20140120-信达证券-中国卫星-600118.SH-航天政策与技术创新助力公司业务_两翼齐飞__33页_2mb

报告摘要

中国卫星（600118.sh）作为我国卫星产业的龙头企业，受益于国家政策支持与自主研发能力，业务发展呈现“两翼齐飞”的格局，即卫星研制与卫星应用协同发展。公司在国内小卫星研制市场占据约80%的市场份额，同时在卫星通信、导航和遥感三大应用领域快速成长，具备较强的技术实力和市场开拓能力。

政策与创新双重驱动
卫星产业属于国家战略性新兴产业，未来十年国家支持力度持续增强。公司凭借自主创新能力，为业绩增长提供长期动力。
小卫星研制市场优势明显
公司在小卫星研制领域占据主导地位，预计“十二五”期间将获得约30颗小卫星订单。公司不断拓展微小卫星研制能力，产能释放可期。
卫星应用三大领域齐头并进
卫星导航、通信和遥感三大应用领域快速发展。公司垄断军用和星载导航产品等高端市场，利润稳定；通信产品具备市场潜力；遥感方面受益于国家“高分”专项，需求稳定。
盈利预测与估值
公司预计2013至2015年营业收入分别为51.1亿、61.4亿和73.6亿，对应的每股收益（EPS）分别为0.28元、0.33元和0.40元，对应PE分别为65倍、55倍和45倍。首次覆盖给予“增持”评级。
股价催化剂
国家对卫星产业的扶持政策、关键技术突破、公司未来收入增长超预期等均可能推动股价上涨。
风险因素
卫星研制依赖订单，未来政策或规划调整可能影响收入；卫星应用市场存在不确定性；部分关键技术可能进展缓慢。

公司背景：中国卫星是中国航天科技集团公司下属的上市公司，前身为中国泛旅，2002年变更为卫星研制及应用业务。
市场地位：国内小卫星研制市场占有率超过80%，是国内该领域的龙头企业。
技术能力：公司拥有百余项专利和知识产权，研发实力强，设施完善，管理高效。
产品平台：公司开发了多个小卫星平台型谱，如CAST968、CAST2000、CAST3000等，支持多种应用需求。
国际化进程：公司成功出口委内瑞拉遥感卫星，标志着其小卫星研制迈出国门。
子公司优势：
- 航天东方红：小卫星研制龙头，拥有多个平台型谱。
- 航天恒星：在卫星通信、导航、遥感三大领域齐头并进，技术领先，市场占有率高。
- 深圳东方红：微小卫星研制国家队，具备产业化能力，承担重要科研任务。