20210307-西部证券-社服零售行业周报_餐企2020年业绩受疫情影响下滑_御家汇股权激励超预期_11页_1mb

报告摘要

餐企2020年业绩受疫情影响下滑，御家汇股权激励超预期

核心内容

2020年，由于疫情和汇率波动的影响，海底捞和呷哺呷哺等餐饮企业业绩大幅下滑。海底捞预计2020年净利润同比下降约90%，主要受疫情对经营的影响和美元兑人民币汇率波动导致的净汇兑损失影响；而呷哺呷哺预计收入同比下降约9.5%，净利润下降93%-97%，其中40%的门店位于疫情严重的地区，对业绩造成显著拖累。

尽管短期业绩承压，但报告指出，中式餐饮行业正迎来年轻化、品牌化、品质化、标准化的消费变革机遇，未来5-10年，具有强品牌势能的企业有望受益于渠道下沉和市占率提升。2021年，高势能餐饮企业开始加速开店，建议关注九毛九（9922.HK）、海底捞（6862.HK）、呷哺呷哺（0520.HK）。

另一方面，御家汇发布了2021年限制性股票激励计划草案，计划授予1000万股限制性股票，占公司股本的2.43%。激励对象包括董事长、高级管理人员及492名其他人员，授予价格为9.03元/股。2021-2023年净利润增长率目标分别为80%、180%、330%，远高于市场预期。同时，公司拟将名称变更为“水羊集团股份有限公司”，以突出其“多品牌、多品类、全渠道”的战略布局。建议关注华熙生物（688363.SH）、御家汇（300740.SZ）、上海家化（600315.SH）、珀莱雅（603605.SH）、丸美股份（603983.SH）。

行情回顾

行业表现：本周申万休闲服务指数涨幅为-0.23%，跑赢沪深300指数（-1.39%）。
子板块表现：其他休闲服务涨幅最大（+3.17%），景点（+1.58%）、餐饮（+1.31%）紧随其后，旅游综合（-0.20%）和酒店（-4.23%）则表现不佳。
个股表现：
- 涨幅前五：大东海A（+13.49%）、腾邦国际（+11.98%）、凯撒旅业（+11.24%）、众信旅游（+10.89%）、大东海B（+9.20%）。
- 跌幅前五：锦江酒店（-9.60%）、华熙生物（-6.47%）、海底捞（-6.05%）、呷哺呷哺（-5.82%）、九毛九（-4.43%）。

行业动态

免税行业：海南离岛免税“邮寄送达”服务启动首月收寄邮件16246件，显示出市场对免税政策的积极响应。而韩国两大免税店乐天和新罗撤出仁川机场航站楼，凸显免税行业对海外游客依赖的潜在风险。
餐饮行业：百胜中国2020年新增门店1165家，计划2021年再新增约1000家门店，目标为2万家门店。海底捞推出植物蛋白新品“味伴侣”并低价供应牛肉粒，尝试吸引健康消费群体。
茶饮行业：快乐柠檬推出植物基奶茶新品，覆盖乳糖不耐受、素食人群等。
化妆品行业：御家汇调整股权激励计划，同时拟更名以强化品牌战略；上美集团启动A股IPO；花印母公司冲A股；完美日记母公司收购国际护肤品牌Eve Lom。

风险提示

宏观经济波动风险；
疫情反复；
行业竞争加剧。

重点公司估值

股票简称	股票代码	货币	评级	收盘价（元）	EPS 2019（元/股）	EPS 2020E（元/股）	EPS 2021E（元/股）	PE 2019(X)	PE 2020E(X)	PE 2021E(X)
中国中免	601888.SH	CNY	买入	305.88	2.37	3.13	6.58	129.1	97.7	46.5
首旅酒店	600258.SH	CNY	未评级	23.80	0.90	-0.40	0.95	26.4	-59.5	25.1
锦江酒店	600754.SH	CNY	买入	48.69	1.14	0.47	1.37	42.7	103.6	35.5
海底捞	6862.HK	HKD	未评级	59.80	0.44	0.21	0.96	113.7	238.1	52.1
呷哺呷哺	0520.HK	HKD	未评级	18.44	0.27	0.02	0.50	57.1	771.0	30.8
珀莱雅	603605.SH	CNY	买入	180.50	1.95	2.38	3.19	92.6	75.8	56.6
丸美股份	603983.SH	CNY	买入	50.71	1.28	1.29	1.55	39.6	39.3	32.7
上海家化	600315.SH	CNY	未评级	45.59	0.83	0.63	0.74	54.9	72.4	61.6

宏观数据

PMI指数：2021年2月综合PMI为51.6%，连续12个月高于荣枯线，显示经济稳定恢复；制造业PMI为50.6%，非制造业PMI为51.4%，服务业PMI为50.8%，均环比有所回落。
社零数据：2020年12月社零总额同比增长4.6%，线上零售增速放缓，线下零售加速恢复，但全年社零总额同比-3.9%，受疫情冲击较大。

总结

2020年餐饮行业受疫情影响显著，但部分企业已开始布局复苏，未来有望受益于消费升级与渠道下沉。御家汇通过股权激励计划和更名，展现出积极的多品牌、多品类、全渠道发展战略，其业绩目标远超市场预期，成为值得关注的投资标的。同时，免税行业在政策支持下持续增长，但对海外游客依赖度高，存在风险。整体来看，尽管短期业绩承压，但行业长期发展趋势向好，建议关注具有强品牌势能和增长潜力的企业。

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