深度报告-20211231-国金证券-力量钻石-301071.SZ-培育钻石增长亮眼_增资扩产动能足_32页_2mb

力量钻石（301071.SZ）研究报告总结

核心内容

力量钻石是一家专注于超硬材料及培育钻石生产的中国头部企业，成立于2010年，主要产品包括金刚石单晶、金刚石微粉和培育钻石。公司于2021年9月在创业板上市，募集资金主要用于产能扩张和技术研发，推动其在培育钻石领域的快速发展。

主要观点

• 培育钻石成为核心增长点：2021年上半年，培育钻石业务营收占比达41%，成为公司第一大业务板块。预计2021-2023年培育钻石业务营收将分别达到2.72亿元、6.88亿元和10.72亿元，年均增长显著。
• 技术与设备优势显著：公司拥有领先的HTHP技术，设备以六面顶压机为主，型号先进，良品率和产能均优于行业平均水平。同时，公司具备高品级培育钻石的生产能力，提升产品附加值。
• 行业景气度提升：随着培育钻石在饰品行业的认可度提升及印度加工环节的快速发展，上游生产商迎来发展机遇。公司具备技术与设备双重壁垒，有望在行业竞争中占据优势。
• 盈利性较强：公司毛利率和净利率均高于行业平均水平，受益于培育钻石业务的高毛利和规模效应，2021年Q1-Q3净利率达46.81%，显著高于同业。
• 估值与投资建议：公司2021-2023年营收预计分别为5.19亿元、9.51亿元和13.45亿元，给予2022年45倍PE估值，对应目标价314.39元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 市场价格：286.70元
• 目标价格：314.39元
• 总股本：0.60亿股
• 已上市流通A股：0.15亿股
• 总市值：173.09亿元
• 年内股价最高/最低：353.00元 / 202.88元
• 沪深300指数：4940
• 创业板指：3323

营收与盈利预测

• 2021年营收：5.19亿元，同比增长111.82%
• 2022年营收：9.51亿元，同比增长83.29%
• 2023年营收：13.45亿元，同比增长41.50%
• EPS预测：2021年3.84元，2022年6.99元，2023年9.81元

投资建议

• 买入评级：基于公司技术优势、设备增长及培育钻石业务的高增长潜力，首次给予“买入”评级。
• 风险提示：包括压机投产不及预期、培育钻石价格下跌、终端需求疲软及应付账款周转放缓。

财务表现

• 毛利率：2021年Q1-Q3达64.05%，较19-20年显著提升，主要得益于培育钻石业务占比增加及高品级产品产量提升。
• 费用率：销售费用率持续下降，2021年Q1-Q3为1.28%；管理费用率下降至2.49%；研发费用率上升至4.8%，公司加大培育钻石研发。
• 净利率：2021年Q1-Q3达46.81%，高于可比公司，体现公司盈利能力优势。

行业分析

产业链格局

• 上游：中国贡献全球40%产能，HTHP技术领先，CVD设备依赖进口，但部分企业已实现国产化突破。
• 中游：印度占据全球95%的钻石毛坯加工市场份额，成为全球加工中心。
• 下游：美国为最大市场，培育钻石零售增长迅速，中国市场潜力巨大。

培育钻石市场

• 价格趋势：全球培育钻石价格整体下降，但高品级产品价格稳定，公司产品具备稀缺性。
• 技术壁垒：高品级培育钻石的合成技术、设备型号及良品率是上游生产商的核心竞争力。
• 终端需求：美国市场培育钻石渗透率高，中国消费者对培育钻石的接受度逐步提升，主要因性价比和环保理念。

公司亮点

• 技术优势：拥有自主研发的合成技术，大颗粒高品级培育钻石量产能力，获得多项专利。
• 产能扩张：计划以每月20-30台的速度新增六面顶压机，提升产能，增强市场竞争力。
• 销售模式：以直销为主，与大客户建立稳定合作关系，提升议价能力。
• 产业链协同：公司通过产线切换和产能协同，实现降本增效，提升整体盈利能力。

总结

力量钻石凭借其在培育钻石领域的技术优势和产能扩张，有望在未来三年实现业绩的快速增长。公司具备领先的HTHP技术，设备型号先进，产品良品率高，且在营销和管理方面表现优异，费用率低于同业。随着培育钻石终端市场景气度提升，公司有望进一步巩固市场地位，实现盈利水平的持续提升。