深度报告-20211217-东方财富证券-力量钻石-301071.SZ-深度研究_行业高增机遇下的快速崛起新秀_31页_1mb

报告摘要

行业高增机遇下的快速崛起新秀总结

核心内容

力量钻石是一家老牌人造金刚石制造商，近年来因培育钻石业务的快速发展，公司盈利大幅增长。公司产品涵盖工业金刚石和消费级培育钻石，2021年H1培育钻石业务营收达到0.89亿元，同比增长234.53%，营收占比从2020年的15.25%提升至40.78%。公司2021年全年预计实现归母净利润2.32-2.45亿元，同比增长217.14%-234.95%，整体毛利率由2020年的43.38%提升至2021年H1的57.10%。

主要观点

培育钻石带动盈利增长
- 公司产品结构向高毛利率培育钻石倾斜，带动整体盈利能力提升。
- 培育钻石毛利率达67%，远高于工业金刚石的40%。
- 公司培育钻石均价从2020年的273元/克拉提升至2021年Q1的657元/克拉，显示技术进步带来的价值提升。
行业前景广阔
- 全球培育钻石毛钻产量预计从2020年的720万克拉增长至2025年的1.2亿克拉，渗透率将从6%提升至15%。
- 中国培育钻石毛钻市场规模预计未来5年CAGR达32%，培育钻石珠宝市场规模CAGR达46%，远高于全球平均水平。
- 全球培育钻石零售市场主要在美国，占比82%，而中国仅占8%，处于起步阶段。
公司具备技术与资金优势
- 公司在HTHP法技术上具有明显优势，国内产量占比高达88%。
- 公司IPO募资5.91亿元，其中5.16亿元用于智能化工厂建设，3.36亿元用于采购六面顶压机320台，产能快速释放。
行业供需关系持续供不应求
- 培育钻石行业整体处于供不应求状态，上游生产商有望维持高毛利率。
- 技术壁垒和设备投资门槛较高，导致行业扩产缓慢，短期内供不应求趋势持续。
市场潜力巨大
- 培育钻石性价比优势明显，消费者认知度提升推动市场需求增长。
- Z世代消费者对可持续消费的重视，使培育钻石成为新的消费选择。

关键信息

2021年H1财务表现
- 营收2.18亿元，同比增长125.38%
- 归母净利润1.08亿元，同比增长326.51%
- 整体毛利率从43.38%提升至57.10%
未来预测
- 2021-2023年营业收入分别为5.32/9.16/14.50亿元，CAGR分别为117.22% / 72.25% / 58.26%
- 归母净利润分别为2.44/4.30/6.85亿元，CAGR分别为234.53% / 75.91% / 59.49%
- EPS分别为4.04/7.12/11.35元/股，对应PE分别为68.53/38.96/24.43倍
投资建议
- 给予公司2022年53倍PE，对应目标价377.36元，上调至“买入”评级。
行业趋势
- 全球培育钻石毛钻市场规模CAGR为22%，中国CAGR为32%
- 中国培育钻石珠宝市场规模CAGR为46%，预计未来5年快速增长
- 培育钻石零售价约为天然钻石的35%，批发价约为天然钻石的20%，性价比优势显著

产业链与市场结构

产业链结构
- 上游：毛钻生产、设备制造、原材料供应，毛利率约60%
- 中游：切割加工，毛利率约10%
- 下游：珠宝零售，毛利率约60%
- 公司位于产业链上游，技术与资金壁垒较高
生产技术对比
- HTHP法：技术成熟、成本低、适合1-5克拉钻石，中国占据全球88%的产能
- CVD法：技术难度高、成本高、适合5克拉以上钻石，美国技术领先，中国尚在发展初期
市场分布
- 全球培育钻石零售市场中，美国占82%，中国仅占8%
- 印度为培育钻石主要加工地，产能占全球95%，进出口额快速增长

风险提示

产能投放不及预期
消费者认知度提升不及预期
行业竞争加剧

创新与竞争优势

公司较为全面地测算未来5年全球及中国培育钻石市场规模
募资扩产迅速，设备先进，具备高产能和高良率
技术研发持续投入，培育钻石产品结构优化，推动均价提升
公司在培育钻石业务占比提升，盈利能力显著增强

潜在催化因素

IPO募资用于新工厂建设，预计未来2-3年培育钻石产销量及业绩持续高增
培育钻石品牌线上线下加速铺设，推动消费者认知度提升和需求扩张

总结

力量钻石作为老牌人造金刚石制造商，在培育钻石业务的带动下迅速崛起，业绩和盈利能力显著提升。公司拥有先进的HTHP法技术，产能扩张迅速，且通过IPO募资进一步释放产能。随着培育钻石行业渗透率的提升和下游消费市场的增长，公司有望在行业高增期持续受益，保持高毛利率和盈利能力。公司具备技术和资金壁垒，且在培育钻石市场中具有显著竞争优势，未来增长潜力大。

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