于22倍2017年市盈率，受补贴削减影响。

关键假设

• 中国：
  • 2017年乘用车销量增长预计为3%，平均售价下降2%-3%。
  • 2017年新能源汽车销量增长预计为10%，达56万辆。
• 其他市场：
  • GDP增长率预测：美国2.7%，欧元区1.1%，日本0.9%，新加坡1.8%，马来西亚4.5%，泰国3.3%，印尼5.2%，香港1.8%。

风险提示

• 宏观风险：中国经济表现对乘用车销量预测有重大影响。

股票表现

• 中国汽车股表现：与MSCI中国指数相比，汽车板块股价在2017年年初上涨了30%，但基本面尚未改善，因此下调评级。
• 中国资源水泥（1313 HK）：股价上涨29.6%，市盈率从22.1倍降至10.7倍，目标价为HK$5.00。

重要事件

• 企业活动：包括与多个公司和集团的会议和路演，涉及马来西亚、中国、新加坡等地。

分析师信息

• Ken Lee：联系方式为+852 2236 6760，邮箱为ken.lee@uobkayhian.com.hk。
• Sophie Yu：联系方式为+852 2826 1392，邮箱为sophie.yue@uobkayhian.com.hk。
• Johnson Hu：联系方式为+8621 5404 7225 ext 809，邮箱为johnsonhu@uobkayhian.com。
• Mark Chen：联系方式为+86 21 5404 7225 ext 825，邮箱为markchen@uobkayhian.com。

公司对比

• BAIC (1958 HK)：市场估值较高，但销售增长强劲，目标价为HK$12.50。
• Brilliance (1114 HK)：目标价为HK$15.50，市盈率与历史均值持平。
• GWM (2333 HK)：面临竞争压力，目标价为HK$6.00。
• BYD (1211 HK)：因补贴削减，盈利前景不佳，目标价为HK$38.00。

财务指标

• 中国资源水泥（1313 HK）：
  • 2016年净利润为HK$1,326百万，调整后净利润为HK$1,636百万。
  • 2017年调整后净利润预计为HK$2,380.6百万，净利率提升至7.8%。
  • 2017年目标市盈率为10.7倍，目标市净率为0.9倍。

市场数据

• 关键指数：
  • DJIA：20903.0，1日涨幅0.2%，1周跌幅0.5%，1月涨幅2.4%，YTD涨幅5.8%。
  • S&P 500：2372.6，1日涨幅0.3%，1周跌幅0.4%，1月涨幅1.9%，YTD涨幅6.0%。
  • FTSE 100：7343.1，1日涨幅0.4%，1周跌幅0.4%，1月涨幅0.9%，YTD涨幅2.8%。
  • AS30：5811.2，1日涨幅0.5%，1周涨幅0.6%，1月跌幅0.0%，YTD涨幅1.6%。
  • CSI 300：3427.9，1日涨幅0.0%，1周跌幅0.2%，1月跌幅0.6%，YTD涨幅3.6%。
  • FSSTI：3133.4，1日涨幅0.5%，1周涨幅0.4%，1月涨幅0.7%，YTD涨幅8.8%。
  • HSCEI：10069.1，1日跌幅0.3%，1周跌幅0.7%，1月跌幅1.8%，YTD涨幅7.2%。
  • HSI：23568.7，1日涨幅0.3%，1周涨幅0.1%，1月跌幅0.6%，YTD涨幅7.1%。
  • JCI：5390.7，1日跌幅0.2%，1周跌幅0.0%，1月跌幅0.3%，YTD涨幅1.8%。
  • KLCI：1717.6，1日涨幅0.0%，1周涨幅0.5%，1月涨幅0.4%，YTD涨幅4.6%。
  • KOSPI：2097.4，1日涨幅0.3%，1周涨幅0.9%，1月涨幅0.9%，YTD涨幅3.5%。
  • Nikkei 225：19604.6，1日涨幅1.5%，1周涨幅0.7%，1月涨幅0.7%，YTD涨幅2.6%。
  • SET：1539.9，1日跌幅0.6%，1周跌幅1.7%，1月跌幅2.9%，YTD跌幅0.2%。
  • TWSE：9627.9，1日跌幅0.3%，1周跌幅0.2%，1月跌幅0.8%，YTD涨幅4.0%。
  • BDI：1086，1日涨幅2.1%，1周涨幅15.7%，1月涨幅57.8%，YTD涨幅13.0%。
  • CPO：2992，1日涨幅1.2%，1周涨幅0.5%，1月跌幅10.3%，YTD跌幅6.5%。
  • Brent Crude：51，1日跌幅0.6%，1周跌幅8.8%，1月跌幅8.1%，YTD跌幅10.1%。

总结

本报告指出中国汽车行业估值过高，建议关注豪华车品牌如Brilliance和BAIC，同时警惕GWM和BYD的盈利能力。水泥行业方面，中国资源水泥（1313 HK）盈利恢复，水泥价格受供应限制影响而上涨，维持“BUY”评级。其他市场如印尼、马来西亚、新加坡和泰国也有相应的投资建议和市场分析。