20250703-上海证券-北汽蓝谷-600733.SH-25Q2销量同比+120_H2多款新车型有望上市_销量可期_4页_439kb

北汽蓝谷（600733）25Q2销量同比+120%，H2多款新车型有望上市

◼ 销量表现：

• 2025年1-6月累计销量6.72万辆，同比+139.73%。
• 单季度销量：25Q2为3.94万辆，同比+120.46%，环比+42.30%。
• 极狐品牌半年度销量5.55万辆，同比+211.06%；6月交付量1.04万辆，同比+65.13%。
• 享界品牌S9上市后销量稳步提升，增程版及旅行版计划下半年上市。

◼ 增长驱动因素：

1. 新车型上市：极狐T1（SUV）、极狐S3（轿车）计划年内上市，增程技术助力销量提升。
2. 国际化布局：已进入拉美市场，签约8国经销商，海外版车型亮相。
3. 渠道拓展：享界专网经销商招募大会，计划年底前建设数十家用户中心。

◼ 投资建议：

• 维持“增持”评级。
• 预计2025-2027年营收分别为262.30亿、401.21亿、525.81亿元，净利润由负转正（2027年5.27亿元）。
• 目标估值：2025年7月1日市销率分别为1.56X、1.02X、0.78X。

◼ 风险提示：

• 高端新能源汽车渗透率不及预期、技术迭代不及预期、市场竞争加剧、成本控制风险、盈利压力。

◼ 关键财务数据：

• 2025-2027年毛利率由负转正（12.2%），净利率逐步上升（1.0%）。
• 资产负债率较高，流动性压力略显，但长期成长性仍受看好。