20230213-格林期货-研究与投资咨询部专题报告_生猪期货近远月合约逻辑梳理_附四川生猪调研小结_5页_363kb

生猪期货近远月合约逻辑梳理总结

核心内容概述

本文为生猪期货合约（2305与2309）的定价逻辑分析及2023年2月四川生猪产业调研小结。作者张晓君基于能繁母猪存栏、二育规模、分割入库、消费预期及政策调控等多方面因素，对近远月合约走势进行了研判。

主要观点

2305合约逻辑分析

• 供给端：2305合约对应5月出栏量较3月增加2.54%，12月度初生仔猪对应5月出栏环比增加超过3%，供给增加是确定的，但幅度有限。
• 需求端：上半年消费支撑不足，叠加第二波疫情冲击预期，猪价上涨空间有限。
• 价格区间：上方压力17500-18000，下方支撑15500-16000。
• 操作建议：建议在17500以上参与卖出套保。
• 风险点：2-3月分割入库及二育规模可能对猪价形成压力。

2309合约逻辑分析

• 供给端：9月出栏量较7月仅增加0.62%，供给压力相对有限，且部分二育入场可能减少有效供给。
• 需求端：消费逐渐好转，供给增幅或与消费增幅相仿，具备看涨逻辑。
• 价格区间：上方压力18500-19000，下方支撑17000-17500。
• 操作建议：建议在17500以下可考虑波段做多。
• 风险点：7-8月南方疫病风险及9月前后二育规模可能影响行情。

关键信息

能繁母猪存栏与出栏关系

• 能繁母猪存栏数据可反映10个月后的出栏量。
• 2022年4月末至12月末，能繁母猪存栏持续回升，对应2023年2月至10月出栏量逐步增加。
• 从边际增幅来看，2023年上半年供给增幅偏缓，下半年增幅趋于稳定。

二育与分割入库情况

• 当前二育规模较前两年有所增加，但心态仍谨慎，心理入场价位在13-14元/公斤。
• 分割入库量有限，屠宰场对短期猪价保持谨慎，15元/公斤以下可考虑入库，14元/公斤以下可能加量。

市场情绪与政策影响

• 当前市场情绪偏向看涨，但多数观点认为上涨空间有限，预计不超过20元/公斤。
• 2023年1月发改委启动冻猪肉收储，市场预期增强，带动猪价小幅上涨。
• 政策调控将对猪价运行下沿和上沿进行干预，特别是在价格大幅波动时。

2023年行情展望

• 整体趋势：预计2023年猪价呈现前低后高的走势。
• 一季度：供强需弱，猪价可能超跌，全年低点或出现在此阶段。
• 二季度：供需回归平衡，猪价有望修复。
• 三季度：供给边际增量小于消费边际增量，猪价震荡上行。
• 四季度：进入消费旺季，消费驱动下猪价仍有上行动力，但需关注供给端变化。

调研小结（四川）

结论

综上所述，2305合约因供给小幅增加及消费支撑不足，上涨空间有限；2309合约则因供给压力较小、二育入场及消费好转预期，具备一定看涨逻辑。整体来看，2023年猪价将受供需边际变化及政策调控影响，呈现震荡走势，操作上建议关注合约价格区间及风险因素，理性参与套保与波段操作。