20150124-东兴证券-食品饮料行业_2015年1月第3周周报-白酒行业走马换将_13页_810kb

白酒行业走马换将 —— 食品饮料行业2015年1月第3周周报总结

核心内容

行情回顾

• 行业表现：上周食品饮料行业指数下降0.80%，跑赢沪深300指数0.80个百分点，行业涨跌幅榜位居尾部。
• 细分行业表现：半数细分行业上涨，涨幅最大的三个行业是其他食品、调味品和肉制品行业，其中肉制品和调味品行业连续两周表现强劲。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：双塔食品（+10.33%）、海欣食品（+8.17%）、燕塘乳业（+8.10%）、好想你（+6.92%）、汤臣倍健（+6.71%）。
  • 跌幅前五：酒鬼酒（-4.91%）、山西汾酒（-5.47%）、五粮液（-4.11%）、洋河股份（-4.48%）、贵州茅台（-2.73%）。

行业估值

• 行业估值：上周末食品饮料行业PE估值（TTM）为22.6倍，相比上上周有所下降，相对A股估值溢价水平为1.35倍。
• 白酒行业估值：白酒行业估值持续下降，2015年PE估值水平已低于15倍。
• 细分行业估值：白酒、肉制品和乳制品行业2015年估值水平在20倍以下，白酒行业估值最低。

主要观点

行业动态

1. 泸州老窖重启国窖1573市场供应：在停止供货4个月后，泸州老窖开始在四川省内恢复发货，市场供应逐步恢复。
2. 洋河股份人事变动：洋河股份董事长张雨柏、总裁王守兵未出现在下一届董事会提名名单中，公司进行战略转型，董事会将专注于主营业务稳定增长，苏酒集团则专注于颠覆性创新业务。
3. 山西汾酒改革：山西汾酒董事长李秋喜辞去股份公司董事长职位，公司正在进行改革，但目前仍处于前期调研阶段，改革进展有限。

重点公司动态

• 恒顺醋业：2014年业绩增长约100%，主要得益于销售机制优化、产品结构调整及成本控制。
• 克明面业：2014年业绩同比下降10%-30%，主要由于市场投入和研发投入增加。
• 涪陵榨菜：2014年业绩下降10%-增长5%，主要受宏观经济放缓影响，同时新产品推广和广告费用增加对利润产生短期压力。
• 黑芝麻：2014年归属母公司净利润增长40.98%-50.70%，主要得益于食品业收入增加、财务费用减少及营业外支出减少。

关键信息

投资策略

• 短期关注：虽然白酒行业基本面正在改善，但短期内业绩兑现有限，建议关注调味品行业及小食品公司。
• 下周重点推荐公司：酒鬼酒、山西汾酒、老白干酒、沱牌舍得、伊利股份、汤臣倍健、梅花生物、莲花味精、双塔食品。

盈利预测与估值

重点公司分析

• 山西汾酒：

  • 2014年完成去库存化，经销商库存水平下降至合理状态。
  • 2015年推进“1+1+N”产品结构，青花瓷15年作为中档产品铺开全国市场。
  • 销售区域重新规划，外聘营销总监，下放渠道费用权限。
  • 改革尚未有实质性进展，但预计2015年为改革元年。

• 古越龙山：

  • 调整产品结构，发力腰部产品，优化低端产品。
  • 推进“百城千店”战略，已发展近1000个网点。
  • 研发预调酒，预计年内推向市场。
  • 预计14-16年EPS分别为0.16元、0.19元、0.25元，对应PE分别为55倍、48倍、36倍，维持推荐评级。

行业展望

• 白酒行业：基本面改善，但业绩兑现需时间，公司改革与战略调整正在进行中。
• 调味品与小食品公司：成为短期投资关注重点。
• 行业整体：预计2015年食品饮料行业将逐步复苏，改革和并购继续推进。